趙子強

　　在與(yu) A股走勢背離兩(liang) 周後，美股於(yu) 美東(dong) 時間周一開盤與(yu) A股同漲。盡管如此，A股與(yu) 美股在最近兩(liang) 周內(nei) 呈現出相反走勢，其中蘊含的豐(feng) 富信息還是值得投資者思考。

　　截至上周末，美國道瓊斯指數創出自1923年以來從(cong) 未有過的周線八連跌，累跌10.32%；納指和標普500指數也雙雙連跌七周。與(yu) 之相對應的是A股的相對強勢。周一，上證指數高開震蕩上漲，收報3146.86點，A股成交額達到8596.28億(yi) 元。前兩(liang) 周A股連續周線收陽，截至上周五收盤上證指數累漲4.83%，深證成指累漲5.90%。

　　為(wei) 什麽(me) 在美股本輪下跌時A股反而上漲？筆者認為(wei) ，A股回流資金的信心來自如下四大效應。

　　其一是宏觀政策超前與(yu) 持續發力帶來的預期效應，穩增長政策不斷加碼，提升投資者對未來經濟增長的預期。4月29日中共中央政治局會(hui) 議提出，要加大宏觀政策調節力度，紮實穩住經濟，努力實現全年經濟社會(hui) 發展預期目標，保持經濟運行在合理區間。隨後，政策不斷加碼落地，央行近期也兩(liang) 次出手，5月15日，央行宣布首套住房商業(ye) 性個(ge) 人住房貸款利率下限調整為(wei) 不低於(yu) 相應期限貸款市場報價(jia) 利率減20個(ge) 基點；5月20日，央行一次性下調5年期LRP利率15個(ge) 基點至4.45%。

　　其二是A股前期回調估值已到曆史低位區間的價(jia) 值效應。即便近期A股已明顯反彈，但截至5月20日收盤的動態市盈率也僅(jin) 為(wei) 17.01倍，對應曆史分位僅(jin) 為(wei) 26.45%，仍處曆史低位。

　　其三是與(yu) 海外特別是美股對比獲得的估值優(you) 勢效應。據海通最新研報顯示，在經曆了大幅回調後，目前標普500的靜態市盈率仍有19.0倍，以美股最近兩(liang) 輪的牛熊周期看，其處於(yu) 42%的曆史分位，為(wei) 中等水平。值得注意的是，5月23日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價(jia) 為(wei) 1美元對人民幣6.6756元，較上一交易日大幅調升731點。這進一步提升了A股的投資價(jia) 值。

　　其四是疫情防控適當帶來的安全效應，從(cong) 疫情防控最新情況來看，全國疫情整體(ti) 呈現穩定下降態勢，對經濟發展的負麵影響正在減弱。目前吉林已實現社會(hui) 麵清零，上海疫情形勢穩中向好。

　　可以說，此輪A股市場與(yu) 美股市場的不同表現，看起來是前期離開A股的資金部分回流，實際上體(ti) 現了投資者對中國資本市場穩定發展的信心。這一信心，難能可貴。（證券日報）