本報記者 劉 琪

　　黨(dang) 的十八大以來，我國相繼推出貸款利率管製全麵放開、改革完善LPR(貸款市場報價(jia) 利率)形成機製、建立存款利率市場化調整機製等一係列改革舉(ju) 措，利率市場化改革逐步深化，社會(hui) 綜合融資成本顯著降低。今年8月末，企業(ye) 貸款利率創有統計以來新低。

　　“近十年的利率市場化改革總體(ti) 遵循‘先貸款、後存款；先長期、大額，後短期、小額’的既定思路展開。”東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，以LPR改革為(wei) 核心，一係列改革舉(ju) 措有效提升了央行貨幣政策傳(chuan) 導效率，有效破解了市場利率和貸款利率“兩(liang) 張皮”問題。

　　LPR改革釋放紅利

　　企業(ye) 貸款利率創新低

　　改革完善LPR形成機製是近十年利率市場化改革的重要一步。

　　2019年8月20日，改革完善LPR形成機製正式實施。改革後的LPR由報價(jia) 行根據對最優(you) 質客戶實際執行的貸款利率，綜合考慮資金成本、市場供求、風險溢價(jia) 等因素，在MLF(中期借貸便利)利率的基礎上市場化報價(jia) 形成。

　　在該改革前，盡管我國貸款利率上、下限已經放開，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率並存的“利率雙軌”問題。銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價(jia) ，特別是個(ge) 別銀行通過協同行為(wei) 以貸款基準利率的一定倍數設定隱性下限，對市場利率向實體(ti) 經濟傳(chuan) 導形成了阻礙。

　　“LPR改革建立了‘市場利率+央行引導，向LPR傳(chuan) 導，再向貸款利率傳(chuan) 導’的機製，使得貸款利率調整能夠及時體(ti) 現貨幣政策取向，顯著改善了傳(chuan) 導效率。”王青表示，新的LPR在原有的1年期一個(ge) 期限品種基礎上，增加5年期以上期限品種，前者主要為(wei) 企業(ye) 短期貸款利率提供定價(jia) 參考，後者則是包括居民房貸在內(nei) 的各類中長期貸款的利率定價(jia) 基礎。這也為(wei) 人民銀行根據實體(ti) 經濟及房地產(chan) 市場運行狀況實施靈活的差異化調控提供了重要政策工具。

　　中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，改革完善LPR形成機製，在解決(jue) “利率雙軌”問題的同時，還加深了LPR的市場化程度，促進實體(ti) 經濟融資成本降低。

　　LPR改革後的首期報價(jia) ，1年期品種為(wei) 4.25%，5年期以上品種為(wei) 4.85%；今年9月份的最新一期報價(jia) ，1年期及5年期以上LPR分別為(wei) 3.65%、4.3%。

　　隨著LPR改革效果逐步釋放，市場利率向貸款利率的傳(chuan) 導效率提升，帶動企業(ye) 貸款利率下降。LPR改革以來，企業(ye) 貸款利率從(cong) 2019年7月份的5.32%降至2022年8月份的4.05%，創有統計以來最低水平。

　　存款利率市場化機製逐步健全

　　激發實體(ti) 經濟信貸需求

　　在LPR改革紅利持續釋放的同時，存款利率市場化改革也穩步推進。

　　2021年6月份，人民銀行指導市場利率定價(jia) 自律機製優(you) 化存款利率自律上限形成方式，由存款基準利率乘以一定倍數形成，改為(wei) 加上一定基點確定。這既維護銀行存款利率的自主定價(jia) 權，也有利於(yu) 引導降低中長期定期存款利率，優(you) 化定期存款期限結構，促進市場有序競爭(zheng) ，提高金融支持實體(ti) 經濟的可持續性。

　　由於(yu) 存款市場競爭(zheng) 激烈，在實際執行中，很多銀行的定期存款和大額存單利率接近自律上限。這在一定程度上阻礙了市場利率有效傳(chuan) 導。今年4月份，人民銀行指導利率自律機製建立了存款利率市場化調整機製，自律機製成員銀行參考以10年期國債(zhai) 收益率為(wei) 代表的債(zhai) 券市場利率和以1年期LPR為(wei) 代表的貸款市場利率，合理調整利率水平。

　　王青表示，該機製的核心是將商業(ye) 銀行存款利率與(yu) 1年期LPR報價(jia) 和10年期國債(zhai) 收益率聯接起來，推動貨幣政策更加有效地向存款利率傳(chuan) 導，進一步解決(jue) 了存款利率難以隨市場利率及時有效調整的問題。這將有效降低銀行存款成本，增加報價(jia) 行下調LPR報價(jia) 加點的動力，進而降低企業(ye) 和居民融資成本，激發實體(ti) 經濟信貸需求，以寬信用助力穩增長。

　　隨著存款利率市場化機製的逐步健全，2022年9月中旬，國有商業(ye) 銀行主動下調了存款利率，帶動其他銀行跟隨調整。其中，很多銀行還調整了存款掛牌利率，這是自2015年10月份以來第一次。

　　人民銀行稱，這是銀行加強資產(chan) 負債(zhai) 管理、穩定負債(zhai) 成本的主動行為(wei) ，顯示存款利率市場化改革向前邁進了重要一步。

　　明明表示，9月份存款利率整體(ti) 調降的幅度為(wei) 10個(ge) 基點，但是定期利率下調幅度普遍大於(yu) 活期存款。華夏、恒豐(feng) 等8家銀行3年期、5年期定期存款利率下調幅度顯著大於(yu) 1年期。非對稱調降存款利率，一方麵優(you) 化了銀行存款結構，穩定和改善了銀行的負債(zhai) 成本；一方麵傳(chuan) 導至貸款利率端，為(wei) 後續5年期以上LPR報價(jia) 下調提供了空間。（證券日報）