曆經3年過渡期，“資管新規”終落地。資管行業(ye) 逐漸打破剛性兌(dui) 付，有助於(yu) 市場形成優(you) 勝劣汰的機製，對推動我國金融業(ye) 邁向高質量發展具有重要意義(yi) 。新規落地後，金融業(ye) 相關(guan) 領域將發生哪些變化，對普通投資者會(hui) 帶來什麽(me) 影響？經濟日報財金版從(cong) 本期開始推出係列報道，敬請讀者關(guan) 注。

　　隨著2021年12月末《關(guan) 於(yu) 規範金融機構資產(chan) 管理業(ye) 務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）過渡期正式結束，影子銀行風險拆解已取得實效。1月24日召開的中國銀保監會(hui) 2022年工作會(hui) 議提出，接下來要持續拆解高風險影子銀行，全麵落實“資管新規”。

　　在業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家看來，自2018年4月發布至今，“資管新規”的核心要義(yi) 有三：一是拆解“影子銀行”，防範化解金融風險；二是同類資產(chan) 管理產(chan) 品要統一監管標準、防止套利；三是提高直接融資比重，拓寬金融服務實體(ti) 經濟的渠道。當前，我國資產(chan) 管理行業(ye) 的參與(yu) 主體(ti) 廣泛，如銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管機構、金融資產(chan) 投資公司等，該行業(ye) 能否規範發展，直接影響著金融風險的防控、服務實體(ti) 經濟的質效。

　　拆解影子銀行

　　為(wei) 何要出台“資管新規”？拆解影子銀行、防範化解重大金融風險是主因。

　　進入2012年，我國資產(chan) 管理業(ye) 務高速發展，其規模在2017年12月末達到峰值111.58萬(wan) 億(yi) 元，占我國當年金融資產(chan) 的四分之一，超過當年GDP總額。

　　需要承認的是，資產(chan) 管理業(ye) 務在滿足居民財富管理需求、增強金融機構盈利能力、優(you) 化社會(hui) 融資結構、支持實體(ti) 經濟等方麵確實發揮了積極作用。

　　但要注意，相關(guan) 風險也曾快速累積。2017年之前，銀行、信托、證券、保險、基金等機構一度開發出種類、花樣繁多的產(chan) 品，彼此相互交織、互加杠杆，帶來的一個(ge) 突出問題是“直接融資間接化”，這也是影子銀行風險的源頭。

　　多位業(ye) 內(nei) 人士表示，資產(chan) 管理業(ye) 務屬於(yu) 直接融資，資產(chan) 管理機構接受投資者的委托，對投資者的財產(chan) 進行投資、管理。“資產(chan) 管理產(chan) 品的金融屬性應當是證券。”中國人民銀行原副行長吳曉靈認為(wei) ，這是資產(chan) 管理市場最關(guan) 鍵的問題，如果沒有這個(ge) 認識，整個(ge) 市場就欠缺明確的法律基礎。

　　但在實踐中，直接融資卻異化成了間接融資——金融機構打著資產(chan) 管理的名號，做的卻是銀行信貸業(ye) 務，它們(men) 如同銀行的影子一般，不斷積聚影子銀行風險。

　　以剛性兌(dui) 付的銀行保本理財為(wei) 例。要知道，開展銀行信貸業(ye) 務必須符合非常嚴(yan) 格的監管要求，如資本充足率、流動性管理等，但這些打著理財名號的影子銀行業(ye) 務卻繞開了信貸監管而行信貸之實，將本該投向技術創新、科技研發領域的大量資金，投向了具有足額抵押品的成熟傳(chuan) 統行業(ye) ，增加了金融機構和宏觀經濟的隱性杠杆。

　　“在正規金融體(ti) 係之外形成監管不足的影子銀行，一定程度上幹擾了宏觀調控，提高了社會(hui) 融資成本，影響了金融服務實體(ti) 經濟的質效，加劇了風險的跨行業(ye) 、跨市場傳(chuan) 遞。”中國人民銀行相關(guan) 負責人說。

　　由此，拆解影子銀行風險成為(wei) 防範化解重大金融風險攻堅戰的重點任務，“資管新規”的出台切中時弊。

　　統一監管規則

　　影子銀行風險如何拆解？首先要統一監管標準，避免“混業(ye) 經營、分業(ye) 監管”出現監管盲區。

　　“資管新規”出台前，普遍存在的問題是，同類型資產(chan) 管理產(chan) 品的監管規則不一樣。例如，銀行、保險、證券發行的某三個(ge) 產(chan) 品屬於(yu) 同一類型，但彼時卻對應著三個(ge) 不同的金融監管部門，各監管部門又未能形成相向而行的監管協調，分業(ye) 監管無法覆蓋混業(ye) 經營的風險合集，甚至進一步催化了影子銀行體(ti) 係的複雜化。

　　治病要祛根。因此，“資管新規”的總體(ti) 思路是，按照資管產(chan) 品的類型製定統一的監管標準，對同類資管業(ye) 務作出一致性規定，實行公平的市場準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，為(wei) 資管業(ye) 務健康發展創造良好的製度環境。

　　“要堅持有的放矢的問題導向，重點針對資管業(ye) 務的多層嵌套、杠杆不清、套利嚴(yan) 重、投機頻繁等問題，設定統一的監管標準。”央行上述負責人說。

　　隨後，為(wei) 了落實“資管新規”，銀行理財、證券期貨資管、保險資管等配套細則相繼落地，共同構成了我國資產(chan) 管理市場的監管製度和規則體(ti) 係。

　　有了規則基礎，風險化解工作得以穩步推進。2018年4月“資管新規”發布後，經整治，目前我國影子銀行規模已較曆史峰值壓降20萬(wan) 億(yi) 元。“融資類信托占比不斷下降，通道業(ye) 務大幅壓降，不合規信托項目累計壓降超80%。”中國銀保監會(hui) 副主席曹宇日前公開表示，一些複雜嵌套、池化運作等高風險業(ye) 務得到整治清理。

　　同時，資產(chan) 管理行業(ye) 也在積極轉型。以在市場中占比最大的銀行理財為(wei) 例。根據“資管新規”要求，商業(ye) 銀行的資產(chan) 管理業(ye) 務要與(yu) 信貸、自營交易、證券投行和保險等金融業(ye) 務相對分離，通過一個(ge) “自主經營、自負盈虧(kui) ”的獨立法人機構來運行，即銀行理財子公司。截至目前，已有包括銀行理財子公司在內(nei) 的29家理財公司獲批籌建，23家開業(ye) 運營，逐步成為(wei) 深化金融供給側(ce) 結構性改革的重要力量。

　　規範服務實體(ti)

　　“目前，過渡期整改已基本完成，總體(ti) 符合預期。”曹宇表示，從(cong) 銀行業(ye) 情況看，截至2021年12月末，保本理財、不合規短期理財產(chan) 品已實現清零，絕大部分銀行、特別是中小銀行已按時完成整改工作，為(wei) 銀行理財業(ye) 務健康發展奠定了堅實基礎。

　　整改後，影子銀行拆解已取得實效，資金空轉、脫實向虛的情況已得到根本扭轉，資產(chan) 管理業(ye) 務服務實體(ti) 經濟的質效大幅提升。

　　“銀行業(ye) 保險業(ye) 資管機構不斷提升資金配置能力、拓展投資領域、縮短投資鏈條，更加精準、高效地支持實體(ti) 經濟。”曹宇說，截至2021年11月末，銀行保險機構資管產(chan) 品直接配置到實體(ti) 經濟的資金近40萬(wan) 億(yi) 元，約占同期社會(hui) 融資規模存量的13%。此外，理財、保險資管、信托資金通過直接或間接方式，投資股票、債(zhai) 券規模超27萬(wan) 億(yi) 元，為(wei) 資本市場提供了長期穩定的資金來源。

　　“為(wei) 更好地把握政策指引方向、行業(ye) 發展趨勢，我們(men) 加大對製造業(ye) 領域的研究，重點圍繞‘卡脖子’技術攻關(guan) ，推動科創金融發展。”工銀理財相關(guan) 負責人說，同時，關(guan) 注節能減排、清潔生產(chan) 等領域，加快綠色金融轉型升級。截至2021年12月末，工銀理財支持製造業(ye) 投資規模突破1200億(yi) 元，新增8100億(yi) 元投資用於(yu) 服務國家區域發展戰略，投資各類綠色資產(chan) 餘(yu) 額近6300億(yi) 元。

　　經過3年過渡期，資管行業(ye) 成功“瘦身”，輕裝上陣重新出發。在風險可控的前提下，各市場主體(ti) 也在積極開展服務創新，資管產(chan) 品的種類日益豐(feng) 富，期限結構日趨多樣，機構體(ti) 係更加完善，覆蓋投資者數量持續增長，旨在持續為(wei) 投資者實現更穩定的財產(chan) 性收入。截至2021年12月末，存續銀行理財產(chan) 品共有3.63萬(wan) 隻，投資者數量達到8130萬(wan) ，全年為(wei) 投資者創造收益近1萬(wan) 億(yi) 元。“接下來，將堅持嚴(yan) 監管、強監管不動搖，堅持嚴(yan) 格落實‘資管新規’統一標準。”曹宇說，對資產(chan) 管理業(ye) 務風險早發現、早處置，對違規行為(wei) 保持高壓震懾。（經濟日報-中國經濟網記者 郭子源）