9月社融新增3.48萬(wan) 億(yi) ，比上年同期多9630億(yi) 元，存量同比增長13.5%；新增人民幣貸款1.9萬(wan) 億(yi) 元；M2、M1增速分別為(wei) 10.9%、8.1%，均相較8月回升。

　　綜合來看，本月金融數據整體(ti) 好於(yu) 預期，體(ti) 現了金融對疫情防控和國民經濟恢複發展的支持力度持續增強。專(zhuan) 家表示，當前信貸結構趨好，預示經濟內(nei) 生動能穩步修複，企業(ye) 信貸需求較旺盛，居民消費穩步複蘇。中信證券首席經濟學家諸建芳認為(wei) ，9月多個(ge) 金融指標持續向好且具備可延續性，疊加PMI及進口增速等宏觀指標表現，經濟具備繼續向上的動能。

　　東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青表示，在政策基調保持“總量適度”背景下，年內(nei) 後續新增貸款規模難再同比大幅多增，貸款餘(yu) 額增速或將穩定在13.0%左右，未來融資結構中“有保有壓”特征將進一步顯現。

　　企業(ye) 中長貸多增顯示信貸結構持續優(you) 化

　　9月份，人民幣貸款增加1.9萬(wan) 億(yi) 元，同比多增2047億(yi) 元。東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青表示，9月人民幣貸款主要受企業(ye) 和居民中長期貸款拉動。9月新增企業(ye) 中長期貸款高達1.07萬(wan) 億(yi) ，為(wei) 曆史同期新高，表明支持實體(ti) 經濟融資的結構性貨幣政策工具精準滴灌作用明顯。

　　從(cong) 貸款實際投向看，金融機構對重點領域的中長期貸款資金支持力度不斷加大，信貸結構持續優(you) 化。其中，製造業(ye) 中長期貸款增速連續11個(ge) 月上升，9月末餘(yu) 額增長30.5%；前三季度製造業(ye) 新增中長期貸款9675億(yi) 元，同比多增6362億(yi) 元。對此，王青表示，製造業(ye) 投資修複、基建發力、房地產(chan) 投資保持韌性，提振企業(ye) 中長期貸款需求。9月企業(ye) 中長期貸款新增規模超預期，或因專(zhuan) 項債(zhai) 項目進度加快，撬動配套融資需求。另外，在監管引導下，銀行也有加大對製造業(ye) 企業(ye) 的中長期貸款力度的意願。

　　居民貸款方麵，有兩(liang) 個(ge) 特點值得關(guan) 注：一是9月新增居民中長期貸款6362億(yi) ，為(wei) 疫情以來單月最高，環比多增791億(yi) ，同比多增1419億(yi) ；二9月居民短貸環比多增550億(yi) ，同比多增687億(yi) 。專(zhuan) 家認為(wei) ，這表明消費、出口等製造業(ye) 行業(ye) 內(nei) 生動能正不斷恢複，居民消費逐漸好轉，商品房銷售仍處於(yu) 較快增長水平。

　　“今年全年信貸增速可維持在13%附近。”浙商證券首席經濟學家李超表示，以全年新增20萬(wan) 億(yi) 信貸量的預測來看，預計四季度信貸相比去年同期仍可同比多增5000億(yi) 左右。結構方麵，隨著財政資金進一步撥付基建項目，製造業(ye) 利潤改善增加融資需求，未來企業(ye) 中長期貸款仍有支撐，而隨著服務業(ye) 加速放開，居民短端貸款也可維持修複。

　　王青則預計10月新增信貸規模將季節性下行，貸款餘(yu) 額增速也維持13.0%左右的判斷，信貸結構中“有保有壓”特征將有更為(wei) 明顯的體(ti) 現。

　　政府債(zhai) 券放量刺激社融多增

　　9月份,社會(hui) 融資規模增量為(wei) 3.48萬(wan) 億(yi) 元，比上年同期多9630億(yi) 元，超出市場預期。9月末，社融存量同比增速較上月末加快0.2個(ge) 百分點至13.5%，已為(wei) 連續第8個(ge) 月上升。

　　天風證券銀行業(ye) 首席分析師廖誌明表示，9月社融同比大幅多增主要來源於(yu) 政府債(zhai) 券、信貸及未貼現銀票。9月政府債(zhai) 券淨融資達1.01萬(wan) 億(yi) ，同比明顯多增，對社融貢獻最大，支撐9月末社融存量增速小幅上升至13.5%，達到2018年年初以來最高點。基於(yu) 10月政府債(zhai) 券發行量仍較大的判斷，且去年10月社融低基數下，預計10月社融存量增速將升至13.8%，全年社融達35萬(wan) 億(yi) ，社融增速達13.5%。

　　光大證券金融業(ye) 首席分析師王一峰表示，從(cong) 社融結構看，9月份未貼現的銀行承兌(dui) 匯票為(wei) 1502億(yi) ，同比多增1932億(yi) ，增量高於(yu) 8月。8-9月份，表內(nei) 外票據持續形成了“一降一增”的格局，反映隨著企業(ye) 複工複產(chan) 好轉，供應鏈體(ti) 係逐步恢複，企業(ye) 開票意願不斷增強；但同時監管對於(yu) “票據—結存”套利的打擊等，銀行通過票據衝(chong) 量的意願不強，進而造成貼現規模下降。

　　談及未來社融走勢，民生證券首席宏觀分析師解運亮認為(wei) ，社融拐點更多取決(jue) 於(yu) 實體(ti) 經濟融資需求和銀行資本金壓力。從(cong) 需求角度來看，社融繼續高增有一定保障：10月政府債(zhai) 券預計仍保持較高發行節奏，但年底政府債(zhai) 券發行規模預計有所下降；實體(ti) 企業(ye) 融資需求較為(wei) 旺盛，疊加新一輪庫存周期可能開啟。從(cong) 供給角度看，銀行麵臨(lin) 很大資本金壓力或對銀行放貸意願產(chan) 生一些影響。

　　王青則表示，受新增信貸下行影響，10月新增社融將降至2萬(wan) 億(yi) 之下，這也符合季節性規律。受政府債(zhai) 券融資同比多增帶動，10月新增社融較上年同期還會(hui) 有明顯多增，帶動存量社融增速繼續小幅攀升。

　　貨幣供給增速維持高位反映經濟向好態勢

　　9月末，廣義(yi) 貨幣(M2)餘(yu) 額216.41萬(wan) 億(yi) 元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(ge) 和2.5 個(ge) 百分點；狹義(yi) 貨幣(M1)餘(yu) 額60.23萬(wan) 億(yi) 元，同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.1個(ge) 和4.7個(ge) 百分點。

　　“9月M1和M2增速繼續維持高位，反映出我國經濟持續向好的態勢。在疫情基本被控製住的背景下，企業(ye) 生產(chan) 和投資意願進一步增強，疊加庫存處於(yu) 較低維持，企業(ye) 有補貨意願，實體(ti) 流動性處於(yu) 較為(wei) 寬裕的水平。”解運亮評價(jia) 說。

　　王青表示，9月M2增速反彈，其直接原因預計主要在於(yu) 前期政府債(zhai) 券大規模發行，季末財政支出力度顯著加大，導致9月財政存款下降約8300億(yi) ，對M2增速起到明顯拉動作用。另外，9月企業(ye) 貸款大幅多增，帶動當月企業(ye) 存款大幅增加，推動M2走高。其他存款方麵，9月股市下行，資金回流居民儲(chu) 蓄賬戶，帶動本月非銀存款延續負增，而儲(chu) 蓄存款則同比多增約4000億(yi) 。整體(ti) 上看，盡管9月末M2增速反彈幅度略高於(yu) 市場預期，但並未改變下半年以來穩中有降態勢，這體(ti) 現了疫情衝(chong) 擊高峰過後，監管層強調“總量適度，堅決(jue) 不搞大水漫灌”的政策目標。

　　值得關(guan) 注的是，M2與(yu) M1增速剪刀差小幅擴大至2.8個(ge) 百分點，但仍顯著低於(yu) 上半年水平。王一峰表示，在9月地產(chan) 銷售有所減弱情況下，M1依然錄得8.1%的增速，反映出企業(ye) 經營活力不斷增強，經濟內(nei) 生動能進一步恢複。

　　貨幣政策堅持穩健取向

　　關(guan) 於(yu) 下一步貨幣政策取向，人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在10月14日的新聞發布會(hui) 上做了明確闡述： 我國經濟運行正處於(yu) 向高質量發展轉變的關(guan) 鍵期，貨幣政策堅持穩健取向不變，更加靈活適度，更加精準導向，以中國特色社會(hui) 主義(yi) 製度優(you) 勢的確定性應對各種不確定性，完善跨周期設計和調節，維護正常貨幣政策空間，平衡好內(nei) 外部均衡，處理好短期和長期的關(guan) 係，實現穩增長和防風險長期均衡。

　　關(guan) 於(yu) 利率水平，孫國峰表示，下一階段人民銀行將根據形勢變化綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，支持貨幣供應量和社會(hui) 融資規模合理增長，為(wei) 確保全麵建成小康社會(hui) 和經濟高質量發展提供良好的貨幣環境。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉(wei) 表示，雖然針對疫情的緊急措施逐步退出，但考慮“促進貨幣供應量和社會(hui) 融資規模合理增長”仍是近期重要任務，預計貨幣政策將繼續維持前期基調。隨著經濟穩中回暖趨勢明顯，未來貨幣政策將更加重視防風險和調結構，在支持實體(ti) 經濟、減少經濟波動的同時，注重防範資金空轉套利、房價(jia) 過快上漲等風險。