加息增大日本經濟不確定性

　　6月24日，行人走過日本東(dong) 京一處顯示實時匯率的電子屏幕。 新華社記者 張笑宇攝

　　當地時間7月31日，日本央行舉(ju) 行貨幣政策會(hui) 議，決(jue) 定將當前0%至0.1%的政策利率（無擔保隔夜拆借利率）調整至0.25%。此次加息為(wei) 今年3月解除負利率政策以來的首次加息。此外，日本央行還決(jue) 定從(cong) 今年8月起對現在每月6萬(wan) 億(yi) 日元左右的國債(zhai) 購買(mai) 額實施階段性減額計劃，到2026年一季度減少至3萬(wan) 億(yi) 日元左右。

　　當天，外匯市場買(mai) 入日元、賣出美元的趨勢抬頭，日元對美元匯率一度上漲至151日元兌(dui) 1美元水平，隨後又跌至153日元兌(dui) 1美元，出現了劇烈的價(jia) 格波動。股市方麵，在日本央行公布結果前的7月31日上午，東(dong) 京股市日經平均指數比前一個(ge) 營業(ye) 日下跌156.41點，回落至38369.54點。除了受美國高科技股票下跌影響之外，日本央行加息預期導致出口相關(guan) 股票被拋售也是股市下跌的直接原因。央行加息結果公布後，日本股市早盤出現下跌，日經225指數一度跌破38000點整數關(guan) 口，目前已逐漸回升。有分析認為(wei) ，日元匯率和股市的劇烈波動，都代表了市場對於(yu) 此次日本央行加息政策前景的不確定性。

　　此前，各方對此次貨幣政策會(hui) 議的結果預測不一。認為(wei) 此次日本央行將加息的觀點主要來源於(yu) 日本一係列政治人物的積極表態。7月17日，日本數字大臣河野太郎在電視節目中強調，日元急劇貶值對國內(nei) 物價(jia) 影響嚴(yan) 重，為(wei) 降低能源和食品成本，要求日本央行提高政策利率。而日本首相岸田文雄在7月19日的日本經團聯夏季論壇上也表示，貨幣政策的正常化將助推經濟階段實現過渡。自民黨(dang) 幹事長茂木敏充在7月22日的演講中指出，有必要更明確地拿出包括階段性上調利率在內(nei) 的貨幣政策正常化方針。經濟學界認為(wei) ，日本一係列關(guan) 鍵政治人物的積極表態，為(wei) 日本央行推進貨幣政策正常化提供了有利因素。但也有觀點認為(wei) ，由於(yu) 日本央行一直以來傾(qing) 向於(yu) 循序漸進地發力，而非一次使用兩(liang) 種“武器”，因此在此次會(hui) 議上，應該隻會(hui) 以減少國債(zhai) 購買(mai) 額來穩住形勢，而非上調利率，因此不少金融機構對此次央行加息事先並不看好。

　　分析認為(wei) ，日本央行決(jue) 定加息，是因為(wei) 其評估春季勞資談判的工資上調積極動向已經擴散至全國，目前距離實現2%的物價(jia) 穩定目標越來越近，所以有必要收緊自3月解除負利率後持續寬鬆的環境。此外，受曆史性日元貶值影響，進口商品價(jia) 格上漲，國內(nei) 物價(jia) 高企，民眾(zhong) 生活壓力增大，也成為(wei) 日本央行加息的重要動因。還有觀點認為(wei) ，9月即將舉(ju) 行自民黨(dang) 總裁選舉(ju) ，11月將舉(ju) 行美國總統選舉(ju) ，這對日本央行來說，當前是為(wei) 數不多能不受政治和國際形勢左右作出政策判斷的窗口期。還有分析認為(wei) ，美國剛剛公布的消費者價(jia) 格指數（CPI）不及預期，美聯儲(chu) 降息已在路上，日本央行也有提前行動，為(wei) 後續縮小日美利率差創造更大空間的考慮。

　　不過，此次加息可能導致浮動型住房貸款利率和企業(ye) 借貸利率上漲，對房貸餘(yu) 額水平較高的20歲至30歲人群而言，生活壓力會(hui) 增大，在房貸上多支出的部分，隻能從(cong) 其他消費中縮減。此外，企業(ye) 貸款利率上漲，將對設備投資產(chan) 生負麵影響。在高物價(jia) 導致個(ge) 人消費低迷的背景下，提高利率雖然可能會(hui) 拉升日元，降低進口物價(jia) 水平，但從(cong) 短期看，其可能進一步打擊民眾(zhong) 消費意願，影響個(ge) 人消費水平。

　　據日本媒體(ti) 統計，截至今年3月末，日本央行的國債(zhai) 持有餘(yu) 額約為(wei) 589萬(wan) 億(yi) 日元，占發行餘(yu) 額比例53.2%。長期以來，一直有觀點詬病，日本央行持有國債(zhai) 過多，導致國債(zhai) 流動性下降，市場對於(yu) 國債(zhai) 價(jia) 格和利率的決(jue) 定因素低，不符合財政規律。此次與(yu) 會(hui) 人員一致決(jue) 定減少購買(mai) 額的計劃，認為(wei) 減持符合市場的普遍預期。日本央行將原則上每季度減少4000億(yi) 日元左右的購買(mai) 額，在一年半的時間內(nei) 將購買(mai) 額從(cong) 現行的6萬(wan) 億(yi) 日元減少一半。日本央行公布的數據顯示，國債(zhai) 持有餘(yu) 額預計將減少7%至8%。預計在明年6月份的貨幣政策決(jue) 定會(hui) 議上，日本央行還將對減少國債(zhai) 購買(mai) 計劃進行中期評估。評估將以維持現行計劃為(wei) 基本麵，但如果在檢查國債(zhai) 市場動向和功能後認為(wei) 有必要，也將適當修改計劃。如在長期利率急劇上升的情況下，將不考慮每月的預定額，而是實行靈活的增加購買(mai) 額、限價(jia) 操作、共同擔保操作等。

　　此外，日本央行能否實現2%的穩定物價(jia) 目標仍有待觀察。日總務省7月26日公布的數據顯示，7月份作為(wei) 全國物價(jia) 先行指標的東(dong) 京都區核心CPI漲幅環比擴大，主要原因是日本政府結束了對電費、燃氣費的補貼政策，能源價(jia) 格同比上漲了14.5%。如果剔除能源、生鮮食品等價(jia) 格變動幅度較大的因素，CPI漲勢則呈趨緩態勢。此外，出於(yu) 對工資上漲部分轉嫁至服務價(jia) 格的判斷，日本央行還十分關(guan) 注服務價(jia) 格變化，但7月份服務價(jia) 格漲幅環比下降了0.4個(ge) 百分點。分析認為(wei) ，由於(yu) 7月份的能源價(jia) 格高漲，預計核心CPI同比漲幅將在8月份回落，再加上政府將恢複為(wei) 期3個(ge) 月的電價(jia) 補貼政策，預計9月份核心CPI同比漲幅還將進一步大幅回落。這也成為(wei) 不少經濟界人士認為(wei) 日本央行目前上調利率時機還不成熟的判斷依據之一。有分析認為(wei) ，同步采取加息和國債(zhai) 減額措施的政策轉向幅度較大，如果日元快速升值，可能對股市、涉外企業(ye) 出口業(ye) 務等造成負麵影響。在此背景下，如果個(ge) 人消費因利率上漲而無法快速恢複，將給日本經濟前景造成更大的不確定性。