國際觀察｜美元潮與汐——收割世界的分解動作

　　在過去兩(liang) 年多連續11次加息之後，美國聯邦儲(chu) 備委員會(hui) 9月宣布大幅降息，貨幣政策轉向。從(cong) 短期看，美聯儲(chu) 降息帶來的美元流動性增加可能產(chan) 生一定積極效應，但中長期來看，這是從(cong) 寬鬆到緊縮的新一輪貨幣政策周期的開始。

　　無論由潮轉汐，還是止汐來潮，美國玩弄貨幣政策、收割世界財富的心態沒有變；借助金融地位，先放水再收網、收網後再放水的手段沒有變。潮與(yu) 汐，不過是金融霸權主義(yi) “手起”“刀落”“再手起”“再刀落”的分解動作。

　　經濟增長放緩擔憂加劇

　　去年7月以來，美國聯邦基金利率一直處於(yu) 23年來最高水平。美聯儲(chu) 9月18日宣布降息，幅度為(wei) 50個(ge) 基點而非25個(ge) 基點，一方麵反映對通脹下行的信心，另一方麵凸顯對就業(ye) 市場疲軟的擔憂。

　　《澳大利亞(ya) 金融評論報》網站刊文說，此次降息幅度很罕見，美聯儲(chu) 之前降息50個(ge) 基點關(guan) 聯的是2001年1月應對互聯網泡沫破裂和2007年9月應對次貸危機等緊急時刻。

　　瑞士蘇黎世EFG銀行首席經濟學家斯特凡·格拉赫表示，美聯儲(chu) 大幅降息將影響其他央行利率決(jue) 策，並令市場得出美國經濟正在放緩的判斷。

　　降息通道開啟後，美聯儲(chu) 仍麵臨(lin) 平衡通脹改善趨勢與(yu) 經濟下行風險的挑戰。美國勞工部數據顯示，今年9月美國消費者價(jia) 格指數（CPI）同比上漲2.4%，高於(yu) 市場預期。與(yu) 此同時，在截至10月5日的一周，美國首次申請失業(ye) 救濟的人數升至一年多來最高水平。

　　通脹意外回升和勞動力市場疲軟，進一步加劇美聯儲(chu) 降息前景的不確定性，並導致美債(zhai) 市場持續波動。美國城堡證券投資公司警告，投資者要準備好應對美債(zhai) 市場的“重大波動”。

　　日本央行行長植田和男表示，美國經濟存在下行風險，“以美國為(wei) 代表的海外經濟體(ti) 前景的不確定性導致近期金融和資本市場不穩定”。

　　貨幣政策負麵外溢效應多

　　理論上，美聯儲(chu) 降息將向市場輸送更多流動性，降低美元融資成本。對全球經濟而言，降息雖有短期正麵效應，但美元資本的流動趨勢也會(hui) 在金融市場、國際貿易等多個(ge) 層麵產(chan) 生負麵外溢效應。

　　美聯儲(chu) 降息後，美元資金將在全世界尋找投資目的地，遊資快進快出可能衝(chong) 擊國際資本市場和資產(chan) 價(jia) 格。土耳其經濟頻道分析師穆拉特·圖凡表示，美聯儲(chu) 降息在提升美元流動性的同時將加大地區市場波動和投資風險。

　　在貿易層麵，美元對其他主要貨幣的匯率可能因此大幅波動，不少經濟體(ti) 由於(yu) 本幣升值而麵臨(lin) 貿易失衡風險。國際金融研究所首席經濟學家馬爾塞洛·埃斯特旺說，歐元與(yu) 美元的利差可能給歐洲帶來歐元升值、出口下降等風險。斯洛文尼亞(ya) 《日報》分析，美聯儲(chu) 降息可能促使歐元走強，削弱歐洲出口競爭(zheng) 力。

　　肯尼亞(ya) 經濟學家詹姆斯·希克瓦蒂認為(wei) ，降息可能導致肯尼亞(ya) 先令匯率不穩定，先令升值會(hui) 給出口商造成困難。

　　此外，增加的美元流動性通常意味著貨幣供應量增加，可能導致包括美國在內(nei) 的全球通脹壓力上升。德國《商報》評論說，美聯儲(chu) 大幅降息放寬了企業(ye) 和消費者的融資條件，但不確定性仍然存在，通脹風險會(hui) 增加。

　　值得注意的是，美元利率下行周期往往是新興(xing) 市場經濟體(ti) 信用急速擴張的時期，由於(yu) 利率成本降低，一些經濟體(ti) 可能過度借貸，加大此後債(zhai) 務違約風險。曆史經驗表明，許多新興(xing) 國家的主權債(zhai) 務違約都是由美聯儲(chu) 貨幣政策轉向引發。

　　《拉丁美洲郵報》刊文說，墨西哥、巴西和阿根廷等國家本就麵臨(lin) 高通脹和政治不穩定等挑戰，美聯儲(chu) 政策可能加劇這些國家的金融脆弱性。

　　美元霸權衝(chong) 擊世界經濟穩定

　　美國貨幣政策被選票政治捆綁、被“美國優(you) 先”主導。美聯儲(chu) 一輪又一輪降息、加息形成的美元潮汐讓世界經濟陷入一個(ge) 又一個(ge) “繁榮——危機——低迷”的循環，這背後的美元霸權已成為(wei) 威脅世界經濟的重要不穩定因素。

　　曆史上，多次金融危機都與(yu) 美國貨幣政策周期有一定聯係。例如，2001年至2003年，美聯儲(chu) 連續13次降息，放大了資產(chan) 泡沫。2004年至2006年，美聯儲(chu) 連續17次加息，直接刺破房地產(chan) 泡沫，引爆次貸危機，最終演化為(wei) 國際金融危機。

　　此次降息前，為(wei) 應對新冠疫情衝(chong) 擊，美聯儲(chu) 2020年3月祭出“零利率+量化寬鬆”的非常規貨幣政策。接著，為(wei) 應對高通脹，美聯儲(chu) 又開啟激進加息模式，自2022年3月至2023年7月累計加息525個(ge) 基點。

　　委內(nei) 瑞拉新興(xing) 經濟體(ti) 發展高等研究中心學術研究主任路易斯·德爾加羅表示，拉美國家極易受到美貨幣政策影響。過去兩(liang) 年，美國為(wei) 應對通脹采取的多項措施將壓力傳(chuan) 導到拉美國家，挫傷(shang) 後者經濟表現。

　　倚仗美元霸權，美國還為(wei) 自己鑄造了一張可無限透支的“信用卡”。在剛剛結束的2024財年，美國聯邦政府預算赤字高達1.8萬(wan) 億(yi) 美元。美聯儲(chu) 降息會(hui) 將其增發國債(zhai) 的胃口撐大，美債(zhai) 危機或將愈演愈烈，禍及全球。

　　德國《法蘭(lan) 克福匯報》評論說，今年美國預算赤字預計高達其國內(nei) 生產(chan) 總值的6%。兩(liang) 黨(dang) 總統候選人承諾的政策還將大幅增加預算赤字。美聯儲(chu) 不為(wei) 此作準備，卻大幅降息，發出相反信號。

　　烏(wu) 茲(zi) 別克斯坦世界經濟與(yu) 外交大學高級國際研究所專(zhuan) 家阿紮馬特·謝伊托夫表示，美國即將迎來大選，拜登政府可能希望通過短期經濟刺激提升民主黨(dang) 支持率。美國不考慮其貨幣政策的全球影響，任由負作用外溢。

　　美國對美元霸權的濫用正在產(chan) 生反噬效應。根據國際貨幣基金組織數據，今年第二季度末，美元在全球官方外匯儲(chu) 備中的占比為(wei) 58.2%，為(wei) 1995年以來最低。可預見的是，這一下降趨勢遠未結束。