上周,超預期的就業(ye) 數據引起美股美債(zhai) 市場大幅震蕩,市場機構擔心美聯儲(chu) 以此認定經濟向好而繼續暫緩降息。不過,美國近兩(liang) 年就業(ye) 數據真實性飽受非議,恐怕難以支撐起美國經濟前景向好的預期。
1月10日,美國勞工部發布數據顯示,2024年12月美國非農(nong) 業(ye) 部門新增就業(ye) 人數為(wei) 25.6萬(wan) ,明顯超出機構預期的16.5萬(wan) 。在上次貨幣政策例會(hui) 上,美聯儲(chu) 高官認為(wei) “已經到達或接近放慢降息節奏的適當時點”,如今超預期的數據為(wei) 此提供了更多理由。機構預計,美聯儲(chu) 在1月例會(hui) 上維持利率的可能性超過97%。受此影響,當天美股三大指數齊跌,10年期和30年期美國國債(zhai) 收益率也升至14個(ge) 月以來的高點。此外,市場預期美國新一屆政府可能宣布經濟緊急狀態來推行關(guan) 稅政策,加劇了對通脹的擔憂。因此有觀點認為(wei) ,就業(ye) 數據表明美國經濟仍然強勁,美聯儲(chu) 近期焦點已經完全轉向了通脹。
然而,近兩(liang) 年美國就業(ye) 數據修正頻繁,甚至還出現過泄露,以飽受質疑的數據作為(wei) 美國經濟增長強勁的證據,難以令人信服。
早在2024年3月,美國費城聯邦儲(chu) 備銀行就曾發布報告稱,美國勞工統計局(BLS)公布的就業(ye) 數據存在嚴(yan) 重失真,實際新增崗位被大幅高估。報告認為(wei) ,2022年3月至6月非農(nong) 就業(ye) 數據被高估了110萬(wan) ,2023年被高估了80萬(wan) 。2024年8月,BLS公布的非農(nong) 就業(ye) 數據基準修訂的初步估計顯示,在2023年4月至2024年3月統計周期內(nei) ,美國新增就業(ye) 崗位比之前預估的減少了81.8萬(wan) 。這使得12個(ge) 月期間的總就業(ye) 增長(不包括農(nong) 場就業(ye) )從(cong) 此前預估的290萬(wan) 降至約210萬(wan) ,使該期間的平均每月淨新增就業(ye) 崗位減少了約6.8萬(wan) 。另據BLS數據,2024年4月至11月,有5個(ge) 月的非農(nong) 新增就業(ye) 人數調整後較初值出現下滑,累計下修數據超過11萬(wan) 。
如果頻繁大幅修正數據還可以歸咎為(wei) 技術差錯,那麽(me) 數據發布延遲和泄露則讓外界產(chan) 生更多懷疑。2024年8月,BLS稱在發布非農(nong) 就業(ye) 修正數據時出現了技術故障,導致數據延遲發布,而就在其他機構苦苦等待之際,至少有3家銀行致電BLS並直接拿到了數據,這引發了市場對數據發布透明度和公正性的質疑。除此之外,BLS製作非農(nong) 就業(ye) 報告時采用的企業(ye) 調查(CES)和家庭調查(CPS)方法,由於(yu) 兩(liang) 者的統計口徑和方法存在顯著差異,導致其結果時常不一致,也持續受到外界質疑。
美聯儲(chu) 十分看重就業(ye) 數據,多次在政策引導時將其作為(wei) 重要參考。就業(ye) 數據修正過於(yu) 頻繁,很難及時準確反映勞動力市場實際狀況,甚至可能與(yu) 實際情況背道而馳。美聯儲(chu) 以此作為(wei) 決(jue) 策依據,如果不是有意為(wei) 之,隻怕會(hui) 產(chan) 生南轅北轍的後果。
至於(yu) 美聯儲(chu) 再度聚焦的通脹問題,其實已成為(wei) 美國經濟的“老大難”問題,治也不是,不治也不是。一方麵,由於(yu) 利率近年來長期處於(yu) 高位,利息支出已在上一財年超過了美國國防開支。美聯儲(chu) 堅持不降息的難度隻增不減,債(zhai) 務風險會(hui) 如影隨形般纏繞著美國經濟,並越收越緊。另一方麵,2024年,美國國債(zhai) 總額已經突破36萬(wan) 億(yi) 美元,且快速上升的勢頭未減。美國新一屆政府的種種政策宣示一旦落地,也會(hui) 對通脹起到推波助瀾的作用。如果放任不管,超發的貨幣遲早會(hui) 將美國通脹水平再度推上去。
如此看來,超預期就業(ye) 數據至少暫時維持住了美國經濟的體(ti) 麵。至於(yu) 就業(ye) 數據是否存疑,如何遏製通脹回升,怎麽(me) 應對債(zhai) 務風險等問題,無論美國拿出什麽(me) 解決(jue) 方案,都需要全球各方密切關(guan) 注甚至是高度警惕。畢竟,“我死後,哪怕洪水滔天”的做派,美國一些人是不缺的。
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