這次關鍵時刻出手，如何影響四季度經濟？

　　為(wei) 應對新的經濟挑戰，國家果斷出手加碼宏觀政策。短短20多天裏，從(cong) 中央政治局會(hui) 議到5場涉及10部委的新聞發布會(hui) ，一攬子增量政策浮出水麵。

　　連串重磅政策密集推出，效果幾何？時間已進入占全年經濟規模比重最高的四季度，關(guan) 鍵時刻，這套針對性極強的“組合拳”如何進一步穩定信心、提振內(nei) 需，應對經濟運行中的挑戰？

　　方正證券首席經濟學家蘆哲接受中新社國是直通車采訪表示，宏觀政策加碼下，國內(nei) 經濟已出現企穩信號。盡管三季度經濟增速4.6%，較二季度小幅走弱，但按月看9月以來經濟是在企穩的，背後是一攬子增量政策正逐步見效。

　　蘆哲預計，一攬子增量政策中的擴內(nei) 需政策，將有效拉動四季度以及明年經濟增速。他同時提醒，不同類型政策落地生效的時間節奏不一樣，對此應保持耐心。總體(ti) 而言，未來幾個(ge) 月將是能夠看到經濟環比增速繼續逐步回升的時點，消費、投資、房地產(chan) 等需求較二、三季度都會(hui) 有所改善。

　　兩(liang) 階段政策接力穩增長

　　國是直通車：下半年以來穩增長政策動作頻頻，政策節奏是怎樣的？已推出的措施效果如何？

　　蘆哲：今年下半年以來的穩增長政策節奏可以分為(wei) 兩(liang) 個(ge) 階段。

　　第一個(ge) 階段，起點是7月中旬的黨(dang) 的二十屆三中全會(hui) 。全會(hui) 提出“堅定不移完成全年經濟目標”；此後7月19日國務院常務會(hui) 議提出將3000億(yi) 超長期特別國債(zhai) 用於(yu) 設備更新和以舊換新；隨後央行調降7天公開市場操作利率和LPR利率各10個(ge) 基點；7月30日政治局會(hui) 議提出“宏觀政策要持續用力、更加給力”“加快全麵落實已確定的政策舉(ju) 措，及早儲(chu) 備並適時推出一批增量政策舉(ju) 措”。

　　隨著存量政策落地見效，到9月，經濟景氣度明顯改善，從(cong) 經濟基本麵的反映來看，7—8月有政策尚未落地、天氣因素影響建築業(ye) 和高耗能產(chan) 業(ye) 等原因，致使經濟繼續慣性走弱，9月製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 49.8%，比上月回升0.7個(ge) 百分點，終結了3月以來連續5個(ge) 月的下降趨勢。

　　第二個(ge) 階段，重心是9月26日政治局會(hui) 議，形成了係統性的“一攬子增量政策”。這場政治局會(hui) 議明確了本輪穩增長的藍圖，更注重不同類型宏觀政策的協調配合，作出了“加大財政貨幣政策逆周期調節力度”“促進房地產(chan) 市場止跌回穩”“努力提振資本市場”等重要部署。

　　“十一”假期後，10月8日國家發改委召開發布會(hui) ，介紹係統落實一攬子增量政策五方麵的具體(ti) 情況。在此之前的9月24日，央行、金融監管總局、證監會(hui) 集中發布了金融領域增量政策。

　　10月10日，《民營經濟促進法》發布草案征求意見稿，對於(yu) 穩定民企信心和預期、促進民營經濟持續、健康、高質量發展，具有重要意義(yi) ；12日，財政部召開發布會(hui) 推出四項增量的財政政策；14日，市場監管總局等四部門介紹了激發經營主體(ti) 活力的政策措施；17日，住建部等五部門發布會(hui) 推出“四個(ge) 取消、四個(ge) 降低、兩(liang) 個(ge) 增加”的政策，推動房地產(chan) 市場止跌回穩。

　　擴內(nei) 需政策將有效拉動

　　四季度及明年經濟增速

　　國是直通車：這些政策希望解決(jue) 什麽(me) 問題？不同領域政策很多，怎麽(me) 打好配合，形成合力？

　　蘆哲：9月以來的穩增長政策可以分為(wei) 三類：第一類政策直接著眼於(yu) 擴內(nei) 需、拉動經濟增長；第二類政策聚焦防風險；第三類政策注重預期管理，旨在穩定社會(hui) 信心和預期。三管齊下，以係統性的政策思路，既解決(jue) 當前經濟所麵臨(lin) 的新問題，又為(wei) 經濟長期向好打基礎，固根基。

　　第一類擴內(nei) 需政策，將能有效拉動四季度以及明年經濟增速。主要包括以下幾項：

　　一是3000億(yi) 超長期特別國債(zhai) 支持設備更新和以舊換新，8月後資金逐步落地，主要拉動內(nei) 需中的製造業(ye) 投資和耐用品消費；

　　二是調降存量房貸利率約節省1500億(yi) 居民利息支出，10月25日起批量調整，節省的利息支出中一部分能轉化為(wei) 消費；

　　三是提前下達1000億(yi) 中央預算內(nei) 投資和1000億(yi) “兩(liang) 重”建設項目清單；

　　四是動用4000億(yi) 地方債(zhai) 結存限額；

　　五是針對學生群體(ti) 、困難群眾(zhong) 加大幫扶力度；

　　六是加快地方政府專(zhuan) 項債(zhai) 券發行使用，同時研究擴大支持範圍和用作資本金領域；

　　七是實施更加開放的過境免簽政策等。

　　同時，加快推動新型城鎮化建設也會(hui) 帶動內(nei) 需釋放。

　　第二類防風險政策，除了防範化解經濟金融風險外，還可以調動商業(ye) 銀行、地方政府和房企等相關(guan) 主體(ti) 的積極性。這類政策主要包括三方麵：

　　——發行特別國債(zhai) 給銀行注資。在銀行息差收窄和利潤增速下行的背景下，商業(ye) 銀行通過內(nei) 生利潤補充核心一級資本的能力在下降，通過外部注資補充資本，可以提升資本充足率、增強防風險能力，也有利於(yu) 增強金融服務實體(ti) 經濟的能力。

　　——較大規模增加債(zhai) 務額度，支持地方化解隱性債(zhai) 務。大規模置換債(zhai) 可以減輕地方政府短期的財政壓力，騰出更多財政資源發展經濟，提振經營主體(ti) 信心，鞏固基層“三保”。

　　——支持推動房地產(chan) 市場止跌回穩，防止房地產(chan) 領域風險進一步外溢。這輪房地產(chan) 政策涉及三個(ge) 方麵：一是允許專(zhuan) 項債(zhai) 用於(yu) 土地儲(chu) 備；二是支持專(zhuan) 項債(zhai) +保障性安居工程補充資金來收購存量房；三是繼續調整優(you) 化相關(guan) 稅收政策。

　　在保障房收儲(chu) 方麵政策力度有所加大，此前主要是通過人民銀行的3000億(yi) 再貸款推進收儲(chu) ，接下來專(zhuan) 項債(zhai) 和保障性安居工程資金都可參與(yu) ，從(cong) 貨幣政策為(wei) 主過渡到財政貨幣政策相協調的階段。對於(yu) 地方政府而言，收儲(chu) 的資金更加充裕，可以加快消化存量房，促進房地產(chan) 市場供需平衡。

　　第三類政策聚焦預期管理，穩定社會(hui) 信心和預期。

　　——9月24日發布會(hui) 上，針對兩(liang) 項新的流動性支持工具，央行指出“未來可視情況擴大規模”，“在存款準備金率的工具上，到年底之前還有三個(ge) 月時間，我們(men) 也會(hui) 根據情況，有可能進一步再下調0.25—0.5個(ge) 百分點”。貨幣政策對降準和資本市場流動性支持工具的前瞻性指引，極大提振了市場信心，讓市場看到貨幣政策的後續方向。

　　——9月26日，政治局會(hui) 議強調“認真落實‘三個(ge) 區分開來’，為(wei) 擔當者擔當、為(wei) 幹事者撐腰”，有助於(yu) 營造激勵幹事創業(ye) 的濃厚氛圍，形成各方麵共同推動高質量發展的強大合力。

　　——10月8日發布會(hui) 上，國家發改委指出“進一步規範行政執法單位涉企行政執法行為(wei) ，不能違規異地執法和趨利執法，不能亂(luan) 罰款、亂(luan) 檢查、亂(luan) 查封”，讓廣大企業(ye) 特別是民營企業(ye) 安心發展；“增強宏觀政策取向一致性。用好一致性評估工作機製，提升各領域政策目標、工具、力度、時機、節奏的一致性和匹配度”，有效避免宏觀政策急轉彎，加強了社會(hui) 對宏觀政策保持連貫的預期。

　　——10月12日發布會(hui) 上，財政部指出“我們(men) 還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財政還有較大的舉(ju) 債(zhai) 空間和赤字提升空間”，對未來積極財政政策作出前瞻指引，消解了市場對於(yu) 未來財政空間和力度不足的擔憂，極大激發市場信心、穩定預期。

　　提振內(nei) 需迎三方麵利好

　　國是直通車：當下經濟麵臨(lin) 的挑戰之一是有效需求不足，一攬子增量政策如何應對？

　　蘆哲：在係統性的宏觀政策配合下，經濟景氣度將在四季度繼續企穩回升。前述係列政策將在三方麵作用於(yu) 國內(nei) 需求：

　　一是基建投資提速，通過政府投資撬動社會(hui) 投資，從(cong) 而達到提振社會(hui) 總需求的效果。四季度基建投資既有存量提速，也有增量下達。存量是前期已經下達資金的7000億(yi) 中央預算投資和1萬(wan) 億(yi) 超長期特別國債(zhai) ，通過加快推進這部分項目建設和資金撥付，將帶動投資提速。增量是10月8日國家發改委發布會(hui) 提出的“將在年內(nei) 提前下達明年1000億(yi) 元中央預算內(nei) 投資計劃和1000億(yi) 元‘兩(liang) 重’建設項目清單，支持地方加快開展前期工作、先行開工實施”，這2000億(yi) 增量帶來的需求提振也不容忽視。

　　二是促進消費提質擴容。促消費政策效果體(ti) 現在三方麵。

　　首先是通過加大對特定群體(ti) 的支持力度，帶動高消費傾(qing) 向人群的消費增長。國慶前已向特困人員、孤兒(er) 等困難群眾(zhong) 發放一次性生活補助；接下來還將提高學生資助補助標準並擴大政策覆蓋麵，提高本專(zhuan) 科生、研究生國家助學貸款額度；並且降低存量房貸利率將惠及5000萬(wan) 戶家庭、1.5億(yi) 人口，平均每年減少家庭的利息支出總數大概1500億(yi) 元左右，這部分政策所帶來的消費增量十分可觀。

　　其次是以舊換新政策帶來的耐用品消費增長。目前消費品以舊換新的配套實施細則全麵出台、資金全麵下達、政策全麵啟動，乘用車、家電等耐用品消費增速都開始大幅回升。

　　最後是通過養(yang) 老和生育支持政策，擴大養(yang) 老、托育等服務消費，潛在增長空間也很大。

　　三是房地產(chan) 止跌回穩。今年前8個(ge) 月，房地產(chan) 投資同比下降了10.2%，商品房銷售麵積同比下降了18%。10月17日住建部發布會(hui) 推出了“四個(ge) 取消、四個(ge) 降低、兩(liang) 個(ge) 增加”的政策。其中值得注意的是，增加100萬(wan) 套城中村改造和危房改造，並通過貨幣化安置方式加大支持力度。這是近幾年來中央層麵罕見提及貨幣化安置，能直接撬動一部分安置購房需求，搭配專(zhuan) 項債(zhai) 和央行再貸款用於(yu) 保障房收儲(chu) 的政策，預計將能助推房地產(chan) 市場實現“止跌回穩”。

　　未來幾個(ge) 月經濟增速料環比回升

　　國是直通車：四季度，我們(men) 能看到一攬子增量政策起到怎樣的效果？

　　蘆哲：總的來說，9月以來的穩增長政策是中央看到經濟運行壓力所作出的係統性應對，通過中央政治局會(hui) 議及5場涉及10個(ge) 部委的新聞發布會(hui) ，介紹了“一攬子增量政策”。因此我們(men) 看到，盡管三季度經濟增速4.6%，較二季度小幅走弱，但按月來看9月以來經濟是在企穩的。9月工業(ye) 增加值增長5.2%，回升0.9個(ge) 點，止住了4月以來的增速下跌趨勢；社會(hui) 消費品零售總額增長3.2%，回升1.1個(ge) 點；固定資產(chan) 投資累計增長3.4%，與(yu) 上月持平，止住了今年3月以來的增速下跌趨勢。背後是一攬子增量政策正在逐步見效。

　　當然，不同類型政策落地生效的時間節奏不一樣，我們(men) 對此應保持耐心。穩信心穩預期類的政策最早見效，而大部分擴內(nei) 需政策主要在四季度看到成果；由於(yu) 冬季到來，不利施工，擴投資的部分政策落地到實物工作量可能會(hui) 有所滯後。

　　總體(ti) 而言，未來幾個(ge) 月將是能夠看到經濟環比增速繼續逐步回升的時點，消費、投資、房地產(chan) 等需求較二、三季度都會(hui) 有所改善。

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