5000億元！央行新工具落地，對市場有何影響？最新解讀

　　10月31日，央行官網發布首個(ge) 買(mai) 斷式逆回購交易公告，當月開展6個(ge) 月期買(mai) 斷式逆回購操作5000億(yi) 元，實現了工具創設後的高效落地。

　　在每日連續開展7天期逆回購操作的基礎上，央行全月淨投放中長期資金超6000億(yi) ，體(ti) 現了支持性貨幣政策立場。本月央行開展買(mai) 斷式逆回購操作5000億(yi) 元，當日另一則公告顯示國債(zhai) 淨買(mai) 入2000億(yi) 元。

　　雖然單獨看中期借貸便利（MLF）單一工具10月縮量了890億(yi) 元，但綜合多種貨幣政策工具來看，央行全月淨投放中長期流動性超6000億(yi) 元，保持了較大的淨投放力度。這是在央行每日根據一級交易商需求連續開展7天期逆回購操作的基礎上，額外投放的長期資金，有利於(yu) 保持短、中、長各期限流動性合理充裕，體(ti) 現央行堅持支持性貨幣政策立場。專(zhuan) 家指出，上述工具投放的流動性在年底和春節前還將繼續發揮作用，預計屆時資金麵將保持平穩無虞。

　　此次操作期限6個(ge) 月，可完整跨過春節因素對流動性的影響。央行此前公告顯示，買(mai) 斷式逆回購操作期限不超過1年，可填補現有7天期逆回購、1年期MLF之間的工具空白。業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家分析，春節前現金投放、繳稅等規模都較大，曆來有較大的流動性缺口，如果選擇3個(ge) 月品種，將在1月春節前到期，進一步加大流動性補缺壓力。而此次央行開展的6個(ge) 月期操作將於(yu) 明年4月下旬到期，可完整跨過春節因素對流動性的影響。

　　多重價(jia) 位中標，突顯流動性投放工具的定位。央行公告稱，買(mai) 斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價(jia) 位中標。根據這一機製，參與(yu) 機構在投標時需要根據自身情況選擇不同利率投標，最終中標利率就是自己的投標利率。也就是說，每家機構可能有多筆中標，中標利率各不相同，整個(ge) 操作也沒有統一的中標利率。業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家分析，采用這一機製可以更真實反映機構對資金的需求程度，有效減少機構在利率招標時的“搭便車”行為(wei) ；同時沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，強化7天期逆回購操作利率作為(wei) 主要政策利率的作用。

　　買(mai) 斷式逆回購實現債(zhai) 券押品的過戶，有助於(yu) 提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。央行此次推出的買(mai) 斷式逆回購與(yu) 此前的質押式逆回購最大區別在於(yu) ，作為(wei) 押品的債(zhai) 券不再凍結在資金融入方的債(zhai) 券賬戶，而是劃轉到資金融出方的債(zhai) 券賬戶。業(ye) 內(nei) 人士分析，此舉(ju) 可盤活大量債(zhai) 券資產(chan) ，保障極端情況下的央行資金安全，並帶動全市場市場買(mai) 斷式回購業(ye) 務發展。

　　債(zhai) 券過戶但不出表，本質上仍是資金業(ye) 務。據接近央行人士介紹，央行買(mai) 斷式逆回購的會(hui) 計處理與(yu) 市場現有買(mai) 斷式回購交易一致，央行資產(chan) 方增記對一級交易商債(zhai) 權，而不是債(zhai) 券資產(chan) 。這一點與(yu) 7天期逆回購以及MLF相同，反映了買(mai) 斷式逆回購本質上仍是資金業(ye) 務。同時，買(mai) 斷式回購存續期間債(zhai) 券押品的利息將返還一級交易商，避免了票息高低對買(mai) 斷式逆回購操作定價(jia) 的影響。