央行連續操作注入流動性 降準預期再升溫

　　11月25日，央行開展9000億(yi) 元中期借貸便利（MLF）操作，操作利率不變。此次MLF為(wei) 縮量操作，但近一段時間以來，央行連續大額投放流動性嗬護資金麵，公開市場操作餘(yu) 額維持高位。

　　伴隨12月將再度出現地方政府債(zhai) 券發行高峰，專(zhuan) 家預計，在當前支持性貨幣政策背景下，11月底至12月中大概率有一次降準落地。同時為(wei) 維護年末流動性，央行還將繼續通過在二級市場買(mai) 賣國債(zhai) 、開展買(mai) 斷式逆回購操作以及適量續做MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性。

　　根據央行公告，為(wei) 維護銀行體(ti) 係流動性合理充裕，開展9000億(yi) 元MLF操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%。操作後，中期借貸便利餘(yu) 額為(wei) 62390億(yi) 元。

　　Wind數據顯示，11月MLF到期規模14500億(yi) 元，為(wei) 年內(nei) 最高峰，25日續做9000億(yi) 元，相當於(yu) 本月MLF縮量5500億(yi) 元。對於(yu) 本月MLF縮量操作，東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到央行已在10月首次開展5000億(yi) 買(mai) 斷式逆回購操作，相當於(yu) 提前釋放了一定規模的中期流動性。

　　“盡管MLF縮量續做，但央行通過逆回購、降準以及國債(zhai) 買(mai) 賣等操作，仍然向市場提供增量資金，年底前後市場流動性將繼續保持合理充裕。”招聯首席研究員董希淼指出。

　　利率方麵，王青表示，淡化政策利率色彩後，MLF操作利率“隨行就市”，會(hui) 跟進市場利率同步波動。近期政策利率、LPR（貸款市場報價(jia) 利率）等市場基準利率及MLF操作利率保持穩定，根本原因在於(yu) 一攬子增量政策出台後，10月宏觀經濟景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經濟指標普遍改善，當前進入政策效果觀察期。

　　時值年末，公開市場逆回購到期回籠、政府債(zhai) 券發行繳款等多重因素擾動資金麵，央行也通過連續大額投放流動性嗬護資金麵。Wind數據顯示，上周央行淨投放達4127億(yi) 元。截至11月22日，公開市場操作餘(yu) 額已連續第二周維持在18000億(yi) 元以上的高位水平。

　　盡管短期擾動因素較多，但市場利率整體(ti) 仍維持在政策利率附近波動。25日，上海銀行間同業(ye) 拆放利率（Shibor）漲跌互現，其中Shibor短端品種多數上行。具體(ti) 來看，隔夜Shibor上行0.8基點報1.464%；7天期Shibor上行7.4基點報1.727%；14天期上行0.1基點報1.863%；1個(ge) 月期下行0.2基點報1.787%，創2022年11月以來新低。

　　本周是11月最後一周，政府債(zhai) 淨繳款預計超過7000億(yi) 元，高於(yu) 前三周的繳款總額，是今年以來的單周次高水平，僅(jin) 低於(yu) 9月最後一周的超9000億(yi) 元。分析人士指出，在此背景下，MLF延續縮量續做，表明央行將繼續通過國債(zhai) 買(mai) 入、買(mai) 斷式逆回購等多種工具配合熨平市場資金麵波動，保持流動性合理充裕。同時，年內(nei) 第三次降準在近期實施的概率加大。

　　此前，央行行長潘功勝在2024金融街論壇年會(hui) 上表示，預計年底前視市場流動性情況擇機進一步降準0.25至0.5個(ge) 百分點。

　　“近期央行可能實施全麵降準，向市場注入長期流動性。”董希淼預計，11月底或12月，央行或將降準0.25至0.50個(ge) 百分點，向市場注入長期流動性5000億(yi) 至10000億(yi) 元。

　　對於(yu) 降準落地的具體(ti) 時點，中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析稱，若11月底降準未落地，考慮到12月中上旬也是地方政府置換債(zhai) 的供給高峰期，政府債(zhai) 供給和財政支出的節奏錯位會(hui) 在月中時點對資金麵造成擾動，以及當月MLF到期規模亦達到1.45萬(wan) 億(yi) 元高位、市場資金麵麵臨(lin) 季節性收斂，還有引導金融機構繼續加大對實體(ti) 經濟的支持力度、支持謀劃開門紅等因素，央行前期宣布的擇機降準0.25至0.5個(ge) 百分點在近期實施的概率加大。

　　業(ye) 內(nei) 人士也認為(wei) 降息處在觀察期。中信證券首席經濟學家明明表示，三季度貸款加權平均利率下行至3.67%的曆史低位，加之央行在三季度貨幣政策執行報告中明確提及“當前經濟運行需要加大逆周期調節力度，但進一步降息麵臨(lin) 著淨息差和匯率內(nei) 外部雙重約束”，這意味著經曆了7月和9月兩(liang) 輪逆回購利率大幅度降息後，短期LPR進一步下調可能存在較大壓力。

　　但他同時指出，往後看，為(wei) 緩解息差壓力，未來存款利率進一步下調的可能性較高，疊加後續支持國有大型商業(ye) 銀行補充核心一級資本的特別國債(zhai) 發行落地，商業(ye) 銀行息差和經營壓力料逐步緩解，不排除明年LPR報價(jia) 伴隨逆回購利率進一步降息的可能性。