張誌偉(wei)

　　有人形容“固收+”產(chan) 品似蛋炒飯，“固收”是白米飯打底，穩穩妥妥；“+”是雞蛋和蔥花，是錦上添花，雖然量不多，但飯因之而飄香。

　　“固收+”產(chan) 品，用專(zhuan) 業(ye) 詞解釋就是：“穩健打底、收益增強”。“固收+”產(chan) 品，通常意味著固收的基礎上有更多的收益，相比一些晦澀難懂的投資名詞，“固收+”說法顯得底氣十足又動人心魄。

　　在資管新規淨值化轉型、利率水平下行等多重背景下，近幾年來，“固收+”產(chan) 品成為(wei) 市場中最靚的仔，取得了爆發式發展。數據是最好的解說詞，截至去年年底，“固收+”規模達到1.95萬(wan) 億(yi) 元，較2020年底的1.41萬(wan) 億(yi) 元猛增38.81%，是2018年6月份的1.98倍。持有人戶數方麵，“固收+”總持有人戶數2577.79萬(wan) 戶，較2018年6月份大幅增長3.83倍。

　　從(cong) 回報率來看也是毫不含糊，作為(wei) “固收+”代表的二級債(zhai) 基、偏債(zhai) 混合2021年平均回報率分別為(wei) 8.59%、6.25%。部分“固收+”產(chan) 品更是一騎絕塵，遙遙領先於(yu) 大部分的權益產(chan) 品，譬如，前海開源可轉債(zhai) 達到48.63%。

　　續寫(xie) 華章，似乎順理成章，但事與(yu) 願違。數據顯示，截至2月18日，全市場有統計的2189隻“固收+”產(chan) 品，年內(nei) 以來收益為(wei) 正的僅(jin) 有382隻，占比僅(jin) 為(wei) 17.45%。其中，56隻可轉債(zhai) 類產(chan) 品僅(jin) 有1隻實現正收益，近乎全部折戟。

　　說好的“固收+”怎麽(me) 成了“固收-”呢？這讓投資者大跌眼鏡，談起“固收+”投資體(ti) 會(hui) ，之前的興(xing) 高采烈不翼而飛。是什麽(me) 因素具有這麽(me) 大的殺傷(shang) 力？筆者認為(wei) ，市場調整，可轉債(zhai) 市場波動，是不可忽視的因素。今年以來，中證轉債(zhai) 指數跌幅為(wei) 4.53%，其中2月14日單日跌幅達3.01%。但拋開這些市場因素之外，有沒有別的更深層次的原因，答案是毋庸置疑的。

　　市場中部分“固收+”產(chan) 品，“+”一般是通過風險資產(chan) 去增強收益的，典型的為(wei) 股票，比較典型的組合有純債(zhai) +股，純債(zhai) +可轉債(zhai) 等。但“固收+”不是“+萬(wan) 能”，“+”的部分要求基金經理是多麵手，通常是“債(zhai) 券投資做得很好，股票也不錯”的類型，另外“固收+”選手更需要優(you) 秀團隊支撐，負責研究的“廣度和深度”。若果這兩(liang) 方麵缺失，“固收+”變成“固收-”，也許用不了太長時間。

　　在“固收+”爭(zheng) 奇鬥豔、滿園芬芳的“季節”，不乏基金經理頭腦發熱、操作激進。標榜中低風險的“固收+”，實際投向卻是高風險、高波動產(chan) 品。有的固收打底部分市值80%以上是可轉債(zhai) ，而“+”部分也以股票為(wei) 主，而可轉債(zhai) 是與(yu) 股票市值正相關(guan) 的產(chan) 品，這樣的“固收+”，風險自然蘊含其中。

　　如果不對這些“道理”刨根問底，一味迷戀“固收+”，難免就會(hui) 摔跟頭。如何才能少走彎路，避免摔跟頭，筆者認為(wei) ，以下三招值得擁有，其一，不要為(wei) “固收+”標簽所迷惑，要對底層邏輯深入研究，明確“固收+”是否名副其實；二是對基金經理，不僅(jin) 要聽其言，更重要的是觀其行，特別是對其以往的業(ye) 績、投資風格，要做到心明眼亮；三是看有沒有團隊支撐，對光杆司令型和微型團隊型，是要重重打問號的。（證券日報）