9月15日，人民銀行縮量續做9月到期中期借貸便利(MLF)，中標利率沒有變化。業(ye) 內(nei) 人士指出，目前市場資金麵寬鬆，貨幣供應量適度，外部環境有新變化，9月MLF縮量續做，利率持穩，符合市場普遍預期，但年內(nei) 政策利率繼續下降的可能性並未排除。在財政與(yu) 貨幣政策持續協同發力的背景下，貨幣市場流動性將保持合理充裕，助力鞏固經濟恢複發展基礎。

　　操作符合預期

　　15日，“麻辣粉”(MLF的市場俗稱)如期“上桌”。人民銀行公告，當日開展了4000億(yi) 元1年期MLF和20億(yi) 元7天期逆回購操作，中標利率分別為(wei) 2.75%、2.00%，均保持不變。Wind數據顯示，當日有20億(yi) 元逆回購和6000億(yi) 元MLF到期。

　　對於(yu) 此次操作，業(ye) 內(nei) 人士分析，從(cong) 量上看，繼8月之後，9月MLF以同等規模縮量續做，符合當前流動性狀況及此前市場預期。數據顯示，8月，MLF到期量和續做量也是6000億(yi) 元、4000億(yi) 元。

　　“9月MLF縮量續做，主要與(yu) 近期市場利率低於(yu) 政策利率、市場需求減少有關(guan) 。”東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青認為(wei) ，人民銀行連續兩(liang) 個(ge) 月縮量續做到期MLF，釋放了避免金融體(ti) 係流動性過度，遏製資金空轉套利，引導銀行加大對實體(ti) 經濟信貸投放的政策信號。

　　Wind數據顯示，9月14日，1年期AAA級同業(ye) 存單到期收益率為(wei) 1.96%，低於(yu) 1年期MLF利率近80基點。這意味著，金融機構可從(cong) 市場獲取更便宜資金，對人民銀行供應流動性的需求可能不足。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，人民銀行主動增加資金投放的訴求也不強。9月MLF繼續小幅縮量續做，以維持流動性合理充裕，在支持經濟增長、就業(ye) 和物價(jia) 穩定的同時，又不搞大水漫灌、不透支未來。

　　此次MLF操作利率穩定在2.75%，上個(ge) 月則下降了10基點。光大證券首席固收分析師張旭稱，8月MLF利率已下降10基點，一方麵，政策效能具有持續性，8月MLF利率下降對融資市場的影響繼續顯現；另一方麵，政策效能的完全發揮也需要一個(ge) 過程，短期內(nei) 連續下調政策利率的迫切性不強。

　　MLF利率保持不變，也體(ti) 現出人民銀行“以我為(wei) 主兼顧內(nei) 外平衡”的貨幣政策導向。溫彬分析，近期主要發達經濟體(ti) 加息預期強化，外匯市場波動加大，穩定匯率的重要性邊際提升，需靈活把握貨幣政策操作的節奏。

　　降息可能性並未排除

　　雖然9月央行政策利率未有變化，但不少業(ye) 內(nei) 人士預計，降息仍在政策工具箱中，年內(nei) 實施的可能性並未排除。

　　王青表示，受全球經濟下行壓力明顯加大影響，接下來我國出口增速有可能延續8月出現的波動下行勢頭。同時，國內(nei) 物價(jia) 形勢和人民幣匯率波動不會(hui) 對政策利率下降構成實質性障礙。

　　今年以來，以公開市場逆回購利率和MLF利率為(wei) 代表的央行政策利率分別在1月、8月各下降10基點。

　　信達證券首席固收分析師李一爽表示，考慮到為(wei) 補充信貸投放所消耗的流動性，四季度或有降準操作。溫彬也稱，考慮到9月至10月專(zhuan) 項債(zhai) 增發超5000億(yi) 元，四季度MLF到期仍有2萬(wan) 億(yi) 元，不排除人民銀行會(hui) 再度降準置換一部分高成本MLF，如此既不過度投放基礎貨幣，又能夠降低銀行負債(zhai) 成本，達到降成本和保持流動性合理充裕的雙重目標。

　　創造適宜的貨幣金融環境

　　MLF連續縮量續做，會(hui) 引發流動性收緊嗎？機構人士認為(wei) ，今後一段時間，資金麵可能不會(hui) 重現7月份極寬鬆場景，但也無需過度擔憂，流動性過度和過快收緊的可能性不大，總體(ti) 將保持在合理充裕水平，繼續為(wei) 鞏固經濟恢複態勢創造適宜的貨幣金融環境。

　　首先，人民銀行連續縮量續做MLF本身就說明當前銀行體(ti) 係流動性總量處於(yu) 較充裕的狀態。Wind數據顯示，9月15日銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率(DR007)報1.51%，9月以來平均值為(wei) 1.44%，均遠低於(yu) 2.00%的公開市場7天期逆回購利率。值得一提的是，8月末，DR007有所上行並一度突破1.70%，但進入9月很快重回低位。

　　其次，9月作為(wei) 三季度的最後一月，是傳(chuan) 統的財政支出大月，月底財政集中支出將形成大額流動性供應，充實銀行體(ti) 係流動性。信達證券首席宏觀分析師解運亮表示，隨著財政支出力度加大，財政存款加快向居民、企業(ye) 部門轉移，財政存款投放力度可能大於(yu) 季節性規律。Wind數據顯示，2019年、2020年、2021年的9月份財政存款平均減少6791億(yi) 元。

　　此外，人民銀行調控流動性的工具充足。除公開市場操作以外，豐(feng) 富的結構性貨幣政策工具在使用過程中也會(hui) 形成一定規模的流動性供應。人民銀行指出，結構性貨幣政策工具也具有基礎貨幣投放功能，有助於(yu) 保持銀行體(ti) 係流動性合理充裕，支持信貸平穩增長。人民銀行數據顯示，截至2022年6月末，各類結構性貨幣政策工具使用規模達53977億(yi) 元。

　　“不排除市場資金麵在9月稅期高峰及季末時點前後出現一些波動，但總體(ti) 上保持寬鬆無虞。”一位債(zhai) 券投資人士說。