人民幣“破7”，穩匯率正當其時【縱深話題】

　　張敬偉(wei)

　　9月27日，人民幣對美元匯率中間價(jia) 報7.0722，較前一交易日下調424個(ge) 基點。前一交易日，人民幣對美元匯率中間價(jia) 報7.0298。人民幣匯率“破7”並不可怕，但穩匯率也是應有之義(yi) ，以便穩住市場預期，防止市場過度波動。

　　此前，中國人民銀行宣布，9月28日起將遠期售匯業(ye) 務的外匯風險準備金率從(cong) 0上調至20%，這也是本月央行第二次出手穩匯率。2015年“811”匯改以來，央行積累了一套豐(feng) 富的應對匯率大幅波動的政策工具箱，除調整外匯存款準備金率、遠期售匯業(ye) 務外匯風險準備金率外，還可動用的工具包括啟動逆周期因子、收緊離岸人民幣流動性等。相信央行出手，人民幣匯率能夠維持穩定，更何況人民幣匯率本就有穩的根基。

　　一方麵，人民幣的“硬通”雖不如美元，但也屬於(yu) SDR籃子貨幣之一。而且，人民幣和籃子裏的其他貨幣相比，屬於(yu) 上行態勢。所以，當從(cong) 美元到英鎊再到歐元，麵對高企通脹，紛紛降息時，央行卻在逆周期加息，這既是穩經濟的需要，也是自身實力的體(ti) 現。所以，人民幣適當貶值，即使“破7”，也在市場預期之內(nei) ，從(cong) 央行到市場都認為(wei) 風險可控。

　　另一方麵，美西方穩經濟的做法是，經濟疲軟時就搞大水漫灌——粗暴降息至無底線寬鬆甚至負利率；強刺激下經濟增長引發高通脹，就開始猛加息。美西方猛加息，中國逆周期降息。中國除了謹慎多手段的降息，通過LPR展示中國利率市場化的水平，幾大國有銀行還適時降低了個(ge) 人活定期存款利率。一係列措施讓市場循環更有力度，讓民生預期更有願景。

　　中國沒有高通脹之虞，也就給利率市場化帶來騰挪空間。利率工具多，匯率的市場邏輯也就清晰了。作為(wei) 籃子貨幣，不緊盯美元，且實施雙向波動，所以在美元猛加息形成強勢美元匯率的情勢下，人民幣走弱也符合籃子貨幣的市場趨勢。辯證言之，籃子貨幣和雙向波動的人民幣匯率隨全球主要貨幣的漲跌而動態變化，是匯率市場化和人民幣全球化的結果——而且是正向結果。

　　當前，沒有哪種貨幣像人民幣這樣充滿前景。人民幣匯率相對美元匯率貶值是事實，但是相對其他強勢貨幣的貶值，人民幣貶值幅度相對較少。數據顯示，今年1-8月歐元貶值了12%，英鎊貶值了14%，日元貶值了17%。相比之下，人民幣貶值隻有8%。這也意味著，在SDR籃子裏，人民幣的表現比美元之外的其他貨幣都強。畢竟，歐元和英鎊，都在緊隨美元步伐加息，日本央行也進行匯率審查準備匯率幹預。這場由美聯儲(chu) 持續粗暴加息導致的美元升值，在全球範圍內(nei) 帶來了其他貨幣貶值的漣漪效應，也引發整個(ge) 匯率市場的焦慮不安。

　　人民幣除了對美元貶值以外，對非美元貨幣都是升值的。而且，中國央行沒有像英國和歐洲央行追隨美聯儲(chu) 加息，也沒有向日本和韓國央行那般出手幹預匯市，而是按照穩經濟節奏適度降息。相比2020年7月份的人民幣匯率“破7”，現在的宏觀經濟預期更強。因為(wei) 中國經濟不僅(jin) 承受住了疫情疊加百年變局的嚴(yan) 重挑戰，而且三季度經濟增速明顯好於(yu) 上半年。

　　人民幣匯率“破7”，是外溢傳(chuan) 導，並無內(nei) 憂。全球貨幣表現的排行榜中，人民幣雖然貶值，但綜合表現不僅(jin) 比歐元、英鎊、日元更強，甚至也好於(yu) 美元。美元升值是美聯儲(chu) 加息抑製高通脹的結果，且美聯儲(chu) 依然處於(yu) 猛加息的節奏中。如此“帶節奏”，更凸顯出美聯儲(chu) 手段粗暴。央行逆周期降息，通脹溫和可控，國際收支狀況良好且維持較高順差，可謂“家中有糧心不慌”。所以，人民幣匯率“破7”，依然是SDR籃子裏的優(you) 等生。