本報記者 吳曉璐

　　科創板做市交易漸行漸近。近日，《證券日報》記者獲悉，目前多家獲批券商已經完成業(ye) 務和係統準備工作，部分已經選好做市標的，陸續開始建倉(cang) 。距離科創板做市交易正式啟動，隻差最後的通關(guan) 測試。

　　“引入做市商機製是推進科創板建設的重要舉(ju) 措，在提高科創板流動性和定價(jia) 能力的同時，有助於(yu) 平穩對接全麵注冊(ce) 製改革。因此，科創板引入做市商機製是助力資本市場行穩致遠的裏程碑事件。”方正證券交易與(yu) 衍生品業(ye) 務部董事總經理潘峰在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　部分券商已篩選首批做市品種

　　近日，上交所宣布，科創板股票做市交易業(ye) 務準備就緒。截至10月14日，兩(liang) 批14家券商獲得了上市證券做市交易業(ye) 務資格。據記者了解，獲批券商摩拳擦掌、積極備戰，多家券商已經完成首批做市品種篩選。此外，還有多家券商正在積極申請做市商資格。

　　銀河證券是首批獲批的8家券商之一。“公司做市業(ye) 務總部已經完成了科創板做市業(ye) 務正式上線的準備工作，業(ye) 務流程已準備就緒，公司將按照交易所和監管機構要求，正式履行做市商義(yi) 務。”銀河證券做市業(ye) 務總部負責人楊筱燕在接受《證券日報》記者采訪時表示，為(wei) 保障業(ye) 務平穩開展，公司在組織架構、人員、係統、風控、授權和製度等方麵進行了全麵準備，包括建立完善的製度體(ti) 係、獨立的一級做市業(ye) 務部門、權責清晰的決(jue) 策授權體(ti) 係、貫穿全程的全麵風險管理體(ti) 係、完備的信息隔離和合規管理體(ti) 係、自主可控的做市係統與(yu) 做市策略等。

　　據記者了解，為(wei) 了確保做市業(ye) 務與(yu) 自營業(ye) 務相互隔離，銀河證券設置了獨立的、與(yu) 自營部門完全隔離的一級部門做市業(ye) 務總部，負責開展科創板做市業(ye) 務。

　　申萬(wan) 宏源證券亦是首批獲得資格的8家券商之一。“目前，公司已按照證監會(hui) 批複要求，完成上海證監局現場驗收工作，換領經營證券期貨業(ye) 務許可證，與(yu) 上海證券交易所簽訂做市協議，完成首批做市品種的篩選。後續公司還將按照監管的進度，積極推進做市備案、做市融券機製的落地。”申萬(wan) 宏源證券相關(guan) 負責人告訴《證券日報》記者。

　　此前，東(dong) 方證券相關(guan) 負責人亦對《證券日報》記者表示，公司已組建科創板做市團隊，同時配合建立了多項科創板做市相關(guan) 製度，完善科創板做市製度及風控體(ti) 係，搭建了科創板做市業(ye) 務係統平台，並多次參與(yu) 交易所組織的全網測試，順利通過上交所評估測試。科創板做市團隊已在科創板做市標的篩選、做市交易策略模型、對衝(chong) 工具等方麵進行研究，並對券源進行儲(chu) 備，為(wei) 開展科創板做市業(ye) 務做好充分準備。

　　目前，除了14家獲批券商外，方正證券、安信證券等多家券商也正在積極申請科創板做市商資格。據記者了解，方正證券在6月份的股東(dong) 大會(hui) 上通過了申請開展科創板股票做市交易業(ye) 務的議案。

　　“目前，公司在係統、團隊方麵已經做好了準備，並已向監管部門申請開展科創板股票做市交易業(ye) 務。”潘峰表示，公司此前累計為(wei) 95家新三板公司提供做市業(ye) 務，是市場上最早開展基金做市業(ye) 務的券商之一，“我們(men) 有信心做好科創板做市業(ye) 務，在資本市場改革中做出應有的貢獻。”

　　券商需做好全麵風險管控

　　隨著科創板做市交易正式啟動越來越近，為(wei) 保證做市交易順利平穩推進，接受采訪的券商人士表示，做市商需要做好各類風險防範，尤其需要注意存貨風險管理。

　　楊筱燕表示，做市交易啟動後，券商需要注意做好全麵風險的管控，防範市場風險、流動性風險和操作風險等風險，尤其需要做好庫存股管理，建立和完善敞口對衝(chong) 手段。在嚴(yan) 守風控合規底線的基礎上，防範可能發生的利益衝(chong) 突、利益輸送風險。在技術係統方麵，需要不斷優(you) 化，提升報價(jia) 的效率，優(you) 化做市的策略，充分發揮券商作為(wei) 機構投資者在市場穩定性和流行性方麵的專(zhuan) 業(ye) 作用。

　　“做市交易啟動後，券商需要注意定價(jia) 模型、報價(jia) 策略、存貨策略及交易管理等方麵。”潘峰表示，首先，有效的定價(jia) 模型提升報價(jia) 質量，有效定價(jia) 依賴於(yu) 券商研究能力的不斷精進；其次，報價(jia) 在滿足偏離度和價(jia) 差區間內(nei) 進行買(mai) 賣雙邊報價(jia) ，盡量維護市場流動性，並維護一定的盤口厚度，防止大單進入對價(jia) 格瞬間影響；最後，尤其需要注意存貨風險管理，做市商在為(wei) 科創板股票提供流動性時，很大概率會(hui) 出現市場雙邊交易量不相等的情況，產(chan) 生一定的庫存敞口，從(cong) 而麵臨(lin) 著存貨管理風險。

　　“為(wei) 了有效地管理存貨風險，做市商可采用場外衍生品或通過中國證券金融股份有限公司借入的股票進行對衝(chong) ，也可構建股票組合，控製單一標的集中度，降低組合整體(ti) 風險。”潘峰表示。

　　提升流動性釋放市場活力

　　上交所數據顯示，截至10月19日，科創板上市公司達479家，總市值達5.79萬(wan) 億(yi) 元，市盈率45.41倍，當日換手率0.925%。接受記者采訪的業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，引入做市商機製，有助於(yu) 提升科創板市場的流動性和定價(jia) 能力，減少投資者買(mai) 賣交易衝(chong) 擊成本，釋放市場活力，吸引更多長線資金。

　　潘峰表示，做市商發揮價(jia) 格發現與(yu) 穩定市場的功能，在保證市場整體(ti) 交易活躍的基礎上，防止市場劇烈波動，有助於(yu) 改善科創板股票價(jia) 格發現機製，提升股票流動性、釋放市場活力，增強價(jia) 格韌性，吸引更多資金參與(yu) 。

　　另外，做市商補充券源也將為(wei) 市場帶來增量資金。中信證券首席策略分析師秦培景表示，證券公司在開展做市商業(ye) 務時，需要提前準備相應證券以供做市交易，在其建倉(cang) 補倉(cang) 時會(hui) 產(chan) 生一定量的證券需求，進而在一定程度上激活科創板的流動性。

　　對市場投資者而言，科創板做市業(ye) 務將為(wei) 市場投資者提供流動性，增強市場穩定性，維護中小投資者權益。楊筱燕表示，作為(wei) 資本市場的重要參與(yu) 者，證券公司核心競爭(zheng) 力與(yu) 盈利能力的提升將會(hui) 反哺證券市場，充分發揮其在資金、係統、人員等方麵的優(you) 勢，平抑市場的“非理性波動”，從(cong) 而保護中小投資者，為(wei) 證券市場的健康發展保駕護航。

　　對於(yu) 科創板公司而言，科創板做市業(ye) 務有利於(yu) 更好地服務科創企業(ye) 。楊筱燕表示，做市商通過發揮機構投資者在估值方麵的專(zhuan) 業(ye) 定價(jia) 能力，將提升科創板的價(jia) 值發現功能，引導資金更好地服務於(yu) 真正具備較強科創屬性與(yu) 研發能力的高新技術企業(ye) 。

　　申萬(wan) 宏源證券上述負責人表示，科創板做市製度符合注冊(ce) 製改革趨勢，豐(feng) 富了科創板的交易製度，對科創板流動性的改善大有裨益。標誌著資本市場交易製度的進一步完善，也將促進科創板市場健康發展。此外，做市商作為(wei) 專(zhuan) 業(ye) 機構，具有專(zhuan) 業(ye) 的估值定價(jia) 能力。在履行雙邊報價(jia) 義(yi) 務過程中，做市商圍繞估值中樞報價(jia) ，通過庫存管理策略，可以在一定程度上平抑市場非理性波動，引導市場價(jia) 格合理回歸。(證券日報）