本報記者 吳曉璐

　　4月10日，主板注冊(ce) 製首批10家企業(ye) 上市。根據既定安排，滬深交易所修訂後的交易規則也正式施行。

　　此次改革中，借鑒科創板、創業(ye) 板經驗，監管部門進一步改進優(you) 化主板交易製度，主要進行四方麵修訂，即主板新股上市前5個(ge) 交易日內(nei) 不設漲跌幅，優(you) 化盤中臨(lin) 時停牌製度，引入價(jia) 格籠子機製(即“有效申報價(jia) 格範圍”)，新股上市首日即可納入融資融券標的。

　　主板交易製度有四大變化

　　具體(ti) 來看，首先，在漲跌幅方麵，主板新股上市前5個(ge) 交易日內(nei) 不設漲跌幅限製，第6個(ge) 交易日起主板仍然實行10%的漲跌幅限製(科創板、創業(ye) 板實行20%的漲跌幅限製)。而此前，主板新股上市首日的價(jia) 格須不高於(yu) 發行價(jia) 144%且不低於(yu) 發行價(jia) 64%。

　　財通證券首席策略分析師李美岑對《證券日報》記者表示，放開新股上市初期漲跌幅限製，投資者的預期可以更加快速地反映在價(jia) 格中，不再因為(wei) 漲跌停板的限製導致延遲。同時，這必然會(hui) 導致股價(jia) 的波動幅度加大，投資者麵臨(lin) 的風險也隨之大幅提升，建議投資者充分考慮新股的風險，謹慎投資。

　　另外，主板發行沒有市盈率限製，從(cong) 科創板、創業(ye) 板經驗來看，一定比例的新股破發或將成為(wei) 常態。

　　其次，臨(lin) 時停牌方麵，主板新股上市前5個(ge) 交易日不設漲跌幅限製期間，設置30%、60%兩(liang) 檔停牌指標，每檔停牌10分鍾。投資者需要注意的是，新股在上漲和下跌方向，均有30%、60%的臨(lin) 時停牌，單日最多可能停牌4次，例如當日股價(jia) 一開始上漲，漲幅達30%、60%各停一次，此後股價(jia) 下跌，跌幅達30%、60%各停一次。

　　“該製度旨在為(wei) 市場提供冷靜期，減少非理性炒作，防範極端交易行為(wei) ，向投資者警示風險。投資者對於(yu) 臨(lin) 時停牌不必恐慌，應該思考股票的投資價(jia) 值，做出合理選擇。”李美岑表示，臨(lin) 時停牌期間，投資者可以繼續申報，有效申報價(jia) 格範圍為(wei) 最近成交價(jia) 的上下10%，超出範圍的申報將被拒單；臨(lin) 時停牌期間，投資者也可以撤銷當日尚未成交的申報。

　　再次，主板引入並優(you) 化價(jia) 格籠子機製。滬深交易所主板在連續競價(jia) 期間引入2%的“價(jia) 格籠子”的同時，增加10個(ge) 申報價(jia) 格最小變動單位(1個(ge) 最小價(jia) 格變動單位為(wei) 0.01元)的安排，超出範圍的申報將被“拒單”。

　　另外，創業(ye) 板按照主板修訂進行相應調整，價(jia) 格籠子機製由“存單”改為(wei) “拒單”。在“拒單”機製下，買(mai) 入價(jia) 格大於(yu) 現價(jia) 的102%會(hui) 直接成為(wei) 廢單。科創板則保持原2%價(jia) 格籠子不變，且不引入10個(ge) 最小價(jia) 格變動單位。

　　“這對於(yu) 目前習(xi) 慣性掛較高價(jia) 格買(mai) 入或較低價(jia) 格賣出的投資者有較大影響，因為(wei) 以後這樣掛單就無效了。”某資深市場人士對《證券日報》記者表示，當股價(jia) 出現快速波動時，投資者也可通過市價(jia) 申報實現即時成交。“比如，滬市主板新增本方最優(you) 價(jia) 格申報和對手方最優(you) 價(jia) 格申報。目前，深市主板、科創板、創業(ye) 板均有此類申報。”

　　華泰證券投顧發展部相關(guan) 業(ye) 務負責人對《證券日報》記者表示，價(jia) 格籠子機製可以較好地限製股價(jia) 瞬時大幅上漲和下跌，一定程度抑製極端非理性申報，從(cong) 而平滑股價(jia) 波動，對過度炒作行為(wei) 予以遏製。

　　最後，主板新股上市首日即可納入融資融券標的。“投資者需要注意的是，新股上市初期是有融券機製製衡的，不要簡單認為(wei) 新股上市初期股價(jia) 隻漲不跌。”上述市場人士稱。

　　將為(wei) 市場帶來積極變化

　　中金公司管理委員會(hui) 成員、全球股票業(ye) 務負責人、中金財富總裁吳波對《證券日報》記者表示，交易製度的修訂，較好地解決(jue) 了穩定與(yu) 發展的關(guan) 係，兼顧了效率與(yu) 公平，有助於(yu) 改善市場流動性，提升市場定價(jia) 效率，維護市場穩定。

　　首先，有助於(yu) 提升市場定價(jia) 效率。此次改革，主板放開新股上市初期漲跌幅限製，市場能夠充分進行博弈，並在較短時間內(nei) 找到均衡，形成較為(wei) 公允的股票定價(jia) ，後續再出現連續漲停板的可能性不大。

　　其次，有助於(yu) 防範異常交易行為(wei) 。此次改革，在連續競價(jia) 交易階段引入並優(you) 化價(jia) 格籠子機製，能夠抑製錯單、惡意拉抬、打壓股價(jia) 等異常交易行為(wei) ，防範高價(jia) 股大漲大跌，資金將很難打出“天地板”或“地天板”，中小投資者合法權益將得到更好的保護。科創板、創業(ye) 板引入價(jia) 格籠子機製後，拉、封漲跌停以及大幅拉抬打壓股價(jia) 等異常交易行為(wei) 顯著減少，股價(jia) 穩定性明顯提升。

　　最後，有助於(yu) 保障市場平穩運行。此次改革在對主板交易製度進行完善的同時，對主板存量股票以及上市第6個(ge) 交易日起的股票，保持日漲跌幅10%的限製不變。10%的漲跌幅限製，可以滿足絕大部分股票的定價(jia) 需求，符合現階段我國市場情況和投資者結構，有助於(yu) 平抑價(jia) 格短期大幅波動，防範極端場景衝(chong) 擊。

　　投資者要理性參與(yu) 打新

　　雖然交易製度發生變化，但主板現行投資者適當性要求不變。中國結算最新數據顯示，截至今年2月底，證券市場投資者達21465.78萬(wan) ，其中，開立A股賬戶投資者21356.59萬(wan) 。即可以參與(yu) 主板交易的投資者數量超2.1億(yi) ，其中95%以上都是中小投資者。

　　在對交易製度修訂的同時，監管部門同時兼顧投資者保護。李美岑表示，優(you) 化盤中臨(lin) 時停牌製度，能夠避免極端交易帶來的流動性擠兌(dui) ，給予投資者時間思考和操作。同時，強化信息披露，讓投資者能夠獲得更多官方披露的信息。如增加主板股票嚴(yan) 重異常波動指標，包括連續10個(ge) 交易日內(nei) 4次出現同向異常波動情形等指標。股票出現嚴(yan) 重異常波動的，將公布投資者分類交易統計等信息。

　　對於(yu) 交易製度變化帶來的潛在投資風險，市場人士表示，建議投資者理性參與(yu) 打新，密切關(guan) 注異常波動時的官方信披，以及堅持價(jia) 值投資，規避風險。

　　首先，理性參與(yu) “打新”。李美岑表示，隨著全麵注冊(ce) 製的落地，後續上市公司數量有望快速增加。同時，上市的標準更加多樣化，對於(yu) 尚未盈利的公司也有上市的機會(hui) 。因此，投資者需要認真仔細研讀發行人招股意向書(shu) 內(nei) 容，研究新股的投資價(jia) 值，過去“打新躺贏”的時代不複存在。

　　其次，密切關(guan) 注異常波動時的官方信披。吳波建議，投資者在新股上市初期密切關(guan) 注交易所及券商發布的風險提示，特別是在新股上市初期股價(jia) 出現大幅異常波動時，審慎、理性參與(yu) 交易。

　　李美岑表示，對於(yu) 股價(jia) 異常波動等現象，投資者應及時關(guan) 注官方披露的信息，運用官方信息做出合理投資決(jue) 策。

　　最後，堅持價(jia) 值投資，多元配置防控風險。李美岑表示，隨著我國資本市場持續改革完善，機構投資者比例提升，海外資本持續配置中國股票。建議投資者強化價(jia) 值投資，規避盲目炒作，從(cong) 長線角度享受我國上市公司的快速成長。

　　吳波表示，全麵注冊(ce) 製下上市條件更加多元化，一方麵有助於(yu) 豐(feng) 富A股投資標的，另一方麵需要投資者更加注重企業(ye) 基本麵，避免盲目投資。投資者可以通過基金投顧、FOF投資、指數化投資等方式，降低投資風險和選股難度，做到理性投資、價(jia) 值投資、長期投資。（證券日報）