日本股市“過山車”根源在美國

　　8月5日，東(dong) 京股市迎來“黑色星期一”。截至當日收盤，日經股指下跌4451.28點，超過1987年3836點的曆史下跌紀錄，收於(yu) 31458.42點，跌幅達12.4%。因投資者出於(yu) 恐慌情緒進行大規模拋售，大阪交易所日經股指和東(dong) 證股指的期貨交易一度觸發熔斷機製，被迫暫停交易。在美國經濟數據不及預期的背景下，日本股市的暴跌進一步引燃了各國投資者對全球經濟前景不確定性的恐慌，韓國、德國、馬來西亞(ya) 、越南、澳大利亞(ya) 等地股市均出現不同程度下跌。

　　分析認為(wei) ，美國經濟數據不及預期疊加日本央行加息成為(wei) 重創日本股市的主要原因。7月31日，日本央行在貨幣政策會(hui) 議上同步打出追加加息和縮減國債(zhai) 購買(mai) 額兩(liang) 張牌，決(jue) 定將政策利率從(cong) 0%至0.1%提高到0.25%左右，並將國債(zhai) 購買(mai) 額從(cong) 月均6萬(wan) 億(yi) 日元階段性下調至3萬(wan) 億(yi) 日元。而美聯儲(chu) 在同日結束的貨幣政策會(hui) 議上，也暗示9月份降息可能性上升。同期，美國經濟數據表現遠低於(yu) 預期水平。美國供應管理學會(hui) 8月1日的數據顯示，美國7月份ISM製造業(ye) 指數為(wei) 46.8，呈環比下降，進一步遠離50的榮枯線。而美國勞工部8月2日公布的數據顯示，美國7月份非農(nong) 部門新增就業(ye) 崗位顯著低於(yu) 市場預期，當月失業(ye) 率升至4.3%，達到2021年10月以來最高水平，超出市場預期。同日，美國商務部數據顯示，美國6月份製成品新訂單環比下降3.3%。在此影響下，紐約股市三大股指1日、2日連續下跌。全球對美國經濟表現的擔憂情緒上升。市場分析人士指出，備受吹捧的美國經濟“軟著陸”預期受到打擊，取而代之的是市場對“硬著陸”的擔憂。

　　出於(yu) 對美日利率差縮小的預期，買(mai) 進日元、賣出美元的趨勢抬頭，東(dong) 京外匯市場日元匯率連日攀升，在8月5日一度大幅升值4%以上，達到1美元兌(dui) 141日元水平。日本經濟高度依賴海外業(ye) 務，美國經濟衰退導致全球經濟前景不確定性增強，加之日元匯率升值給日本出口企業(ye) 收益預期造成客觀影響，均導致投資者恐慌情緒上升，從(cong) 而紛紛“搶跑”。

　　日本經濟學界有觀點認為(wei) ，與(yu) 1987年“黑色星期一”和2008年雷曼危機相比，此次股價(jia) 下跌的恐慌情緒目前在日本最為(wei) 集中，由於(yu) 歐美股指期貨市場尚未出現劇烈波動，與(yu) 其說即將迎來“全球金融危機”，不如說是“日本恐慌”成了點燃全球股市波動的導火索。同時，日本政策利率的提升擠壓了日本央行的調控空間，日本央行行長植田和男更是在記者招待會(hui) 上暗示，年內(nei) 還有再次上調利率的可能，金融市場的焦慮情緒還將進一步上升，日本股市的前景仍然存在不確定性。

　　在日經股指以曆史最大跌幅收盤後，日本財務大臣鈴木俊一出麵發聲，他表示政府將與(yu) 日本央行合作，密切關(guan) 注國內(nei) 外經濟、金融市場動向，但對於(yu) 股市下跌的原因卻無法給出正麵回答。他表示國內(nei) 外經濟狀況和企業(ye) 動向是由投資者判斷並由市場決(jue) 定的，不能一概而論。他呼籲投資者要冷靜判斷，認識到長期性、積累性、分散性投資的重要性。日本首相岸田文雄也在8月6日表示，必須冷靜地判斷狀況，政府將繼續保持緊張感，與(yu) 日本央行密切合作，推進經濟財政運營。

　　導火索在日本，但根源還是美國。分析8月6日上午的股市數據，可以明確美國經濟形勢才是影響日本乃至全球股市的主要因素。在經曆了過去一天破紀錄下跌後，8月6日上午，日經股指一度回升超過3400點，由於(yu) 回購現象急劇增加，大阪交易所再次觸發中斷期貨交易的熔斷機製。事實上，造成這種“過山車式”波動的最主要原因正是對美國經濟預期的變化。8月5日數據顯示，美國7月份ISM非製造業(ye) 指數為(wei) 51.4，好於(yu) 預期的51，服務業(ye) 就業(ye) 指數自1月份以來首次呈擴張趨勢，並創下去年9月份以來的最大增速。而商業(ye) 活動、新訂單指數重返擴張，均對數據起到了提振作用。美國經濟指標的穩定緩解了市場對全球經濟的憂慮，也扭轉了美聯儲(chu) 提前降息、大幅降息的預期。8月5日下午，日元兌(dui) 美元匯率又回落至1美元兌(dui) 145日元水平。此外，日本厚生勞動省在8月6日盤前公布的數據顯示，6月份日本實際工資同比增長1.1%，實現了27個(ge) 月以來的首次上升，這一“應景”數據也成為(wei) 拉升日本股市的另一個(ge) 原因。有日本經濟學者分析認為(wei) ，美國已經成為(wei) 包括日本在內(nei) 的全球股市動蕩之源。“震源地”美國的股市跌幅並沒有日本這麽(me) 大，有可能源於(yu) 日本投資者的“過度恐慌”，也有可能預示著美國市場將繼續大幅震蕩。如果對於(yu) 美國經濟衰退的擔憂上升，日本乃至全球股市的危機將持續，而隻有美國經濟前景穩定，日本股市才有穩定的可能。

　　同時，日本經濟目前存在的結構性矛盾尚未找到解決(jue) 良方。日本央行的加息政策對物價(jia) 和消費的積極效果尚未顯現，對股市的衝(chong) 擊效應卻先行一步。日元匯率下跌，則物價(jia) 高漲，民眾(zhong) 生活承壓，消費意願低迷；日元匯率上升，又會(hui) 造成出口企業(ye) 利潤下降，股市低迷。在美國經濟前景仍然存在不確定性的背景下，如何有效調整國內(nei) 政策，切實提升抵禦外界風險的能力，尋求經濟發展的主動權，仍然是日本政府和央行不得不考慮的問題。