10月以來多地疫情多發散發，經濟複蘇進程再生波折。

　　國家統計局即將於(yu) 11月15日發布10月份宏觀經濟數據。機構預計，多地疫情散發及防控措施的實施對10月經濟影響較大，10月工業(ye) 生產(chan) 、消費或放緩，但在前期各項政策支持下，基建、製造業(ye) 投資有望維持在高位，支撐投資增速保持平穩。

　　第一財經研究院發布的最新一期“第一財經首席經濟學家信心指數”為(wei) 49.89，下探至50榮枯線以下。經濟學家們(men) 認為(wei) 目前經濟正企穩回升，但國內(nei) 疫情仍在反複，麵對的外部環境複雜性增加，預計我國經濟複蘇仍麵臨(lin) 較大壓力。

　　上海財經大學校長劉元春表示，進入四季度，雖然我們(men) 麵臨(lin) 疫情多點散發和外部環境進一步惡化的影響，但二十大的召開會(hui) 產(chan) 生較好的政策紅利，使市場預期趨於(yu) 穩定，讓市場主體(ti) 的行為(wei) 方向得到更多確定性。此外，隨著前期穩增長政策效用的持續發揮，前期投資會(hui) 形成更多的實物量，穩增長的一攬子措施還會(hui) 繼續發力。四季度經濟大概率還會(hui) 持續複蘇，但由於(yu) 房地產(chan) 市場的低迷，四季度依然會(hui) 呈現出弱複蘇態勢。

　　四季度經濟在全年分量最重，也是持續鞏固經濟回升向好趨勢的窗口期、關(guan) 鍵期。近段時間以來，穩增長政策持續加力提效，一係列政策組合拳提振市場區域，內(nei) 生動力有望驅動四季度經濟增長向潛在增速回歸，四季度GDP增速或將成為(wei) 全年高點。

　　工業(ye) 增速或回落

　　參與(yu) 第一財經首席調研的經濟學家們(men) 預計10月工業(ye) 增加值同比增速將低於(yu) 上月6.3%的公布值，本月預測均值為(wei) 5.24%。

　　從(cong) 先行指標來看， 10月製造業(ye) PMI再度降到榮枯線以下。國家統計局10月31日發布的10月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 49.2%，比上月下降0.9個(ge) 百分點，在連續2個(ge) 月環比上升後再次下降。

　　國務院發展研究中心研究員張立群分析，10月份PMI指數出現回落，且重回榮枯線以下，表明中國經濟回升的基礎還不鞏固。既要注意十一長假對月度環比指標的客觀影響，也要注意散發疫情對市場和企業(ye) 生產(chan) 經營活動的影響。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬表示，10月官方製造業(ye) PMI較上月回落0.8個(ge) 百分點至49.2%，其中生產(chan) 指數回落1.9個(ge) 百分點至49.6%。10月疫情反複疊加內(nei) 外需回落，以及企業(ye) 仍處於(yu) 主動去庫存階段，導致製造業(ye) 景氣度下降。從(cong) 幾項開工率高頻數據看，開工率整體(ti) 呈回落態勢。預計10月工業(ye) 增加值環比增速回落，且去年同期基數偏高，預計同比增速由6.3%回落至4.5%左右。

　　中金公司研報稱，10月下遊需求偏弱，PMI生產(chan) 分項回落，工業(ye) 生產(chan) 承壓。同時，2021年同期限電緩解，使基數略有抬升。綜合來看，預計當月工業(ye) 增加值增速或為(wei) 5.5%，但好於(yu) 七八月份。

　　基建投資保持較快增長

　　投資方麵，參與(yu) 第一財經首席調研的經濟學家們(men) 對10月固定資產(chan) 投資增速的預測均值為(wei) 5.86%，略低於(yu) 上月公布值。國家統計局此前發布的數據顯示，前三季度，全國固定資產(chan) 投資（不含農(nong) 戶）同比增長5.9%，增速比1~8月份加快0.1個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月小幅回升。

　　植信投資研究院院長連平認為(wei) ，基建投資和製造業(ye) 投資將繼續“雙管齊下”推動固定資產(chan) 投資平穩較快增長。在項目建設繼續推進、財政持續發力、項目儲(chu) 備較為(wei) 充足、政策支持力度加大和低基數等因素的共同推動下，基建投資增速將繼續平穩較快增長。在經濟高質量發展帶動部分重點行業(ye) 投資景氣度持續偏高、技改投資需求繼續釋放、民企經營狀況逐步改善和金融支持持續發力等因素推動下，製造業(ye) 投資繼續維持較高增長。

　　他預計，前10個(ge) 月，基建投資增長9.0%，製造業(ye) 投資增長10.2%，房地產(chan) 投資下降8.2%，固定資產(chan) 投資增長6.0%。

　　但也有機構對投資的預計略顯悲觀。野村證券指出，繼續受穩增長政策支持，基建投資可能會(hui) 保持相對強勁的勢頭，不過土地出讓收入大幅收縮仍將拖累地方政府的基建支出；製造業(ye) 投資增速或仍受到出口放緩、工業(ye) 利潤收縮和市場信心疲弱的製約；盡管基數較低，商品房銷售和拿地情況仍在惡化，10月30城新房銷售麵積降幅擴大約5個(ge) 百分點至18.1%，同時2000億(yi) 元保交樓專(zhuan) 項借款對樓盤複工的推動有限，這些都意味著房地產(chan) 投資將維持疲弱。

　　消費增速進一步承壓

　　消費方麵，9月社會(hui) 消費品零售總額同比增速為(wei) 2.5%，而參與(yu) 第一財經首席調研的經濟學家們(men) 預計10月這一指標將下降至1.73%。

　　汽車是消費的大頭。中汽協發布的數據顯示，10月汽車產(chan) 銷分別完成259.9萬(wan) 輛和250.5萬(wan) 輛，環比分別下降2.7%和4%，同比分別增長11.1% 和6.9%。中汽協方麵分析稱，10月終端市場承壓，生產(chan) 供給比9月略有下降；但由於(yu) 車輛購置稅減征政策的持續發力，與(yu) 上年同期相比，產(chan) 銷量仍保持增長勢頭。

　　除了汽車銷售旺季不旺，中信證券研報還稱，9月受到局部疫情的影響餐飲消費再次下降，大部分可選消費增長放緩，10月局部疫情影響範圍較9月進一步擴大，月度密接人數已經超過4月的高點，且與(yu) 4月疫情密接者主要集中在上海等地不同，本輪分散在全國多地，消費增長將進一步承壓。考慮到局部疫情影響、汽車消費下降等因素，預計10月消費同比增速降至0%。

　　劉元春表示，作為(wei) 一個(ge) 慢變量，消費受疫情衝(chong) 擊最為(wei) 明顯。目前看，消費複蘇疲軟，主要因素有兩(liang) 個(ge) ，一是與(yu) 房地產(chan) 市場相關(guan) 的家具和建築裝潢材料消費，前三季度是負增長；二是受疫情影響，餐飲、住宿、交通、旅遊、娛樂(le) 等消費性需求處於(yu) 低迷狀態。如果進一步深究，可以看到，目前居民名義(yi) 可支配收入的增速仍低於(yu) 名義(yi) GDP增速。收入支撐力不足，也是去年到今年消費沒有達到預期狀態的一個(ge) 重要原因。

　　“因此，我們(men) 應該認識到，消費疲軟，不僅(jin) 僅(jin) 受短期疫情以及房地產(chan) 市場等因素影響，同時還存在一些深層次原因。所以，在提振消費方麵，需要采取長短結合的政策布局。”劉元春說。

　　四季度保持弱複蘇態勢

　　三季度中國經濟頂住了疫情反複、高溫限電、地產(chan) 低迷等因素拖累，總體(ti) 仍運行在合理區間。展望四季度，隨著穩經濟一攬子政策和接續政策持續落地顯效，經濟增速將較三季度更為(wei) 好轉。

　　中信證券首席經濟學家明明告訴第一財經，基建和製造業(ye) 將成為(wei) 四季度繼續恢複增長的兩(liang) 大支撐，而由於(yu) 四季度存在流動性缺口，降準也將成為(wei) 大概率事件。

　　國家信息中心祝寶良在參與(yu) 第一財經首席經濟學家調研時表示，2022年我國推出一攬子宏觀調控政策，著力穩增長、穩就業(ye) 、穩物價(jia) ，經濟在二季度跌入穀底後呈現回穩勢頭，預計2022年四季度經濟增長5%左右，全年在3.5%左右。

　　當前經濟下行壓力較大，除了疫情影響，更多是更深層次的需求不足、信心不足的問題仍未得到有效解決(jue) 。如何提振基建投資以外的需求，扭轉企業(ye) 、居民部門預期轉弱的態勢，對激活中國經濟內(nei) 生增長動能至關(guan) 重要。

　　10月26日召開的國務院常務會(hui) 議強調，當前經濟回穩向上，極為(wei) 不易，也是拓展回穩向上態勢的關(guan) 鍵窗口期。要通過抓落實持續釋放政策效應，穩就業(ye) 穩物價(jia) ，努力推動四季度經濟好於(yu) 三季度，保持經濟運行在合理區間。

　　此前9月28日召開的穩經濟大盤四季度工作推進會(hui) 議也要求，針對需求偏弱的突出矛盾，想方設法擴大有效投資和促進消費，調動市場主體(ti) 和社會(hui) 資本積極性，繼續實施好穩經濟一攬子政策和接續政策。

　　四季度以來，穩增長政策持續加力提效。11月10日，財政部公開消息稱，近日中央財政提前下達2023年農(nong) 業(ye) 相關(guan) 轉移支付2115億(yi) 元，確保國家糧食安全和重要農(nong) 產(chan) 品穩產(chan) 保供，促進農(nong) 業(ye) 強國建設。

　　第一財經記者統計發現，11月份以來中央財政開始下達2023年相關(guan) 轉移支付，這包括千億(yi) 城鄉(xiang) 居民基本養(yang) 老保險補助經費，公共體(ti) 育場館向社會(hui) 免費或低收費開放補助資金預算，鄉(xiang) 村振興(xing) 補助資金、水利和農(nong) 業(ye) 相關(guan) 轉移支付，涉及資金預算總規模約6032.5億(yi) 元。

　　財稅專(zhuan) 家分析，財政部按慣例依法提前將相關(guan) 轉移支付預算額度下達至各省市，便於(yu) 地方盡快將額度分配至市縣，便於(yu) 地方完整編製明年預算，待明年實際資金下達後，地方可以盡快使用，加快資金使用進度，更好地發揮財政穩經濟保民生效應。

　　此外，財政部已提前下達2023年部分專(zhuan) 項債(zhai) 限額。此前國務院已經要求依法依規提前下達明年專(zhuan) 項債(zhai) 部分限額，而財政部此次將2023年提前批額度下達，各省份可以盡早將額度分配給市縣，以便明年1月起盡早發債(zhai) ，盡快形成實物工作量來擴大有效投資穩增長。

　　在穩投資方麵，發改委等部門聯合印發了《關(guan) 於(yu) 以製造業(ye) 為(wei) 重點促進外資擴增量穩存量提質量的若幹政策措施》、《關(guan) 於(yu) 進一步完善政策環境加大力度支持民間投資發展的意見》等政策文件，用市場辦法、改革舉(ju) 措激發民間投資活力，調動各方投資積極性、穩定市場預期、增加就業(ye) 崗位、促進經濟高質量發展，助力實現中國式現代化。

　　仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟告訴第一財經，未來政策端應重視擴大和支持社會(hui) 有效需求，著眼於(yu) 更大力度地擴大國內(nei) 需求，更有效地增強市場主體(ti) 的內(nei) 生動力，重點不在於(yu) 加碼短期政策，而在於(yu) 優(you) 先保證存量政策靠前布局、增量政策落地生效、通過改革和政策創新進一步拓展政策空間，貨幣政策更多地要配合財政政策和產(chan) 業(ye) 政策，政策工具要接續發力、放大效用，著力以消費和投資拉動需求，有效彌補需求不足問題。