編者按：

　　2月1日，全麵實行股票發行注冊(ce) 製改革正式啟動。全麵實行股票發行注冊(ce) 製是資本市場改革“牛鼻子”工程，從(cong) 今日起，本報將推出係列報道，詳細分析這一重大改革給資本市場、中國經濟帶來的深遠影響。

　　隨著全麵實行股票發行注冊(ce) 製改革正式啟動，中國資本市場實現了注冊(ce) 製試點起步、存量擴圍再到全市場推行，市場基礎製度進一步完善。主板、科創板、創業(ye) 板和北交所等各市場板塊分工明確，定位清晰，多層次資本市場體(ti) 係進一步完善。注冊(ce) 製把選擇權交給市場，政府與(yu) 市場的關(guan) 係更為(wei) 合理，邊界更為(wei) 清晰。總的來看，通過這次改革，中國資本市場實現了重大跨越，資本市場全麵深化改革進入了新時期。

　　全麵覆蓋

　　實現從(cong) 核準製到注冊(ce) 製跨越

　　證監會(hui) 表示，全麵實行股票發行注冊(ce) 製的主要標誌是：製度安排基本定型，覆蓋全國性證券交易場所，覆蓋各類公開發行股票行為(wei) 。

　　在覆蓋範圍上，本次改革統一注冊(ce) 製安排並在全國性證券交易場所各市場板塊全麵實行。整合上交所、深交所試點注冊(ce) 製製度規則，製定統一的首次公開發行股票注冊(ce) 管理辦法和上市公司證券發行注冊(ce) 管理辦法，北交所注冊(ce) 製製度規則與(yu) 上交所、深交所總體(ti) 保持一致。交易所製定修訂本所統一的股票發行上市審核業(ye) 務規則。

　　審核注冊(ce) 機製則是注冊(ce) 製改革的重點內(nei) 容。本次改革進一步壓實交易所發行上市審核主體(ti) 責任，交易所對企業(ye) 是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求進行全麵審核。證監會(hui) 基於(yu) 交易所的審核意見依法作出是否同意注冊(ce) 的決(jue) 定。

　　公開資料顯示，A股市場自1990年底成立以來，曆經30餘(yu) 年，發行製度經曆了由審批製到核準製，再到向注冊(ce) 製過渡的階段。而全麵實行股票發行注冊(ce) 製改革，正是這30餘(yu) 年來發行製度改革曆程的“關(guan) 鍵一躍”。

　　2013年底，十八屆三中全會(hui) 提出“推進股票發行注冊(ce) 製改革”，注冊(ce) 製首次寫(xie) 入中央文件。2018年，設立科創板並試點注冊(ce) 製。2020年注冊(ce) 製改革試點由增量市場正式邁向存量市場（創業(ye) 板）。2021年北交所開市並試點注冊(ce) 製。

　　中金公司研究顯示，經過4年的試點，截至2023年1月底，A股市場通過注冊(ce) 製上市的企業(ye) 共1004家，總市值達9.6萬(wan) 億(yi) 元，占A股整體(ti) 比例分別為(wei) 19.8%、10.5%。創業(ye) 板注冊(ce) 製改革試點後，新股從(cong) 受理到上市平均所需天數由此前的520天縮短至380天左右，發行效率提升約27%。

　　證監會(hui) 表示，這次改革將進一步完善資本市場基礎製度。主要包括：完善發行承銷製度，約束非理性定價(jia) ；改進交易製度，優(you) 化融資融券和轉融通機製；完善上市公司獨立董事製度；健全常態化退市機製，暢通多元退出渠道；加快投資端改革，引入更多中長期資金。同時，支持全國股轉係統探索完善更加契合中小企業(ye) 特點的基礎製度。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，全麵實行股票發行注冊(ce) 製，是資本市場基礎製度的重要完善，全市場覆蓋注冊(ce) 製後，整個(ge) 資本市場的生態環境都會(hui) 發生重大的變化。他表示，全麵覆蓋之前，整個(ge) 市場的發行製度不統一，對於(yu) 建立一個(ge) 統一的大市場是不利的。全麵覆蓋之後，新股發行定價(jia) 更加市場化，將促使市場各參與(yu) 方歸位盡責，投資者也需要樹立風險意識，提升辨別能力。

　　長江養(yang) 老保險股份有限公司研究部總經理李慧勇則對記者表示，全麵實行股票發行注冊(ce) 製，具有非常重要的意義(yi) 。中國經濟的發展，離不開資本市場的支持，注冊(ce) 製的全麵推開，將有利於(yu) 進一步提升直接融資比重，助推更多企業(ye) 尤其是代表中國經濟未來的新經濟企業(ye) 從(cong) 資本市場融資，提升資本市場對於(yu) 中國經濟高質量發展和結構轉型的作用。

　　重塑市場生態

　　明晰板塊定位

　　經過30多年的改革發展，我國證券交易所市場由單一板塊逐步向多層次拓展，錯位發展、功能互補的市場格局基本形成。全麵實行股票發行注冊(ce) 製改革，將推動形成更為(wei) 清晰的多層次市場架構。

　　據介紹，改革後主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(ye) 務模式成熟、經營業(ye) 績穩定、規模較大、具有行業(ye) 代表性的優(you) 質企業(ye) 。主板改革後，多層次資本市場體(ti) 係將更加清晰，基本覆蓋不同行業(ye) 、不同類型、不同成長階段的企業(ye) 。主板主要服務於(yu) 成熟期大型企業(ye) 。科創板突出“硬科技”特色，發揮資本市場改革“試驗田”作用。創業(ye) 板主要服務於(yu) 成長型創新創業(ye) 企業(ye) 。北交所與(yu) 全國股轉係統共同打造服務創新型中小企業(ye) 主陣地。

　　李慧勇表示，主板、科創板、創業(ye) 板和北交所不同層次的市場體(ti) 係，對應的是在不同時期、不同展業(ye) 、不同發展階段企業(ye) 的融資需求。

　　全麵實行股票發行注冊(ce) 製也將進一步優(you) 化資本市場生態，完善優(you) 勝劣汰機製。試點注冊(ce) 製以來，資本市場的優(you) 勝劣汰機製更加完善，上市公司結構、投資者結構、估值體(ti) 係發生積極變化，科技類公司占比、專(zhuan) 業(ye) 機構交易占比明顯上升，新股發行定價(jia) 以及二級市場估值均出現優(you) 質優(you) 價(jia) 的趨勢。市場秩序更加規範，發行人和中介機構對市場的敬畏之心顯著增強。

　　董登新指出，從(cong) 市場的結構尤其是上市公司層麵來看，隨著全麵實行股票發行注冊(ce) 製時代的到來，整個(ge) 市場對於(yu) 高科技、高成長、新業(ye) 態以及研發能力強的企業(ye) ，其包容性將進一步提升，整個(ge) 上市公司的結構將發生重大的變化：資本市場將更能夠反映中國經濟的發展趨勢，更能匹配中國經濟的轉型方向。隨著市場效率的提升，市場活力將進一步激發，資本市場驅動創新的能力將能進一步發揮，其服務實體(ti) 經濟的能力也將進一步提升，從(cong) 而落實黨(dang) 的二十大提出的“健全資本市場功能，提高直接融資比重”要求。

　　調整政府市場關(guan) 係

　　把選擇權交給市場

　　注冊(ce) 製改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。說到底，是對政府與(yu) 市場關(guan) 係的調整。與(yu) 核準製相比，不僅(jin) 涉及審核主體(ti) 的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為(wei) 核心的理念，發行上市全過程更加規範、透明、可預期。

　　李慧勇表示，從(cong) 政府（監管）和市場的關(guan) 係的角度來看，監管者應當通過金融基礎設施的建設、金融法治的完善、違法行為(wei) 的懲罰製度等來保障資本市場良性的運行，充分發揮資本市場定價(jia) 和資源配置功能，保護中小投資者利益，實現經濟和資本市場的良性互動。資本市場的發展初期，政府和市場邊界不夠清晰，導致監管越位和缺位，往往會(hui) 帶來一係列問題。而全麵注冊(ce) 製的實施，使得監管者能夠回歸監管本職，這是全麵實行股票發行注冊(ce) 製改革帶來的一大重要改變。

　　證監會(hui) 也表示，注冊(ce) 製改革是一場涉及監管理念、監管體(ti) 製、監管方式的深刻變革。證監會(hui) 將堅持把政治建設擺在首位，旗幟鮮明講政治，主動適應新的形勢和任務，深化“放管服”改革，加快監管轉型，把工作重心轉變到統籌協調、規則製定、監督檢查、秩序管理、環境創造上來，切實提高監管能力，加強事中事後監管。

　　證監會(hui) 強調，證監會(hui) 和交易所堅持開門搞審核，全程公開，全程接受監督，不存在“特殊通道”，與(yu) 市場主體(ti) 的正常溝通渠道是敞開的，沒有必要請托、找“門路”，更不能搞利益輸送、充當“掮客”。下一步，將建立發行人廉潔承諾機製，深入推進中介機構廉潔從(cong) 業(ye) 建設，堅持受賄行賄一起查，讓行賄人“一處違法、處處受限”。在這方麵，不要有任何僥(jiao) 幸心理，否則會(hui) 付出慘痛代價(jia) 。