開欄語：2023年2月17日，中國證監會(hui) 發布全麵實行股票發行注冊(ce) 製相關(guan) 製度規則，標誌著注冊(ce) 製推廣到全市場和各類公開發行股票行為(wei) ，全麵注冊(ce) 製的實施在中國資本市場改革發展進程中具有裏程碑意義(yi) 。自今日起，《證券日報》將從(cong) 多維度詳解全麵注冊(ce) 製改革對中國資本市場帶來的積極影響、作用及紅利，以饗讀者。

　　2月17日，全麵實行股票發行注冊(ce) 製相關(guan) 製度規則發布實施。其中，創業(ye) 板第三套上市財務標準——“預計市值不低於(yu) 50億(yi) 元，且最近一年營業(ye) 收入不低於(yu) 3億(yi) 元”正式啟用，符合條件的未盈利企業(ye) 能夠在創業(ye) 板上市。

　　“創業(ye) 板向未盈利企業(ye) 敞開大門，進一步指導相關(guan) 市場主體(ti) 選擇合適的上市路徑，拓寬未盈利企業(ye) 的上市渠道，擴大了創業(ye) 板市場的覆蓋麵和包容性，豐(feng) 富了企業(ye) 在A股上市的機會(hui) 。”北京海潤天睿（深圳）律師事務所主任唐申秋律師對《證券日報》記者表示。

　　第三套標準實施時機成熟

　　早在2020年創業(ye) 板改革並試點注冊(ce) 製落地之初，創業(ye) 板上市的包容性已大大增強，製定了“3+2”五套上市財務標準。

　　具體(ti) 來看，針對一般企業(ye) ，有三套上市標準可選擇：一是“最近兩(liang) 年淨利潤均為(wei) 正，且累計淨利潤不低於(yu) 5000萬(wan) 元”，二是“預計市值不低於(yu) 10億(yi) 元，最近一年淨利潤為(wei) 正且營業(ye) 收入不低於(yu) 1億(yi) 元”，三是“預計市值不低於(yu) 50億(yi) 元，且最近一年營業(ye) 收入不低於(yu) 3億(yi) 元”；針對紅籌企業(ye) 和特殊表決(jue) 權公司的上市標準有兩(liang) 套，分別是“預計市值不低於(yu) 人民幣100億(yi) 元，且最近一年淨利潤為(wei) 正”和“預計市值不低於(yu) 人民幣50億(yi) 元，最近一年淨利潤為(wei) 正且營業(ye) 收入不低於(yu) 人民幣5億(yi) 元”。

　　自創業(ye) 板注冊(ce) 製實施以來，絕大多數企業(ye) 采用第一套標準上市，少數采用第二套，其餘(yu) 並未有企業(ye) 采用。Wind資訊數據顯示，截至2月19日，注冊(ce) 製下創業(ye) 板新上市公司共有418家，其中，406家采用第一套標準上市，占比97%；其餘(yu) 12家采用第二套標準上市，占比3%。

　　事實上，彼時深交所雖製定了未盈利企業(ye) 在創業(ye) 板上市的標準即第三套標準，但考慮到市場實際情況，按照“穩中求進”原則，當時明確了暫不實施的過渡期安排。創業(ye) 板試點注冊(ce) 製實施兩(liang) 年多來，發行上市審核工作有序推進，市場運行總體(ti) 平穩，市場結構和生態持續優(you) 化，創業(ye) 板實施未盈利企業(ye) 上市標準時機已經成熟。

　　由此，在全麵注冊(ce) 製正式實施的背景下，2月17日，深交所發布《關(guan) 於(yu) 未盈利企業(ye) 在創業(ye) 板上市相關(guan) 事宜的通知》，未盈利企業(ye) 上市創業(ye) 板的通道正式打通。

　　“未盈利企業(ye) 並非單指報告期內(nei) 虧(kui) 損的企業(ye) ，而是指公司成立後一直虧(kui) 損，截止到申報之前，仍然沒有實現盈利的企業(ye) 。從(cong) 這個(ge) 意義(yi) 上說，此次創業(ye) 板允許未盈利企業(ye) 上市，體(ti) 現出巨大的包容性。”華鑫證券首席策略分析師嚴(yan) 凱文在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　唐申秋分析稱，允許未盈利企業(ye) 登陸創業(ye) 板，激活創業(ye) 板第三套上市標準，並非意味著創業(ye) 板要求的放鬆。這是在總結實踐經驗的基礎上，優(you) 化發行上市條件，拓寬優(you) 秀的市場主體(ti) 上市路徑，完善多層次的資本市場結構。

　　獨角獸(shou) 企業(ye) 上市優(you) 勢明顯

　　具體(ti) 來看，深交所就未盈利企業(ye) 申請在創業(ye) 板上市，發布專(zhuan) 項通知，主要有三個(ge) 方麵安排。一方麵，細化未盈利企業(ye) 行業(ye) 範圍，包括先進製造、互聯網、大數據、雲(yun) 計算、人工智能、生物醫藥等高新技術產(chan) 業(ye) 和戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 的創新創業(ye) 企業(ye) 。

　　“從(cong) 行業(ye) 範圍來看，與(yu) 國家戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 發展規劃緊密聯係，係國家產(chan) 業(ye) 政策、金融支持實體(ti) 經濟政策在資本市場領域的具體(ti) 體(ti) 現。對於(yu) 已上市公司特別是製造業(ye) 企業(ye) ，也具有產(chan) 業(ye) 擴張方向的引導作用。”工業(ye) 富聯副總經理兼首席法務官解辰陽對《證券日報》記者表示。

　　另一方麵，明確未盈利企業(ye) 上市條件，啟用“預計市值不低於(yu) 50億(yi) 元，且最近一年營業(ye) 收入不低於(yu) 3億(yi) 元”上市標準。

　　解辰陽表示，從(cong) 市場實際出發，該項上市標準並不低，能滿足市值不低於(yu) 50億(yi) 元且營業(ye) 收入超過3億(yi) 元的企業(ye) ，已經跨過了成長期最初的階段，有相對成熟的產(chan) 品、服務落地並已打入市場，同時應該已經完成多輪融資，才能滿足預測市值標準。

　　嚴(yan) 凱文分析稱，針對未盈利預上市企業(ye) ，具備強研發、強技術能力的獨角獸(shou) 企業(ye) 有著先天優(you) 勢。

　　此外，做好相關(guan) 規則銜接，《創業(ye) 板股票上市規則》中同步取消了關(guan) 於(yu) 紅籌企業(ye) 、特殊股權結構企業(ye) 申請在創業(ye) 板上市需滿足“最近一年淨利潤為(wei) 正”的要求。

　　唐申秋稱，這將促使此類赴境外上市的企業(ye) 回流A股，優(you) 化資本市場資金供需格局，推動居民資產(chan) 配置加速轉型。

　　提高創業(ye) 板容量與(yu) 質量

　　創業(ye) 板實施注冊(ce) 製以來，積極服務國家戰略，聚焦先進製造、數字經濟、綠色低碳等重點領域，支持一批戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 和高新技術企業(ye) 做優(you) 做強，持續引領產(chan) 業(ye) 發展壯大。

　　據Wind資訊數據，截至2月19日，注冊(ce) 製下，418家創業(ye) 板企業(ye) IPO募資總額達4057億(yi) 元，總市值達2.84萬(wan) 億(yi) 元，集中分布於(yu) 新一代信息技術、新材料、高端裝備製造等戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 。

　　“創業(ye) 板向未盈利企業(ye) 敞開大門，能讓更多企業(ye) 通過直接融資獲得長久發展的動力，服務科技行業(ye) 自立自強，讓金融更好地服務實體(ti) 經濟。”唐申秋表示，同時，這也回應了業(ye) 內(nei) 對“創業(ye) 板開放未盈利企業(ye) IPO上市”的呼聲，有助於(yu) 進一步提高創業(ye) 板容量、質量。

　　解辰陽表示，創業(ye) 板向未盈利企業(ye) 敞開大門，更加貼近市場實際，讓真正有融資需求，且值得投資者關(guan) 注的創新創業(ye) 企業(ye) ，能夠進入資本市場，優(you) 化資本市場供給。同時，符合行業(ye) 要求的企業(ye) 上市融資，可以將融資投入到技術研發、市場推廣等方麵，實現金融支持實體(ti) 經濟，有利於(yu) 推動戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 發展。

　　嚴(yan) 凱文認為(wei) ，以納斯達克為(wei) 例，大量成長性科創企業(ye) 在上市節點，並未形成規模性利潤，但當技術成熟推廣應用之後，其成長速度驚人。比起傳(chuan) 統企業(ye) ，硬科技企業(ye) 發展初期階段需更長久的資本投入支持。而引導未實現盈利的硬科技企業(ye) 上市，有助於(yu) 解決(jue) 國內(nei) 科技企業(ye) 發展早期缺乏資金的巨大壓力，給予它們(men) 成長所需的時間和資源。