未來投資者麵對的是一個(ge) 更為(wei) 優(you) 勝劣汰的資本市場，也是一個(ge) 上市公司股價(jia) 表現與(yu) 基本麵緊密關(guan) 聯的市場。

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　　征求意見結束不到一天，全麵注冊(ce) 製即正式開閘！

　　2月1日，中國證監會(hui) 就全麵實行股票發行注冊(ce) 製主要製度規則向社會(hui) 公開征求意見，征求意見截止時間是2月16日。2月17日晚間，中國證監會(hui) 發布全麵實行股票發行注冊(ce) 製相關(guan) 製度規則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業(ye) 協會(hui) 配套製度規則同步發布實施。這意味著繼上交所科創板、深交所創業(ye) 板、北交所試點注冊(ce) 製後，全麵實行股票發行注冊(ce) 製正式啟動，也標誌著全麵注冊(ce) 製時代來臨(lin) 。

　　“未來投資者麵對的是一個(ge) 優(you) 勝劣汰更為(wei) 嚴(yan) 酷的市場，也是一個(ge) 上市公司股價(jia) 表現與(yu) 基本麵緊密關(guan) 聯的市場。”華夏基金相關(guan) 負責人分析說，這對投資者的定價(jia) 能力、風險管理能力，以及參與(yu) 市場的時間和精力都提出了更高要求。

　　鼓勵科創型企業(ye) 發展

　　核準製成為(wei) 曆史，不少學者用“更加市場化、法製化、規範化”形容中國資本市場本次全麵注冊(ce) 製改革的本質特點。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受媒體(ti) 采訪時說，證監會(hui) 將審批權下放到交易所，由交易所審批，由證監會(hui) 注冊(ce) ，“證監會(hui) 要起到更好的監督功能，把更多的時間放在監管上，對上市公司一些違法違規行為(wei) 進行嚴(yan) 厲查處，對於(yu) 一些中介機構在承銷期間可能出現的傷(shang) 害投資者利益的行為(wei) 進行嚴(yan) 格的監督，為(wei) 投資者營造一個(ge) 公開、公平、公正的三公市場環境，這是注冊(ce) 製改革的初衷。”

　　對於(yu) 長期以來企業(ye) 存在的直接融資難問題，全麵注冊(ce) 製也通過拓寬企業(ye) 準入範圍，給予助力。上述華夏基金負責人表示，本次改革最直接的影響，體(ti) 現在直接融資特別是股權融資方麵，它夯實了直接融資體(ti) 係的製度基石，將提升投融資效率，提升資本市場有效性，更好滿足不同類型、不同階段企業(ye) 的差異化發展，以及他們(men) 在不同生命周期的融資需求。同時它將促進A股的“新陳代謝”，提高上市公司整體(ti) 質量，優(you) 化市場資源配置效率。

　　華夏基金預計，隨著全麵注冊(ce) 製改革的推進，股票直接融資有望實現份額快速提升，資本市場能夠更充分地發揮資源配置功能，將更多資源向符合國家戰略的產(chan) 業(ye) 、科技產(chan) 業(ye) 、新興(xing) 產(chan) 業(ye) 等集中。

　　德勤中國資本市場服務部的解讀文章也稱，這次改革涵蓋滬深主板市場的上市審核、發行承銷、持續監管、交易等多方麵的工作，並統一了各市場板塊注冊(ce) 製安排，將兩(liang) 個(ge) 主板、科創板、創業(ye) 板、北交所的市場定位清晰呈現，有利於(yu) 實體(ti) 經濟中不同發展階段、規模、行業(ye) 的優(you) 質企業(ye) 更好地選擇發行上市板塊。

　　“相較核準製，注冊(ce) 製下的主板上市條件更多元包容。”該文舉(ju) 例分析說，取消不存在未彌補虧(kui) 損的條件，為(wei) 已經在市場站穩腳跟但尚未彌補完虧(kui) 損的企業(ye) 打開了上市的大門。創新型企業(ye) 普遍存在大額的專(zhuan) 利技術等無形資產(chan) ，新的發行條件尊重經濟實踐選擇和發展規律，響應市場需求，取消無形資產(chan) 占比限製，充分體(ti) 現了A股注冊(ce) 製改革的製度紅利。

　　具體(ti) 到上市規則的修訂內(nei) 容上，《深圳證券交易所創業(ye) 板股票上市規則》刪除了原創業(ye) 板上市規則中關(guan) 於(yu) 紅籌企業(ye) 及存在表決(jue) 權差異安排的企業(ye) 上市須符合“最近一年淨利潤為(wei) 正”的財務指標要求。其中，“預計市值不低於(yu) 50億(yi) 元人民幣，且最近一年營業(ye) 收入不低於(yu) 3億(yi) 元人民幣”上市標準正式實施，屬於(yu) 先進製造、互聯網、大數據、雲(yun) 計算、人工智能、生物醫藥等高新技術產(chan) 業(ye) 和戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 的創新創業(ye) 企業(ye) 可適用該規定。

　　有投行人士表示，業(ye) 內(nei) 對“創業(ye) 板放開未盈利企業(ye) IPO上市”呼聲由來許久，希望創業(ye) 板增強包容性，讓更多企業(ye) 有機會(hui) 通過直接融資方式獲取長久發展的動力。

　　未來更考驗投研能力

　　可以說，全麵注冊(ce) 製之下，普通投資者信奉的價(jia) 值投資有了更廣闊的試驗場，上市公司入口和出口的暢通，也要求投資者具備更高的價(jia) 值識別和甄選能力。有股民用“利好機構，利空散戶”概括本次改革的影響之一。在上述華夏基金相關(guan) 負責人看來，團隊化、專(zhuan) 業(ye) 化、係統化的機構投資將成為(wei) 市場的主流。

　　“全麵注冊(ce) 製時代，上市公司數量增多、個(ge) 股分化加劇，是一個(ge) 更考驗投研能力的時代。”他說，未來，相信更多投資者會(hui) 選擇通過公募基金等專(zhuan) 業(ye) 機構進行股票投資，A股投資者結構有望進一步機構化和專(zhuan) 業(ye) 化，這也將促進資本市場的長期穩健發展。

　　部分投資者熱衷的“炒差、炒殼”等投機行為(wei) 帶來的風險也在不斷加大，在北京大成律師事務所高級合夥(huo) 人、北京市破產(chan) 法學會(hui) 副會(hui) 長鄭誌斌看來，注冊(ce) 製的發行市場化將選擇權交還市場，投資者將更加關(guan) 注企業(ye) 內(nei) 核經營價(jia) 值和未來成長價(jia) 值，注冊(ce) 製與(yu) 退市新規結合，形成高效常態的退市機製，市場將加速淘汰內(nei) 核價(jia) 值虛空的劣質公司，“炒殼”逐漸失去生存土壤。

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，全麵注冊(ce) 製時代，要避免盲目打新，防範新股過熱，避免炒差炒退。“新股上市前5個(ge) 交易日不設漲跌停板，這是允許股價(jia) 大幅波動來充分釋放風險，風險能力承受低的普通投資者，應該慎重參與(yu) 上市五日的股票交易。”

　　顯然，那些基本麵良好、成長潛力大、科技實力強的上市公司將受到市場青睞，而一些炒概念、沒有持續經營能力的績差公司和空殼企業(ye) 則會(hui) 被市場加速淘汰。不少資管業(ye) 內(nei) 人士透露，全麵注冊(ce) 製是針對金融市場開展的一項政策性改革，仍會(hui) 延續“穩著陸”的風格，不會(hui) 給市場帶來劇烈波動。

　　一個(ge) 更為(wei) 優(you) 勝劣汰的資本市場正向參與(yu) 者展開。

　　中青報·中青網見習(xi) 記者 朱彩雲(yun) 記者 張均斌 來源：中國青年報