中小券商IPO開啟了“加速度”。前有東(dong) 莞證券、信達證券相繼過會(hui) ，7月5日，華寶證券、開源證券又紛紛披露招股書(shu) 。據新京報貝殼財經記者不完全統計，今年上半年截至目前，共有2家券商過會(hui) ，10家券商排隊中。

　　為(wei) 何中小券商密集謀求上市？熱情何來？券商行業(ye) 又將迎來哪些變化？

　　券業(ye) 資深人士王劍輝在接受記者采訪時表示，券商IPO增多，一方麵反映了近年來券商行業(ye) 的合規管理質量大幅提升；另一方麵反映出市場對券商行業(ye) 的整體(ti) 發展前景表示樂(le) 觀，願意接納新上市券商；此外，也反映出市場或監管層對於(yu) 直接融資的期待和對於(yu) 整個(ge) 市場向直接融資更多傾(qing) 斜的政策導向。

　　案例1

　　華寶證券：業(ye) 績規模或成拖累，資管、投行處於(yu) 起步階段

　　伴隨著招股書(shu) 的發布，華寶證券的IPO進程又邁進了一步。

　　公開資料顯示，華寶證券成立於(yu) 2002年3月，2021年3月完成股份製改革，如今背靠國內(nei) 鋼鐵巨頭中國寶武鋼鐵集團。據招股書(shu) 披露，華寶證券計劃發行不超過 13.33 億(yi) 股，發行比例不超過發行後總股本的25%。

　　從(cong) 業(ye) 績來看，2019年至2021年，華寶證券分別實現營收6.87億(yi) 元、7.75億(yi) 元和10.39億(yi) 元，實現歸母淨利潤9615.76萬(wan) 元、1.16億(yi) 元和1.60億(yi) 元。盡管業(ye) 績不斷增長，但其2021年淨利潤在行業(ye) 內(nei) 的排名較2020年下滑了7位。

　　目前，已有渤海證券、首創證券、華寶證券、開源證券、財信證券等多家券商處於(yu) IPO 排隊審核階段，而華寶證券 2021年業(ye) 績在這5家券商中墊底，即便是此前終止審查的萬(wan) 聯證券的業(ye) 績也優(you) 於(yu) 華寶證券。

　　有業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，業(ye) 績規模在某種程度上仍是其IPO的最大硬傷(shang) 。

　　從(cong) 具體(ti) 業(ye) 務來看，華寶證券的業(ye) 務更多依賴於(yu) 財富管理業(ye) 務(包括證券經紀業(ye) 務和信用業(ye) 務等)和證券自營收入。2021年，華寶證券財富管理業(ye) 務實現營收6.23億(yi) 元，占同期公司營收比例為(wei) 59.99%；實現自營業(ye) 務3.16億(yi) 元，占比30.45%。

　　而其資管業(ye) 務和投資銀行業(ye) 務還處於(yu) 起步階段，2021年營收占比分別為(wei) 7.16%和2.69%。貝殼財經記者了解到，該現象主要與(yu) 華寶證券的業(ye) 務布局有關(guan) ，與(yu) 其他券商相比，其取得的業(ye) 務資質時間相對較晚。

　　比如，2012年底，華寶證券獲得證券資產(chan) 管理業(ye) 務經營資質；2014年底，獲得證券承銷資質；直到2020年底，才獲得保薦業(ye) 務資格。

　　華寶證券表示，後續在戰略方麵，要著力一個(ge) 突破，即推進公司A股IPO上市，實現混合所有製改革，實現股權多元化，增強資本實力，優(you) 化公司治理結構，提升市場競爭(zheng) 力。“本次A股發行將有利於(yu) 全麵提升經營能力和綜合競爭(zheng) 力，從(cong) 而實現業(ye) 務快速發展。”

　　招股書(shu) 顯示，華寶證券此次發行所募集的資金，在扣除發行費用後，將全部用於(yu) 增加公司資本金，補充公司營運資金，支持公司業(ye) 務發展，進一步鞏固並拓展各項業(ye) 務，提供充足的資本和資金支持，促進公司實現戰略發展目標及股東(dong) 利益最大化。

　　案例2

　　開源證券：業(ye) 務之間發展不均衡，新三板業(ye) 務成明星業(ye) 務

　　開源證券的IPO進程同樣也向前邁進了一步。

　　公開資料顯示，開源證券是陝西的一家券商，成立於(yu) 2002年。在本次發行前，陝煤集團持股占比 58.80%，係公司的控股股東(dong) 。

　　從(cong) 業(ye) 績來看，2019年-2021年，分別實現應收20.84億(yi) 元、28.35億(yi) 元和27.00億(yi) 元，實現歸母淨利潤3.99億(yi) 元、5.91億(yi) 元和5.17億(yi) 元。據了解，2021年開源證券營收下滑主要係其投資銀行業(ye) 務實現的手續費及傭(yong) 金收入、公允價(jia) 值變動收益下降所致。

　　從(cong) 業(ye) 務發展來看，開源證券將“砝碼”壓在了新三板業(ye) 務領域。

　　開源證券指出，基於(yu) 自身的實際情況及我國證券市場的競爭(zheng) 狀況，公司在積極發展證券經紀業(ye) 務、證券自營業(ye) 務等傳(chuan) 統業(ye) 務的基礎上，重點布局以新三板業(ye) 務為(wei) 主的投資銀行創新業(ye) 務、債(zhai) 券承銷業(ye) 務、資產(chan) 管理業(ye) 務等新興(xing) 業(ye) 務領域等具有比較優(you) 勢的業(ye) 務。

　　如今，新三板業(ye) 務已是開源證券的明星業(ye) 務，2018年和2019 年，開源證券新三板掛牌項目行業(ye) 排名第一；2020年新三板持續督導數量行業(ye) 排名第二；2021年新三板持續督導數量行業(ye) 排名第一。截至2021年底，開源證券持續督導新三板企業(ye) 616 家。

　　就IPO的硬傷(shang) 而言，開源證券在招股書(shu) 中指出，相較於(yu) 同行業(ye) 領先企業(ye) ，公司在資產(chan) 規模、資本實力、客戶基礎等方麵存在較大劣勢，2021 年末本公司的總資產(chan) 在證券業(ye) 協會(hui) 統計的證券公司中僅(jin) 排第 55 名，淨資產(chan) 排第 42 名。2020年末公司的總資產(chan) 、淨資產(chan) 排名，分別為(wei) 第61位、第50位。

　　此外，開源證券指出，其在業(ye) 務均衡性方麵也有待提高，收入結構還需優(you) 化。“公司雖然建立了多元化業(ye) 務體(ti) 係，但業(ye) 務之間的發展不均衡，與(yu) 新三板業(ye) 務、北交所業(ye) 務、債(zhai) 券業(ye) 務等排名靠前的業(ye) 務及行業(ye) 整體(ti) 水平相比，部分業(ye) 務整體(ti) 實力、市場競爭(zheng) 力仍顯不足，如投行股權類業(ye) 務基礎較差、國際業(ye) 務仍是空白、金融科技創新應用能力有待突破等。”

　　觀察

　　上半年2家過會(hui) 10家排隊，為(wei) 何中小券商密集謀求上市？

　　近年來，中小券商IPO按下“加速鍵”，今年上半年截至目前，共有2家券商過會(hui) ，10家券商排隊中。

　　其中，過會(hui) 的分別為(wei) 東(dong) 莞證券和信達證券。2月東(dong) 莞證券IPO過會(hui) ，擬在深交所主板上市；6月，信達證券過會(hui) ，擬在上交所主板上市。

　　同期，首創證券和渤海證券IPO申請已獲受理；開源證券、華寶證券和財信證券IPO相關(guan) 材料被證監會(hui) 接收，並於(yu) 目前披露了招股書(shu) ；華龍證券、申港證券、華金證券、東(dong) 海證券和國開證券等券商也處於(yu) 輔導備案狀態或輔導備案登記受理狀態。

　　為(wei) 何中小券商密集謀求上市？開源證券在招股書(shu) 中指出，證券行業(ye) 是資本密集型行業(ye) ，公司淨資本規模與(yu) 頭部券商相比差距較大，不利於(yu) 業(ye) 務拓展，甚至可能會(hui) 影響公司未來申請新的業(ye) 務資格。麵對激烈的市場競爭(zheng) 及不斷變化的監管環境，亟須通過發行募集資金進一步擴大淨資本規模，彌補淨資本規模不足的劣勢。

　　貝殼財經記者了解到，國內(nei) 證券公司目前收入來源相對集中，盈利模式趨同，業(ye) 務同質化較 為(wei) 明顯，進而導致在傳(chuan) 統業(ye) 務方麵的競爭(zheng) 加劇。中小券商如果不能在激烈的市場競爭(zheng) 中快速提高資本實力，在區域市場或細分領域取得比較優(you) 勢，可能麵臨(lin) 業(ye) 務規模萎縮、盈利能力下降的風險。

　　王劍輝在接受記者采訪時表示，券商IPO增多，一方麵反映了近年來券商行業(ye) 的合規管理質量大幅提升；另一方麵反映出市場對券商行業(ye) 的整體(ti) 發展前景表示樂(le) 觀，願意接納新上市券商；此外，也反映出市場或監管層對於(yu) 直接融資的期待和對於(yu) 整個(ge) 市場向直接融資更多傾(qing) 斜的政策導向。

　　王劍輝指出，券商IPO的發展階段某種程度上也和商業(ye) 銀行相似，先是一線的大型機構，然後是中大型機構，現在是中小型機構，或者說，從(cong) 全國性機構向區域性機構逐步發展，謀求上市。

　　談及中小券商上市帶來的變化時，王劍輝指出，一方麵，部分中小券商在新三板業(ye) 務方麵比較擅長，上市後會(hui) 有更多資金支持，進而這些機構在這方麵可以做強做優(you) ，甚至做大；另一方麵，中小券商上市本身也會(hui) 形成投資機會(hui) ，在良性的競爭(zheng) 中，部分具有獨特競爭(zheng) 優(you) 勢的機構會(hui) 脫穎而出，更快的成長，會(hui) 給投資者帶來收益。

　　新京報貝殼財經記者 胡萌