7月份至今，大盤股和小盤股走勢出現明顯分野。

　　其中，代表大盤股的上證50已經將4月、5月漲幅基本回吐，而代表小盤股的中證1000，則在持續創下反彈新高。

　　萬(wan) 得數據顯示，自4月27日以來，中證1000在本輪反彈幅度已達37.6%，而上證50漲幅僅(jin) 為(wei) 4.3%，兩(liang) 者分化明顯。特別是，7月份初以來，在上證50的持續回落中，中證1000持續攀升，並在8月份持續創下反彈新高。這種風格分化可以回溯到2021年，在2021年代表大盤股的上證50指數全年累計下跌10.1%，代表小盤股的中證1000指數則大漲20.5%。

　　此前，這種大小盤指數分化曾經在2015年出現過。當時，中證500股指期貨上市後的2個(ge) 月內(nei) ，指數漲幅高達45.24%。隨著央行公布7月份金融數據，從(cong) 社融分項分析來看，信用擴張力度偏弱，而貨幣流動性寬裕的現象持續存在。這或將持續推動代表大盤的上證50與(yu) 代表小盤股的中證1000，出現持續分化。

　　大盤跌倒，小盤新高

　　自今年7月初以來，小盤與(yu) 大盤指數明顯分化，小盤指數走勢偏強的特征極為(wei) 明顯，具有明顯的超額收益。

　　在上證50、滬深300、中證500和中證1000等四個(ge) 具有代表性的指數上，上證50與(yu) 滬深300則出現回調，而中證1000與(yu) 中證500指數維持橫盤振蕩走勢。如果將代表大盤的上證50和代表小盤的中證1000對比，反差尤為(wei) 明顯。

　　上證50已將4月、5月漲幅基本回吐，而代表小盤股的中證1000，則在持續創下反彈新高。萬(wan) 得數據顯示，華夏中證1000ETF(159845)自4月27日以來，本輪反彈幅度已達37.6%，在寬基ETF中名列前茅。尤其是中證1000指數股指期貨推出後，期間日均成交額突破20億(yi) 元，流動性在同類產(chan) 品持續領先。

　　小盤風格較大盤持續超一年以上時間占優(you) 的現象在2015年曾經出現過，與(yu) 當時中證500股指期貨上市的時間也基本吻合。當時2015年中證500股指期貨上市後，市場情緒高漲，中證500ETF在此後2個(ge) 月內(nei) 漲幅高達45.24%。

　　目前，中證1000股指期貨的上市已經滿3周，由此帶來的中證1000ETF增量資金明顯增加。7月22日，中證1000股指期貨推出後，市場對於(yu) 中證1000指數的配置熱情高漲，市場新發4隻ETF基金。同時已有的ETF基金規模在期貨推出前淨資產(chan) 僅(jin) 為(wei) 52億(yi) ，7月22日當日迎來26億(yi) 淨流入，後續一周淨流入89億(yi) ，ETF規模翻了三倍。進入8月後，1000ETF資金有一定流出，但對於(yu) 擴大後的ETF規模的影響已經相對較小。

　　光大期貨分析師韓穎朗認為(wei) ，“在小盤指數出現加速前，小盤指數的優(you) 勢仍將延續。”這種現象與(yu) 資金風險偏好變化、對應基金發行規模擴張存在關(guan) 係。當前中小盤指數的估值水平較2015年相對更低，配置的性價(jia) 比也相對較高，進一步推動了大小盤指數分化的現象。

　　根據萬(wan) 得數據顯示，在2015年小盤股行情頂峰時，中證1000指數市盈率中位數大約在140倍、中證500市盈率中位數約80倍、滬深300市盈率中位數約40倍，小盤公司相比於(yu) 大盤公司有很大的估值溢價(jia) 率。

　　關(guan) 注中小盤風格內(nei) 部的結構性變化

　　接下來，大盤股和小盤股走勢還會(hui) 繼續分化嗎？隨著央行公布7月份金融數據，從(cong) 社融分項分析來看，信用擴張力度偏弱，而貨幣流動性寬裕的現象持續存在。這或將持續推動代表大盤的上證50與(yu) 代表小盤股的中證1000，出現持續分化。

　　“從(cong) 輪動周期上看，本輪小盤行情時間上走了一年半，空間上走了一半。”中信建投分析師陳果認為(wei) ，以大小盤風格切換的4年周期來看，本輪大小盤行情從(cong) 2021年2月啟動，時間上走過了一年半。從(cong) 空間上看，也走了一半。後市中小盤的投資機會(hui) 仍然存在。“站在當前時點，中小盤行情時間上已經持續一年半，不再處於(yu) 極端低估的背景下，我們(men) 更需要注重中小盤風格內(nei) 部的結構性變化，未來更看好景氣中小盤的表現。”

　　華夏基金報告表示，目前的宏觀指標來看，貨幣政策、財政政策自去年底開始逐步發力，社融規模觸底回升，貨幣環境趨向寬鬆，利率基本穩定，疊加A股整體(ti) 估值已經進入相對低位區間，在寬鬆的流動性和未來的經濟複蘇預期下，中小盤股行情有望延續。

　　山西證券分析師張治表示，短期內(nei) ，國內(nei) 市場流動性環境依然相對利好對利率更加敏感的成長股，而近期國內(nei) 局部疫情再起、以地產(chan) 為(wei) 代表的傳(chuan) 統行業(ye) 景氣拐點尚未顯現等因素均使得價(jia) 值股依舊承壓，由此相對更加看好成長股的後續表現。同時，經濟收縮周期以及全球經濟競合重塑使不確定性趨勢性上行，市場波動性將加劇。

　　“我們(men) 認為(wei) 從(cong) 2021年開始的風格切換是一個(ge) 新的轉折，中小盤占優(you) 可能是未來3-5年時間維度A股市場的風格特征。“方正證券分析師燕翔認為(wei) ，驅動大小盤風格切換的核心邏輯或許主要在產(chan) 業(ye) 邏輯。當前A股市場的主線邏輯已經從(cong) 產(chan) 業(ye) 集中轉變為(wei) 產(chan) 業(ye) 升級。

　　從(cong) 產(chan) 業(ye) 邏輯上看，包括新能源、信息科技等在內(nei) 的新興(xing) 產(chan) 業(ye) 轉型升級，是中國經濟未來發展的主要方向，也依然是資本市場最重要的投資主線。當前經濟動能新舊轉換，而且越轉越快。以新能源、新能源汽車為(wei) 代表的新產(chan) 業(ye) 鏈已經出現，催生了批量的優(you) 秀中小成長企業(ye) 。從(cong) 全球視野看，相關(guan) 產(chan) 業(ye) 鏈已經構成了中國的優(you) 勢競爭(zheng) 產(chan) 業(ye) ，在國家支持“專(zhuan) 精特新”企業(ye) 政策下，未來相當一段時間內(nei) 預計都會(hui) 有不錯的發展。(券商中國)