彭揚

　　8月，MLF(中期借貸便利)“降息”之後，LPR(貸款市場報價(jia) 利率)也降了，並呈現非對稱“降息”。全國銀行間同業(ye) 拆借中心22日公布，1年期LPR為(wei) 3.65%，較上期下降5個(ge) 基點，今年已累計下降15個(ge) 基點；5年期以上LPR為(wei) 4.30%，較上期下降15個(ge) 基點，今年已累計下降35個(ge) 基點。

　　專(zhuan) 家表示，此次LPR下降將發揮對貸款利率指導作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業(ye) 綜合融資成本和個(ge) 人消費信貸成本。

　　有利激發信貸需求

　　“在MLF操作利率和LPR下降的引導下，信貸市場利率將出現新一輪較快下行。”東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青稱，8月份LPR下降體(ti) 現了提振有效信貸需求，以“寬信用”支持穩增長的政策意圖。

　　除了MLF操作利率這個(ge) 報價(jia) 基準的牽引帶動，專(zhuan) 家分析，8月份LPR下降還體(ti) 現兩(liang) 方麵因素的影響——銀行負債(zhai) 成本壓力減輕，為(wei) LPR下降創造條件；當前有效信貸需求不足，信貸供需格局變化推動LPR下降。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬表示，今年以來，銀行負債(zhai) 壓力減輕，信貸領域供需格局出現變化，使得金融機構讓利實體(ti) 經濟的意願和能力有所增強，推動新發放貸款利率在低位水平上進一步走低。

　　在光大證券首席固收分析師張旭看來，LPR下降有利於(yu) 激發新的信貸需求，從(cong) 而推動貨幣信貸平穩適度增長。“實證結果表明，信貸增長對LPR的變化非常敏感。”張旭說，8月1年期LPR和5年期以上LPR分別下行5個(ge) 基點和15個(ge) 基點，預示著本月新增信貸或迎來較高增長。

　　非對稱“降息”有深意

　　LPR呈現非對稱“降息”，體(ti) 現了提振中長期信貸需求，以及穩定房地產(chan) 市場的政策用意。

　　“LPR是貸款利率的定價(jia) 基準。”光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東(dong) 分析，1年期LPR下行，將帶動消費貸和短期經營貸利率下行；5年期以上LPR下行，將帶動按揭貸款以及基建、製造業(ye) 等中長期貸款利率下行。

　　平安證券首席經濟學家鍾正生說，本次5年期以上LPR下降的一個(ge) 重要著眼點在於(yu) “穩地產(chan) ”，引導房貸利率進一步下行；也有助於(yu) 降低中長期貸款利率，更好支持製造業(ye) 投資和基建投資。

　　“2022年以來，新增人民幣貸款短期化特征較明顯，存在用票據、短貸衝(chong) 量的現象。”中信建投證券首席經濟學家黃文濤稱，此次LPR非對稱下降，在促進貸款總量穩定增長的同時，或有引導改善新增信貸結構的考慮。

　　後續仍有下行空間

　　一些機構人士和專(zhuan) 家認為(wei) ，政策性利率、LPR等仍有下降空間。

　　“今年LPR仍有一定下降空間，特別是5年期以上LPR還可下降15個(ge) 至20個(ge) 基點。”王青分析，一方麵，疫情影響下，消費修複較為(wei) 溫和，房地產(chan) 還會(hui) 在低位運行一段時間；另一方麵，下半年國內(nei) 物價(jia) 形勢總體(ti) 有望保持穩定，扣除食品和能源價(jia) 格的核心CPI同比漲幅將保持在2.0%以下的低位，不會(hui) 對宏觀政策形成較大掣肘。

　　也有專(zhuan) 家認為(wei) ，隨著經濟增長勢頭減弱，美聯儲(chu) 等海外主要央行的政策調整可能出現變化，我國宏觀調控麵臨(lin) 的外部約束有望減輕。

　　從(cong) 負債(zhai) 成本下降的角度分析，高瑞東(dong) 認為(wei) ，未來LPR仍有下行的可能性。“今年以來，1年期同業(ye) 存單融資成本已下行約70個(ge) 基點，10年期國債(zhai) 收益率下行約20個(ge) 基點，但同期銀行存款利率的下行幅度較為(wei) 有限。若後續存款利率繼續下行，或政策利率、存款準備金率再次調降，則LPR仍有望繼續下行。”他說。