本報記者 吳曉璐

　　近日，A股市場出現較大波動。接受《證券日報》記者采訪的專(zhuan) 家普遍認為(wei) ，隨著資本市場深化改革持續推進，上市公司質量不斷提升、投資者結構優(you) 化、A股獨立性增強以及資本市場與(yu) 實體(ti) 經濟良性互動，資本市場韌性明顯增強，A股具有長期吸引力。

　　申萬(wan) 宏源證券研究所首席經濟學家楊成長在接受《證券日報》記者采訪時表示，近年來，在“建製度、不幹預、零容忍”九字方針指導以及以注冊(ce) 製為(wei) 核心的一係列改革推動下，A股市場生態不斷優(you) 化，上市公司質量逐步提升，資本市場正邁入高質量發展階段。長期來看，資本市場穩定運行具有堅實基礎。

　　上市公司質量穩步提升

　　A股估值性價(jia) 比較高

　　作為(wei) 實體(ti) 經濟的“基本盤”，上市公司保持穩定發展，質量逐步提升。從(cong) 經營業(ye) 績來看，中上協數據顯示，上半年4825家上市公司共實現營業(ye) 總收入34.54萬(wan) 億(yi) 元，同比增長9.24%，實現淨利潤3.25萬(wan) 億(yi) 元，同比增長3.19%。

　　與(yu) 此同時，上市公司結構發生顯著變化。據京滬深交易所數據顯示，截至2022年6月末，A股戰略性新興(xing) 行業(ye) 上市公司超過2200家，新一代信息技術、生物醫藥等高科技行業(ye) 市值占比由2017年初約20%增長至約37%。

　　“科創板、創業(ye) 板注冊(ce) 製改革落地，以及北交所的設立，使得為(wei) 科技創新型企業(ye) 提供全生命周期服務的多層次資本市場日益完善，上市公司結構得到優(you) 化，科技類公司占比快速提升，上市公司質量穩步上升。”楊成長表示。

　　從(cong) 估值來看，當前A股估值性價(jia) 比較高。Wind資訊數據顯示，截至10月11日，上市公司平均市盈率約為(wei) 16倍。

　　興(xing) 證資管首席經濟學家王德倫(lun) 在接受《證券日報》記者采訪時表示，從(cong) 絕對估值角度看，當前萬(wan) 得全A的5年期PE分位數為(wei) 16%，PB分位數為(wei) 9%，也就是說A股當前的PE絕對值已經低於(yu) 過去5年84%的時間，PB絕對值低於(yu) 過去5年90%的時間。從(cong) 風險溢價(jia) 角度看，萬(wan) 得全A股債(zhai) 性價(jia) 比高於(yu) 過去5年87%的時間。

　　“2019年以來，隨著A股投資者機構化進程加速，實際上估值水位水漲船高，萬(wan) 得全A極端的低估狀態不易出現，所以從(cong) 長期視角來看，A股當前已經具備較高的估值性價(jia) 比。”王德倫(lun) 進一步表示。

　　投資者機構化加速

　　市場韌性明顯增強

　　近年來，監管部門持續推動中長期資金入市，大力推動權益類基金發展，推動提升險資、年金基金權益投資比例上限，持續推進高水平對外開放，營造中長期資金“願意來、留得住”的市場環境，資本市場專(zhuan) 業(ye) 機構投資者力量持續壯大。

　　數據顯示，截至今年6月底，境內(nei) 專(zhuan) 業(ye) 機構投資者和外資持倉(cang) 占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。記者據Wind資訊數據統計，公募基金持有A股市值達5.98萬(wan) 億(yi) 元，在A股流動市值中占比8.44%，較2016年年底提升4.37個(ge) 百分點。

　　楊成長認為(wei) ，近兩(liang) 年，我國資本市場投資者機構化加速，形成了以公募、私募、外資和保險等為(wei) 主力的機構投資者隊伍，機構投資者持股比例快速提升。與(yu) 此同時，中國居民投資股票市場熱情提升，通過購買(mai) 基金等資管產(chan) 品參與(yu) 市場的比例也大幅提升。

　　“隨著投資者結構的變化，大量長期資金入市，資本市場對波動的承受力大幅上升，穩定性提升，市場韌性明顯增強。”楊成長表示。

　　王德倫(lun) 亦表示，從(cong) 投資者結構來看，機構化特征使得股票波動率下降，非理性波動降低。

　　未來，隨著投資端改革推進，機構投資者持股占比有望進一步提升。目前，個(ge) 人養(yang) 老金投資公募基金規則正在征求意見，隨著該規則落地實施，資本市場將再迎長線資金。

　　A股獨立性增強

　　對外資存在長期吸引力

　　近年來，A股獨立性增強，與(yu) 外盤市場相關(guan) 性降低。王德倫(lun) 表示，中國股市與(yu) 其他金融市場相關(guan) 係數低，A股與(yu) 美股的相關(guan) 係數僅(jin) 有不到50%，遠低於(yu) 歐股(約80%)、日股(約70%)與(yu) 美股的相關(guan) 係數，是國別配置時的最優(you) 選項。

　　“與(yu) 歐美其他國家市場相比，中國資本市場的獨立性增強，不再是簡單的同期波動。同時，投資者情緒的穩定性、市場的韌性不斷提高，我國資本市場的自我調節、自我平衡能力不斷提升。”楊成長表示。

　　近年來，中國資本市場堅持高水平對外開放，外資連續多年保持淨流入。據Wind資訊數據統計，截至10月11日，年內(nei) 北向資金淨買(mai) 入規模達523.98億(yi) 元，累計淨流入1.69萬(wan) 億(yi) 元。

　　“我國資本市場從(cong) 製度上接軌國際，同時也保持了中國資本市場的特色和優(you) 勢，對外資吸引力始終存在。”楊成長表示。

　　外資布局A股空間也較大。王德倫(lun) 表示，我國體(ti) 量足夠大、幣值比較穩，具備承載海外配置資金的轉移能力。相對於(yu) 中國經濟在世界中的占比，中國資本市場在全球中的配置占比較小，提升空間巨大。中國經濟總量占世界經濟的比重約為(wei) 16%至17%，然而中國股市中外資的持股市值僅(jin) 有約1.6萬(wan) 億(yi) 元，具有巨大的提升潛力。

　　與(yu) 實體(ti) 經濟良性互動

　　長期穩定發展基礎牢固

　　近年來，國內(nei) 經濟轉型升級持續推進，資本市場有力暢通了科技、資本與(yu) 實體(ti) 經濟的良性循環。專(zhuan) 家認為(wei) ，這為(wei) 資本市場長期穩定健康發展打下堅實的基礎。

　　從(cong) 當前國內(nei) 經濟形勢來看，今年5月份以來，穩增長政策陸續出台，且力度不斷提升，效果初步顯現。9月份製造業(ye) PMI為(wei) 50.1%，升至擴張區間。

　　“目前其他國家正在麵臨(lin) 曆史上罕見的通脹，匯率出現較大波動，中國沒有通脹壓力，利率市場保持基本穩定，流動性合理充裕，所以，我國資本市場不存在其他國家麵臨(lin) 的宏觀環境困擾。”楊成長表示，整體(ti) 來看，資本市場所處的宏觀環境和金融市場環境具有明顯的優(you) 勢。

　　談及投資主線，王德倫(lun) 表示，從(cong) 短期來看，可以圍繞兩(liang) 個(ge) 確定性，即穩增長政策確定性和周期股的業(ye) 績確定性。從(cong) 長期來看，高端製造是主線。部分國內(nei) 高端製造類企業(ye) 已經具備全球比較優(you) 勢，業(ye) 績的確定性也較高。未來隨著全球利率水平回歸低位，前期壓製風險資產(chan) 估值的因素有望逐步解除，有助於(yu) 國內(nei) 高端製造板塊估值和業(ye) 績的雙升。（證券日報）