證券時報記者 安仲文

　　績差股頻頻“上位”基金的核心持倉(cang) ，透露A股市場機會(hui) 正在出現微妙變化。

　　近期，在A股市場複蘇逐漸成為(wei) 明年投資主基調的背景下，基金經理對績差股的關(guan) 注度大幅提高，這顯著區別於(yu) 此前基金持倉(cang) 清一色熱門賽道績優(you) 股的策略。

　　多位基金經理也表示，許多景氣度高的績優(you) 股擁擠風險上升，且估值高企，而景氣度弱的品種卻變得越來越便宜，在複蘇改善背景下，對績差股可以采取適當的左側(ce) 布局策略。

　　基金開始增倉(cang) “績差股”

　　行業(ye) 景氣度是2022年公募基金經理持倉(cang) 的核心關(guan) 鍵詞，反映在股票池中，就是主流基金經理在今年相當長的時間內(nei) 清一色持有高成長的熱門賽道股，而熱門賽道股很多時候也意味著績優(you) 股。

　　“市場投資機會(hui) 主要集中在少數幾個(ge) 增長確定的行業(ye) 賽道，比如光伏、電動車、風電、軍(jun) 工等。”華南地區一位偏股型基金經理接受證券時報記者采訪時直言，與(yu) 上述賽道相比，包括消費、地產(chan) 在內(nei) 的許多行業(ye) 在景氣度和業(ye) 績上存有壓力。

　　然而，從(cong) 今年11月乃至更早一些的三季度開始，基金經理對績差股的關(guan) 注和覆蓋開始明顯增加。

　　“這些績差股實際上不是我們(men) 傳(chuan) 統印象上基本麵比較差的品種，而是因為(wei) 行業(ye) 景氣度的階段性變化，尤其是疫情環境影響導致階段性增長有壓力，很多所謂的績差股實際上都是各自行業(ye) 的隱形冠軍(jun) 。”深圳一位管理數十億(yi) 資金的基金經理對證券時報記者表示，他在今年年底的這段時間，更願意將研究精力放在這些因短期景氣度比較差，導致業(ye) 績表現欠佳的品種。

　　越接近年底，基金經理越對績差股加以關(guan) 注，卻對行業(ye) 景氣度較高的績優(you) 股保持某種戒備心。比如，11月初，下跌整整兩(liang) 年的A股上市公司江山歐派就迎來了超過20家基金公司的調研，包括南方基金、富國基金、平安基金、諾安基金等。

　　作為(wei) 地產(chan) 產(chan) 業(ye) 鏈的外圍環節，主營戶內(nei) 門的江山歐派究竟靠什麽(me) 吸引如此多的基金公司調研？顯然，不是因為(wei) 優(you) 秀的業(ye) 績。

　　證券時報記者注意到，江山歐派最新披露的三季報顯示，公司前三季度營收22.13億(yi) 元，同比下滑3.26%；前三季度淨利潤為(wei) 3091萬(wan) 元，同比下滑高達89.37%。

　　如此多的基金集中調研一家淨利潤嚴(yan) 重下滑的公司，是準備考慮割肉走人嗎？這一概率應該很小。根據江山歐派披露的三季報，上述參與(yu) 調研的基金公司中，大部分並未持倉(cang) 江山歐派。考慮到江山歐派連跌兩(liang) 年，大部分基金已在前期拋售完畢，股價(jia) 已處於(yu) 低位，且基金經理年底換倉(cang) 博弈成分較多，這或者更多地意味著基金有了增加覆蓋度的考慮。

　　頂流基金經理傅鵬博的增倉(cang) 舉(ju) 動或是對上述概率標明了一些注腳。根據上市公司披露的信息，傅鵬博管理的睿遠成長價(jia) 值基金在第三季度開始增持江山歐派，並成為(wei) 了這隻績差股的第一大機構股東(dong) 。

　　哪個(ge) 業(ye) 績差就買(mai) 哪個(ge) ？

　　旅遊行業(ye) 也是另一個(ge) 在疫情影響下麵臨(lin) 較大壓力的領域，但在臨(lin) 近年底的這一階段，基金經理對此領域績差股的關(guan) 注度卻在迅速增加。

　　以旅遊龍頭股中青旅為(wei) 例，該公司今年前三季度營收48億(yi) 元，下滑幅度達22.7%；淨利潤虧(kui) 損1.7億(yi) 元，同比下滑高達558.96%。不過，這隻虧(kui) 損嚴(yan) 重的績差股，卻在第三季度獲得廣發基金旗下明星基金經理林英睿的布局。

　　根據上市公司披露的信息，林英睿管理的廣發睿毅基金在三季度內(nei) 新進該股十大股東(dong) 名單，並成為(wei) 第一大持股機構，合計買(mai) 入達到937萬(wan) 股。

　　值得關(guan) 注的是，高考狀元出身的明星基金經理林英睿，當下持倉(cang) 策略，不少是瞄準業(ye) 績暫時不理想的標的。

　　證券時報記者注意到，林英睿除了買(mai) 進虧(kui) 損嚴(yan) 重的中青旅，還在三季度加倉(cang) 或買(mai) 進華策影視、王府井、保利聯合、鋒尚文化、兆訊傳(chuan) 媒等，重點買(mai) 進的這些股票基本為(wei) 清一色的績差股。

　　在疫情影響下，機場股於(yu) 三、四季度被公募基金大量買(mai) 入，或更能說明市場風向的微妙變化。

　　證券時報記者注意到，白雲(yun) 機場今年前三季度淨利潤虧(kui) 損6.27億(yi) 元，同比下滑接近28%，但即便戴上“績差股”的帽子，也未能阻止基金經理對該股的青睞。

　　根據上市公司披露的信息，有一隻QFII在第三季度大幅買(mai) 進白雲(yun) 機場至1954萬(wan) 股；此外，招商基金旗下招商產(chan) 業(ye) 精選基金、易方達基金旗下易方達遠見成長基金也均在三季度大幅加倉(cang) 。

　　適度逆向偏離有必要

　　縱觀基金經理持倉(cang) ，從(cong) 績優(you) 股逐步轉向了績差股，邏輯是什麽(me) ？

　　“所謂績差股，其存在的問題都已經是明牌，所有風險大家都已經預期到了。”華南地區一位重倉(cang) 新能源的基金經理向證券時報記者直言，他管理的基金已經開始逐步增倉(cang) 市場不太關(guan) 注的冷門品種，包括許多三季度業(ye) 績依然表現欠佳的品種。

　　無獨有偶。銀華基金旗下新能源主題基金基金經理李宜璿，近期就出現在某食品飲料股的調研名單中，而獲調研的這隻食品股今年前三季度淨利潤下滑幅度高達45%。

　　與(yu) 此同時，明星基金經理——平安基金李化鬆也表達了對短期景氣度過高的“績優(you) 股”的擔憂，並強調對短期景氣度弱的績差股的覆蓋。

　　李化鬆表示，從(cong) 市場表現來看，有些短期景氣很高的公司，長期質地卻一般、格局不清晰，且估值越來越高；而短期景氣不高的一些內(nei) 需品種，估值則越來越便宜。“對過高景氣和預期抱著謹慎、敬畏的態度，盡量不去人多的地方，更加注重景氣度和估值的匹配。”李化鬆強調，他已開始進行左側(ce) 布局，增加對長期競爭(zheng) 格局改善、競爭(zheng) 優(you) 勢提升，但短期景氣一般的公司的配置，並降低了對短期景氣過高、業(ye) 績預期過高品種的配置。

　　證券時報記者也注意到，由於(yu) 短期景氣度火熱帶來的估值高企，績優(you) 股帶來基金持倉(cang) 擁擠的風險，也是實實在在的。比如，A股某化工股在10月28日披露了一份亮麗(li) 的成績單——前三季度營收同比增長68%，淨利潤同比增長1.27倍。然而，在業(ye) 績披露的當日，二級市場上這隻基金重倉(cang) 的績優(you) 股並未同步報喜，當日收盤大跌約15%。

　　“需要從(cong) 市場不關(guan) 注的領域挖掘機會(hui) ，逐步退出非常熱門的賽道。”易方達基金一位基金經理近期曾指出，應該更理性地看待各類資產(chan) 的性價(jia) 比，進行相對均衡的配置，並適度進行逆向偏離。