證券時報記者 王小芊

　　以“回撤較小”著稱的價(jia) 值型基金，正在經曆市場的考驗。

　　此前，有部分價(jia) 值型基金的淨值出現了較大幅度的波動，其中不乏一些認知度較高、長期運行良好的價(jia) 值型產(chan) 品。這類基金以穩健收益為(wei) 特征，卻出現了較大幅度的回撤，這一現象引發了市場的關(guan) 注。

　　近日，隨著房地產(chan) 等傳(chuan) 統價(jia) 值型板塊行情回暖，價(jia) 值派基金經理在管的基金也有了明顯的反彈跡象。業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，價(jia) 值派的投資邏輯是尋找錯誤定價(jia) 下產(chan) 生的投資機會(hui) ，把估值作為(wei) 選股最重要的標準。這種投資方法下，出現極端業(ye) 績表現的概率相對較低，投資者不妨以平常心去對待短期波動。

　　價(jia) 值派基金經理遇考驗

　　近期，有幾位價(jia) 值派基金經理在管的產(chan) 品出現了不同程度的業(ye) 績波動，甚至有產(chan) 品出現了曆史上罕見的較大回撤。以華南某公募的一隻王牌“固收+”產(chan) 品為(wei) 例，該產(chan) 品今年第三季度罕見地錄得了負收益，10月底更是一度出現了比較大幅度的業(ye) 績下滑，構成產(chan) 品成立以來的最大回撤。

　　價(jia) 值型基金往往因為(wei) 業(ye) 績穩健而被投資者青睞，但部分基金近期的表現卻讓一些投資者感到困惑。這類基金緣何出現大幅波動？就上述王牌價(jia) 值型基金而言，有幾點值得投資者特別留意。

　　一方麵，就持倉(cang) 而言，三季報顯示，這隻基金的前十大重倉(cang) 股主要集中在地產(chan) 、煤炭、金融等領域，其中地產(chan) 股和煤炭股上半年較為(wei) 抗跌，但在上周反彈行情之前表現疲弱。上證地產(chan) 指數自9月中旬開始下滑，到了10月底跌超22%；中證申萬(wan) 煤炭指數也自今年9月初開始回調，到了10月底跌超18%。盡管“固收+”產(chan) 品的權益倉(cang) 位較低，但是由於(yu) 這隻基金的權益倉(cang) 位重倉(cang) 的板塊本身震蕩幅度較大，業(ye) 績波動也就在所難免。

　　另一方麵，橫向比較而言，這隻基金今年第三季度的跌幅其實還是低於(yu) 同類產(chan) 品的。就排名來看，這隻基金今年第三季度的收益仍處在同類產(chan) 品前三分之一的分位上，展現了比較強勁的抗風險能力。

　　無獨有偶。滬上一位價(jia) 值派基金經理也遇到了類似的情況，截至目前，他今年的新發產(chan) 品業(ye) 績表現並不是很理想。不過，值得注意的是，他在今年以前發行的產(chan) 品，業(ye) 績回報方麵的排名卻都保持在同類產(chan) 品的前列。從(cong) 持倉(cang) 來看，三季度末，他的一隻回撤較大的基金重倉(cang) 了較多基建和地產(chan) 後周期的個(ge) 股，此外還有部分金融股和煤炭股，是比較鮮明的價(jia) 值派風格。

　　以平常心看待板塊波動

　　麵對價(jia) 值派基金經理的產(chan) 品波動，一些機構也在第一時間向投資者進行了回應。有機構表示，公司的價(jia) 值型基金的投資策略已運行成熟，且表現穩定，也曾靠著基本麵防守策略創造了不少佳績。不僅(jin) 如此，基本麵策略是在中長期才發揮作用，短期市場情緒造成的波動較難避免。

　　而針對投資者關(guan) 心的“能否漲回來”這一問題，上述機構表示，隻要買(mai) 入的時點足夠便宜，即便是非朝陽產(chan) 業(ye) ，也可以獲得比較可觀的收益；反之，如果以過高的價(jia) 格買(mai) 入，即便是朝陽產(chan) 業(ye) ，也未必能獲得理想的收益。最後，該機構表示，任何策略都不可能適應所有場景，也都會(hui) 有短期失效的時候。隻要產(chan) 品的策略仍是長期有效的，基金經理也能保持投資風格不漂移，相對逆風的時候其實不失為(wei) 較好的買(mai) 點。

　　進入11月，市場的走向也印證了上述觀點。以地產(chan) 板塊為(wei) 例，進入11月，上證地產(chan) 指數反彈超過13%，11月11日更是以接近7%的單日漲幅收盤，反彈力度較大。本輪反彈主要受政策影響，多項措施為(wei) 行業(ye) 注入了重大利好。

　　國信證券研究所認為(wei) ，11月8日交易商協會(hui) 公布“第二支箭”相關(guan) 信息，信息發布後，對於(yu) 政策落地的進度和分給房企的額度，市場仍多有分歧。不過，11月10日即公告受理龍湖集團200億(yi) 元儲(chu) 架式注冊(ce) 發行，中債(zhai) 增進公司同步受理企業(ye) 增信業(ye) 務意向，支持措施可謂閃電落地，200億(yi) 元的額度顯示出足夠的支持力度。

　　與(yu) 之相對應地，截至11月11日，上述價(jia) 值型基金今年以來的累計收益也成功“轉正”，比10月末的點位回升超過2%。

　　一位機構人士表示，價(jia) 值派基金經理把估值作為(wei) 選股最重要的標準，在相當長的時間裏，這個(ge) 流派的基金經理在管的產(chan) 品曆史回撤相對比較小，也因此受到了不少投資者的認可。“價(jia) 值派基金經理的投資策略通常是比較穩定的，大部分情況下，權益倉(cang) 位的波動也相對可控，優(you) 秀的價(jia) 值型產(chan) 品回撤較大的情況比較少見。”她對證券時報記者說。

　　不過，她也提到，在少數情況下，價(jia) 值派基金經理重倉(cang) 的板塊也會(hui) 出現比較大幅度的起伏，傳(chuan) 導到投資者這端可能就是基金淨值的回撤，會(hui) 引起部分風險偏好較低的投資者的恐慌。對此，她建議投資者不妨以平常心去對待產(chan) 品業(ye) 績的短期擾動。