王麗(li) 新

　　新年伊始，房企處置資產(chan) 、啟動並購重組計劃不斷出爐。據不完全統計，自2022年11月底“第三支箭”落地以來，涉房企業(ye) 披露的收並購案總交易對價(jia) 超過576億(yi) 元。

　　支持房企股權融資的“第三支箭”發出，正進一步有效化解房企風險，加快推動行業(ye) 風險出清，對“穩預期、穩信心、穩投資”起到重要作用。但從(cong) 實操層麵來看，其中涉及並購重組的交易資金規模大、並購程序繁瑣，方案是否成功也存在不確定性。在筆者看來，這期間，上市房企需謹慎處理三大關(guan) 鍵點。

　　並購前期，需理性選擇適合企業(ye) 自身的並購標的。在當下的市場格局中，穩健型房企有發展優(you) 勢、有擴表需求，可供其“挑選”的資產(chan) 標的池子也很大。但不同企業(ye) 業(ye) 務布局、細分市場話語權、主力產(chan) 品業(ye) 態以及戰略發展方向均各有特色，背後的大股東(dong) 資源也不盡相同。並購重組是企業(ye) 發展曆程中的大事，需順應市場需求，仔細甄別被並購標的資產(chan) 質量、經營狀況、企業(ye) 文化與(yu) 管理等方方麵麵是否與(yu) 自身匹配，不能盲目選擇標的，要“補短板優(you) 長處”，采用合理的估值方法進行評估，實現“1+1＞2”效應。

　　並購中期，需做好盡調以及匹配最優(you) 的並購方式。不同於(yu) 其他行業(ye) ，房地產(chan) 行業(ye) 並購重組涉及的資產(chan) 標的多數都是正在開發或銷售的項目，周期較長，少則一兩(liang) 年多則十年八年才能清盤交付，這其中參與(yu) 方較多，夾雜“明股實債(zhai) ”等現象，背後的債(zhai) 權關(guan) 係複雜，需充分盡調，確保風險指數處在可控範圍內(nei) 且有收益空間，謹慎對待再出手。

　　此外，涉及並購重組的雙方都應跟隨政策節點，謹慎考量支付以及融資方式，無論是向特定投資者非公開發行股份募資，還是現金支付等，都需最大可能地尋找長期且成本較低的資金。畢竟，合理的並購方式能確保企業(ye) 在並購過程中及時避免和合理應對風險，進而保證現金流安全。

　　並購後期，需注重業(ye) 務協同及資源整合，達到提升效益的目的。當闖過前麵的重重難關(guan) ，並購項目進入落地階段時，往往是實現有質量的並購重組最重要的一環。若企業(ye) 實施並購重組後能在業(ye) 務、經營、財務以及人力等方麵達到很好地融合，其成果將快速在財務報表及業(ye) 務模式方麵形成良性循環。反之，並購標的則會(hui) 成為(wei) 收購方業(ye) 績表現的“拖油瓶”。

　　更重要的是，要想實施好房地產(chan) 行業(ye) 並購重組，需強化對上市房企、涉房上市公司並購重組、再融資的監管力度。一方麵，收購方收進來的須是優(you) 質資產(chan) ，才能更好地發揮資本市場優(you) 化資源配置的作用；另一方麵，上市房企、涉房上市公司的再融資，需市場主體(ti) 有真正融資和業(ye) 務需求才能啟動，更要保證並購重組的配套融資真正用在方案提及的項目以及“保交付”的項目中，否則會(hui) 與(yu) 發出“第三支箭”的初衷背道而馳。

　　總體(ti) 而言，在行業(ye) 風險持續出清過程中，並購重組活動有望逐漸增加。企業(ye) 整合資源後，經營狀況有望改善，同時將淘汰落後企業(ye) ，改善產(chan) 業(ye) 結構，優(you) 化行業(ye) 資產(chan) 負債(zhai) 表，推動房地產(chan) 行業(ye) 朝著更好的方向發展。