從(cong) 核準製到全麵注冊(ce) 製，A股資本市場迎來重要裏程碑。2月1日晚間，證監會(hui) 就全麵實行股票發行注冊(ce) 製主要製度規則向社會(hui) 公開征求意見，發布15項文件，這也意味著繼科創板、創業(ye) 板、北交所先後實施注冊(ce) 製後，主板也將實施注冊(ce) 製，A股全麵注冊(ce) 製啟動。

　　此次注冊(ce) 製改革，主板市場交易製度也將改進，前5個(ge) 交易日不設漲跌幅限製，不過自新股上市第6個(ge) 交易日起，日漲跌幅限製繼續保持10%不變。此外，主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chan) 、投資經驗等不作限製。

　　據了解，注冊(ce) 製是成熟資本市場普遍采取的一種新股發行製度，A股全麵實行股票發行注冊(ce) 製也是順應新證券法的要求，標誌著我國新股發行製度逐步走向成熟。相比核準製，注冊(ce) 製下的新股發行更加市場化，把選擇權交給市場。不過，證監會(hui) 也強調，實行注冊(ce) 製並不意味著放鬆質量要求，不是誰想發就發。投行人士也對北京商報記者表示，主板市場新股發行節奏短期內(nei) 不可能大幅加快。

　　主板日漲跌幅10%不變

　　不同於(yu) 科創板、創業(ye) 板市場，注冊(ce) 製下，A股主板市場日漲跌幅維持10%不變。

　　證監會(hui) 表示，本次改革借鑒科創板、創業(ye) 板經驗，以更加市場化便利化為(wei) 導向，進一步改進主板交易製度，主要措施之一是新股上市前5個(ge) 交易日不設漲跌幅限製。

　　據了解，在實施注冊(ce) 製前，A股主板市場新股上市首日漲幅限製為(wei) 44%，跌幅限製為(wei) 36%，上市首日後，新股的漲跌幅限製為(wei) 10%。從(cong) 目前A股主板上市新股表現來看，上市首日未能封上44%漲停板的個(ge) 股數量並不多，受投資者追捧個(ge) 股，可以一連走出10多個(ge) 漲停板。

　　為(wei) 了讓投資者充分交易、加大交易效率，注冊(ce) 製下，主板新股上市前5個(ge) 交易日也將不設漲跌幅，這與(yu) 目前的科創板、創業(ye) 板保持一致。

　　不過，主板上市新股第6個(ge) 交易日起，日漲跌幅限製繼續保持10%不變。目前，科創板、創業(ye) 板新股日漲跌幅限製為(wei) 20%，北交所為(wei) 30%。

　　對於(yu) 未將主板新股日漲跌幅放寬至20%這一考量，證監會(hui) 指出，從(cong) 實踐經驗看，主板存量股票及新股第6個(ge) 交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限製可以滿足絕大部分股票的定價(jia) 需求。

　　另外，主板現行的投資者適當性要求也不變，對投資者資產(chan) 、投資經驗等不作限製。

　　此次注冊(ce) 製改革，主板交易製度還有一項改進，即新股上市首日即可納入融資融券標的，優(you) 化轉融通機製，擴大融券券源範圍。

　　明確各板塊定位

　　在證監會(hui) 下發的首次公開發行股票注冊(ce) 管理辦法(征求意見稿)中，也明確了主板、科創板、創業(ye) 板定位。

　　首先，主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業(ye) 務模式成熟、經營業(ye) 績穩定、規模較大、具有行業(ye) 代表性的優(you) 質企業(ye) 。

　　科創板麵向世界科技前沿、麵向經濟主戰場、麵向國家重大需求。優(you) 先支持符合國家戰略，擁有關(guan) 鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產(chan) 經營，具有穩定的商業(ye) 模式，市場認可度高，社會(hui) 形象良好，具有較強成長性的企業(ye) 。

　　創業(ye) 板則深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業(ye) 企業(ye) ，支持傳(chuan) 統產(chan) 業(ye) 與(yu) 新技術、新產(chan) 業(ye) 、新業(ye) 態、新模式深度融合。

　　另外，據首次公開發行股票注冊(ce) 管理辦法(征求意見稿)，發行人是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司，首次公開發行股票並在主板上市的，最近三年實際控製人沒有發生變更；首次公開發行股票並在科創板、創業(ye) 板上市的，最近二年實際控製人沒有發生變更。

　　注冊(ce) 製不是“誰想發就發”

　　注冊(ce) 製改革的本質是把選擇權交給市場，自科創板、創業(ye) 板實施注冊(ce) 製以來，新股發行節奏明顯加快，這也引發了市場對主板新股加快發行的猜測。不過，證監會(hui) 強調，實行注冊(ce) 製並不意味著放鬆質量要求，不是誰想發就發。

　　伴隨著科創板、創業(ye) 板、北交所先後成功實施注冊(ce) 製，已經探索形成了符合我國國情的注冊(ce) 製架構，特別是以信息披露為(wei) 核心，引入更加市場化的製度安排，對新股發行的價(jia) 格、規模等不設任何行政性限製，顯著改善了審核注冊(ce) 的效率、透明度和可預期性。從(cong) 核準製到全麵注冊(ce) 製，A股資本市場在不斷進步。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍也對北京商報記者表示，注冊(ce) 製是海外成熟市場普遍采取的一種新股發行方式，就是擬IPO公司通過在交易所申請注冊(ce) ，如果上報材料符合要求，沒有虛假披露，交易所可以審核通過，從(cong) 而注冊(ce) 上市。“注冊(ce) 製和審核製相比，受理材料的交易所相關(guan) 人員不對公司本身投資價(jia) 值進行判斷，而是看公司上報的材料是不是完備，信息披露是不是健全，讓市場來判斷這個(ge) 公司應該有多少發行價(jia) ，詢價(jia) 之後判斷公司定價(jia) ，而不是人為(wei) 的窗口指導，這樣的新股發行更加市場化，更能反映市場買(mai) 賣雙方的意願，這其實有利於(yu) 推動一些科創企業(ye) ，一些新經濟實體(ti) 在A股市場上市。”楊德龍如是說。

　　相比主板市場，科創板、創業(ye) 板的新股發行節奏較快，就2022年全年來看，創業(ye) 板、科創板分別發行新股150隻、124隻，而主板市場隻有71隻。

　　全麵注冊(ce) 製後，主板新股發行會(hui) 否加快也是市場關(guan) 注的要點。對此，投行人士王驥躍表示，預計主板新股發行短期內(nei) 不會(hui) 大幅加快，需要一段時間的緩衝(chong) 期。獨立經濟學家王赤坤也表示，申報主板上市的企業(ye) 一般規模較大，在這一層麵上，就已經過濾掉了很多企業(ye) ，即使全麵注冊(ce) 製放開，主板新股發行數量預計也不及科創板、創業(ye) 板、北交所。

　　暢通多元化退市渠道

　　全麵推行注冊(ce) 製下，退市也是一個(ge) 關(guan) 鍵詞。

　　大量新股進入A股市場，實現優(you) 勝劣汰就尤為(wei) 重要。楊德龍也指出，注冊(ce) 製在推行的同時，一定要完善退市製度，有進有退，保證市場始終有新鮮的血液進來，優(you) 勝劣汰，把差的公司及時淘汰出市場。

　　2月1日晚間，證監會(hui) 也表示，要暢通強製退市、主動退市、並購重組、破產(chan) 重整等多元退出渠道，促進上市公司優(you) 勝劣汰，嚴(yan) 格實施退市製度，強化退市監管，健全重大退市風險處置機製。此外，建立健全從(cong) 嚴(yan) 打擊證券違法活動的執法司法體(ti) 製機製，嚴(yan) 厲打擊欺詐發行、財務造假等嚴(yan) 重違法行為(wei) ，嚴(yan) 肅追究發行人、中介機構及相關(guan) 人員責任，形成強有力震懾。

　　從(cong) 實踐經驗來看，試點注冊(ce) 製以來，A股退市節奏明顯加快，“不死鳥”已經消失。

　　楊德龍進而表示，對於(yu) 不符合上市條件的公司要及時退市，這樣A股就會(hui) 有一個(ge) 優(you) 勝劣汰的機製，不斷過濾，讓好公司留在市場。另外，要不斷完善相關(guan) 的法律法規相配套，比如說實施集體(ti) 訴訟製度，對於(yu) 一些虛假信息披露、財務造假、損害投資人利益的行為(wei) 、內(nei) 幕交易的行為(wei) ，一定要嚴(yan) 厲打擊，甚至繩之以法，如果觸犯了刑法，要按照刑法進行處理，這樣才能震懾違法者。

　　北京商報記者 馬換換

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　　主板融資功能有望提升 兩(liang) 融業(ye) 務有望繼續擴容

　　隨著A股資本市場迎來重要裏程碑，多家公募機構直言，全麵注冊(ce) 製有利於(yu) 進一步提升資本市場質量，助力我國產(chan) 業(ye) 結構轉型趨勢。在此背景下，主板融資功能有望提升，兩(liang) 融業(ye) 務或有望繼續擴容。但對於(yu) 全麵注冊(ce) 製改革正式啟動後，上市企業(ye) 數量增長情況，業(ye) 內(nei) 人士則有不同看法。

　　2月1日，證監會(hui) 有關(guan) 部門負責人就全麵實行股票發行注冊(ce) 製答記者問時總結指出，證監會(hui) 將基於(yu) 交易所審核意見依法履行注冊(ce) 程序，在20個(ge) 工作日內(nei) 對發行人的注冊(ce) 申請作出是否同意注冊(ce) 的決(jue) 定。

　　證監會(hui) 有關(guan) 部門負責人還提到，本次改革進一步改進主板交易製度。優(you) 化盤中臨(lin) 時停牌製度；新股上市首日即可納入融資融券標的，優(you) 化轉融通機製，擴大融券券源範圍。

　　此外，證監會(hui) 發布的相關(guan) 文件還指出，將建立健全以信息披露為(wei) 核心的股票發行上市製度，明確以投資者需求為(wei) 導向的信息披露要求，細化落實發行人、中介機構等市場主體(ti) 信息披露法定義(yi) 務。強化信息披露監管，加大對信息披露違規行為(wei) 的處罰力度，提升違法違規成本，壓實發行人主體(ti) 責任和中介機構“看門人”責任。

　　資深投行人士王驥躍對此評價(jia) 道，這次是全麵注冊(ce) 製改革，而不是主板注冊(ce) 製改革，是整個(ge) 中國股票市場的改革，包括了各板塊，首發、再融資、並購重組、發行交易、持續信披等內(nei) 容的全麵改革。全麵注冊(ce) 製改革的核心、重中之重，並不是IPO再融資條件，而是證監會(hui) 轉變職能，監審分離。

　　在多家公募機構看來，全麵注冊(ce) 製有利於(yu) 進一步提升資本市場質量，助力我國產(chan) 業(ye) 結構轉型趨勢。

　　中歐基金表示，全麵實行股票發行注冊(ce) 製改革正式啟動，是我國在啟動科創板注冊(ce) 製試點四年後資本市場又一項重大舉(ju) 措，是我國進一步改革開放和推動經濟發展的必由之路。新措施將進一步提升資本市場質量，完善直接融資力度，高效支持實體(ti) 經濟發展。

　　上投摩根基金也認為(wei) ，當前A股已逐步具備全麵注冊(ce) 製條件，正式推行後有望帶來三大變化。一是全麵注冊(ce) 製有望改善A股行業(ye) 結構，進一步助力我國產(chan) 業(ye) 結構轉型趨勢。二是全麵注冊(ce) 製推行後A股估值和交易結構或將進一步分化。三是注冊(ce) 製對投資者的甄別能力提出了更高要求，有助於(yu) A股投資者結構進一步機構化和專(zhuan) 業(ye) 化。

　　廣發基金也向北京商報記者提到，全麵實行股票發行注冊(ce) 製將對資本市場帶來諸多積極變化。一是體(ti) 現在股票發行效率有望提升：從(cong) 前期試點來看，注冊(ce) 製IPO效率高於(yu) 核準製，若全麵注冊(ce) 製平穩落地，主板的融資功能有望提升。二是兩(liang) 融業(ye) 務有望繼續擴容：科創板、創業(ye) 板注冊(ce) 製股票上市首日起可作為(wei) 融資買(mai) 入及融券賣出標的證券，兩(liang) 融及轉融通機製進一步優(you) 化。三是股市交易機製進一步完善：注冊(ce) 製引入盤後固定交易，不僅(jin) 可以滿足投資者在競價(jia) 撮合時段之外以確定性價(jia) 格成交的交易需求，也有利於(yu) 減少被動跟蹤收盤價(jia) 的大額交易對盤中交易價(jia) 格的衝(chong) 擊。四是有利於(yu) 上市公司質量提升：伴隨全麵注冊(ce) 製的推進，退市走向常態化，優(you) 勝劣汰效應加快顯現。

　　在全麵注冊(ce) 製改革正式啟動的同時，業(ye) 內(nei) 人士對後續企業(ye) 上市數量增長情況則持不同的看法。中歐基金認為(wei) ，從(cong) 市場影響來看，全麵注冊(ce) 製落地之後，股票供給有望大幅增加，但不同市場又有所側(ce) 重，可以進一步滿足投資者多層次的投資需求，回歸資本市場的本源。具體(ti) 到行業(ye) 影響，此舉(ju) 直接利好相關(guan) 創投企業(ye) 及投行部門，一些具備業(ye) 務優(you) 勢的券商值得長期關(guan) 注。

　　王驥躍則直言道，“全麵注冊(ce) 製並不會(hui) 帶來IPO數量爆增，每年或還是400-500家的新上市家數。因為(wei) 市場穩定是更重要的事，市場承受力決(jue) 定著證監會(hui) 放的注冊(ce) 數量。但因發行價(jia) 放開了，投行的單票IPO收入可以提高”。

　　北京商報記者 李海媛