2023年首個(ge) 議息夜，美聯儲(chu) 不出預料地將加息幅度降至25基點，連續兩(liang) 次放慢加息步伐。在議息會(hui) 議後，美聯儲(chu) 對通脹的描述終於(yu) “改口”，也強化了市場對美聯儲(chu) 加息尾聲預期。但不管未來如何調整幅度，在去年激進加息後，累計效應已經令一些行業(ye) 陷入萎縮，市場難以改變對美國經濟短期內(nei) 陷入衰退的看法。

　　25基點

　　美東(dong) 時間2月1日周三，美聯儲(chu) 貨幣政策委員會(hui) FOMC會(hui) 後宣布，將政策利率聯邦基金利率的目標區間從(cong) 4.25%至4.5%上調到4.5%至4.75%，加息幅度25個(ge) 基點。這是美聯儲(chu) 連續第二次放慢加息步伐，也是自去年3月以來首度一次加息僅(jin) 25個(ge) 基點。

　　從(cong) 美聯儲(chu) 發表的聲明來看，經濟預期方麵，其對於(yu) 通脹程度表述大幅修改，將此前“通脹仍然居高不下”的措辭改為(wei) “通脹有所緩和，但仍處於(yu) 高位”。為(wei) 支持就業(ye) 最大化和2%的長期通脹目標，美聯儲(chu) 決(jue) 定加息25個(ge) 基點。

　　中國郵政儲(chu) 蓄銀行研究員婁飛鵬對北京商報記者表示，美聯儲(chu) 加息力度放緩主要是由於(yu) 經過去年快速加息利率水平本身處於(yu) 高位，加息的首要任務遏製通脹取得一定成效，以及受加息等因素影響美國經濟麵臨(lin) 衰退風險。

　　對此三方麵的考量，康楷數據科技首席經濟學家楊敬昊作出了進一步闡釋。其一，美國經濟陷入衰退的風險仍未完全解除。盡管美聯儲(chu) 主席鮑威爾在記者發布會(hui) 上表示美國經濟不會(hui) 陷入通脹，而是會(hui) 保持溫和增長，但美國的需求不振是眼下的現實，特別是眼下高利率狀態，美國居民消費會(hui) 受到極大抑製。因此，在控製通脹和平衡美國經濟軟著陸之間，美聯儲(chu) 必須作出取舍。

　　其二，美國通脹確實拐點已現，高通脹局麵有所緩解。伴隨美聯儲(chu) 在2022年6月開始的大幅加息，以原油價(jia) 格為(wei) 中樞的商品價(jia) 格明顯回落，2023年1月公布的美國國內(nei) 通脹數據回落至6.5%，核心通脹數據回落至5.7%。因此美聯儲(chu) 的政策優(you) 先級已經從(cong) 去年年中的控通脹轉化為(wei) 眼下的穩經濟，因此放緩加息步伐也便是市場意料之中的政策選擇。

　　其三，美國債(zhai) 務規模再次瀕臨(lin) 上限。美聯儲(chu) 目前已經將美國的聯邦基金利率區間推升至[4.5%，4.75%]，這使得美國以國債(zhai) 為(wei) 代表的債(zhai) 務風險越來越大，這也是美聯儲(chu) 前主席、現任財長耶倫(lun) 奔走呼籲的核心原因。放緩加息步伐是美聯儲(chu) 眼下應對美債(zhai) 風險的一個(ge) 合理選擇。

　　不過，由於(yu) 當日公布的美國就業(ye) 市場和宏觀經濟數據喜憂參半，尤其是私營部門新增就業(ye) 數據顯著走低引起市場對美國經濟前景的擔憂，股市一度承壓。紐約股市三大股指1日低開，早盤弱勢盤整。受美聯儲(chu) 通脹降溫相關(guan) 表態提振，紐約股市午後快速走高並由跌轉漲，收盤時三大股指均上漲。

　　此外，加密貨幣也一路走高。當天，比特幣日內(nei) 上漲了3.19%，並在早間一度突破24000美元大關(guan) ，觸及去年8月以來最高水平；而幣圈第二大加密貨幣以太幣日內(nei) 上漲5.88%，重回去年9月以來新高。

　　終點在哪裏

　　本次加息之後，美聯儲(chu) 政策利率已經來到2008年以來最高值，距離2007年高點僅(jin) 有60基點之距。市場也預計，美聯儲(chu) “轉向”將到來。盡管最近的經濟報告顯示，價(jia) 格壓力正在緩解，經濟增長正在降溫，但仍然緊張的勞動力市場可能會(hui) 給美聯儲(chu) 帶來更大的壓力。

　　美聯儲(chu) 政策製定者近幾個(ge) 月來一直堅持認為(wei) ，聯邦基金利率需升至5%以上。美聯儲(chu) 12月的點陣圖顯示，其內(nei) 部19位官員中有17位讚成將利率水平推高至5%以上的水平。

　　對於(yu) 美聯儲(chu) 接下來的加息行動，楊敬昊指出，根據美聯儲(chu) 本次FOMC會(hui) 議聲明，一方麵，美聯儲(chu) 在3月下旬的FOMC會(hui) 議上大概率會(hui) 延續25基點的加息操作；另一方麵，美聯儲(chu) 為(wei) 了維持預期管理所必須的貨幣當局信用，會(hui) 堅持2%的通脹目標，且美聯儲(chu) 認為(wei) 當下25基點的加息步伐依然可以讓通脹率回歸長期2%的水平。而5月初的FOMC會(hui) 議會(hui) 否繼續加息操作，則取決(jue) 於(yu) 美國的通脹數據以及美國經濟數據的表現。

　　婁飛鵬也預計，後續美聯儲(chu) 仍然會(hui) 有小幅加息，之後保持利率水平不變，並根據經濟發展情況開始降息。此外，美聯儲(chu) 加息支持了美元強勢，加重了以美元計價(jia) 債(zhai) 務負擔，對美國經濟增長和全球經濟增長帶來外溢影響。

　　高盛則認為(wei) ，美聯儲(chu) 3月和5月將再分別加息25個(ge) 基點，但如果疲弱的商業(ye) 信心抑製了招聘和投資，可能需要進一步放緩加息；如果隨著過去政策收緊的影響消退，經濟重新加速，則可能需要更多的加息。

　　不過，鮑威爾仍強調，放緩加息步伐並不意味著貨幣政策取向將轉向鴿派，以避免強化金融市場的寬鬆預期。鑒於(yu) 經濟狀況，預計今年不會(hui) 降息。

　　衰退風險難消

　　雖然美聯儲(chu) 步伐漸漸放緩，但在大舉(ju) 加息重壓下，對利率較為(wei) 敏感的房地產(chan) 等行業(ye) 增長逐步萎靡甚至衰退，消費者支出也出現增長疲軟。經濟學家普遍預計，超緊縮貨幣政策很可能在一年內(nei) 將美國經濟推入衰退。

　　鮑威爾1日在會(hui) 後記者會(hui) 上表示，考慮到累計加息效應及其對經濟活動和通脹影響的滯後性，美聯儲(chu) 決(jue) 定放緩加息步伐。他認為(wei) ，這有助於(yu) 美聯儲(chu) 評估經濟是否正朝著目標發展。

　　但一些市場人士認為(wei) ，按照美聯儲(chu) 的計算方法，剔除住房成本後的美國核心個(ge) 人消費支出價(jia) 格指數同比漲幅持續徘徊在4%左右，幾乎沒有放緩跡象。因此，在美聯儲(chu) 繼續加息背景下，美國經濟衰退風險難以緩解。

　　《華爾街日報》此前公布的最新季度調查結果顯示，按年率計算，美國國內(nei) 生產(chan) 總值(GDP)今年第一季度或僅(jin) 增長0.1%，第二季度將萎縮0.4%，第三季度將為(wei) 零增長，第四季度將增長0.6%。2023年全年，美國經濟或僅(jin) 增長0.2%。而彭博社最新月度調查結果顯示，經濟學家預計美國經濟今年陷入衰退的可能性高達65%。

　　安永-博智隆公司首席經濟學家格雷戈裏·達科認為(wei) ，美國消費者支出水平可能已見頂，製造業(ye) 活動也出現萎縮。更多跡象表明，美國經濟正在“實質性放緩”，這通常是衰退開始的征兆。

　　美國“聯係招聘者”網站首席經濟學家朱莉婭·波拉克指出，美聯儲(chu) 可能是將經濟帶入衰退的最終推手。一旦利率水平高於(yu) 市場預期，“將引發一定程度恐慌，並顯著減緩支出和投資，給勞動力市場帶來更多衝(chong) 擊”。

　　北京商報記者 方彬楠 趙天舒