本報記者 昌校宇

　　2023年以來，伴隨市場回暖，A股新股賺錢效應有所升溫。今年以來截至2月16日，上市的24隻新股(含北交所)總體(ti) 表現穩健，上市首日無一破發，平均漲幅54.74%。其中，5隻新股上市首日漲幅超過100%。

　　與(yu) 此同時，證監會(hui) 近日就全麵實行股票發行注冊(ce) 製主要製度規則向社會(hui) 公開征求意見，全麵注冊(ce) 製改革正式啟動。而作為(wei) A股市場最重要的機構投資者之一，公募基金已蓄勢待發，對打新熱情依舊高漲。

　　部分受訪機構對《證券日報》記者表示，未來，單純博弈入圍缺乏專(zhuan) 業(ye) 新股定價(jia) 能力的機構投資者將麵臨(lin) 很大風險，打新策略將依賴對新股市場和新股標的的深入研究能力。

　　公募投研工作要前置

　　對於(yu) 市場較為(wei) 關(guan) 心的公募基金在打新策略上的調整，多家受訪機構表態，打新“閉眼賺錢”模式將不複存在，公募基金的投研工作要前置。

　　中融基金對《證券日報》記者表示，自2021年詢價(jia) 新規出台後，A股新股發行定價(jia) 加速市場化；疊加2022年市場寬幅震蕩，新股破發現象較普遍，打新收益明顯下滑，當前基金經理策略已從(cong) “打新躺贏”向優(you) 選個(ge) 股轉變，通過對基本麵的研究和報價(jia) 能力的提升來增厚收益。

　　“全麵注冊(ce) 製落地後，主板、創業(ye) 板、科創板及北交所的差異化定位結合不同的投資者門檻，將給打新市場帶來一定程度的影響。”博時基金權益投資三部基金經理助理高翼凡在接受《證券日報》記者采訪時預計，參考注冊(ce) 製下的“雙創”板塊，主板項目的新股平均發行估值或將顯著突破原核準製下的23倍市盈率，進而帶動主板項目平均募資規模攀升。同時，如果市場情緒樂(le) 觀伴隨博弈狀況加劇，主板新股發行估值可能較其二級市場合理估值出現顯著偏離，結果將導致首日漲幅明顯收窄，甚至出現破發。

　　基於(yu) 上述因素，高翼凡認為(wei) ，全麵注冊(ce) 製改革下的新股市場出現波動或不可避免，但整體(ti) 打新市場將處於(yu) 健康發展過程中，對新股基本麵的準確定價(jia) 能力將成為(wei) 機構間收益差距的勝負手。在投資策略上，博時基金會(hui) 在參與(yu) 新股詢價(jia) 前對相關(guan) 標的進行較為(wei) 詳盡的研究和充分的討論，基於(yu) 標的基本麵情況並結合近期的市場環境給出合理報價(jia) 。

　　泰信基金權益投資部總監助理、泰信行業(ye) 精選混合基金經理董山青告訴《證券日報》記者，公募基金在打新方麵基本都做好了平穩過渡準備。泰信基金在打新實務操作和策略上，將以研究標的基本麵為(wei) 主，不會(hui) 激進地報高價(jia) 。

　　“市場化發行對機構的投研能力提出了更高要求。”嘉實基金“固收+”解決(jue) 方案投資總監胡永青在接受《證券日報》記者采訪時表示，打新不再是相對容易的策略，特別依賴機構對個(ge) 股的獨立判斷，投研工作要“更往前看”。機構需要做一些一二級市場的聯動，早研究早發現，從(cong) 產(chan) 業(ye) 的角度對標的做前瞻性研究。而非等到公司上市時，單純通過招股說明書(shu) 或公開財報來判斷公司的價(jia) 值。

　　進一步優(you) 化調整打新策略

　　中金基金權益部執行總監許忠海在接受《證券日報》記者采訪時表示，全麵實行注冊(ce) 製，將對投資者定價(jia) 能力提出更高要求。具有專(zhuan) 業(ye) 投研能力、組織架構和標準化、流程化規範操作的投資者或將獲得更高的超額回報。從(cong) 發行人角度，A股市場定價(jia) 效率的提升，將有利於(yu) 更多實體(ti) 經濟主體(ti) 得到更加快速合理的融資支持，從(cong) 而豐(feng) 富A股市場生態。

　　為(wei) 了更加適應全麵注冊(ce) 製改革，優(you) 化調整打新策略、提升研究定價(jia) 能力等將成為(wei) 公募基金的全新考驗。

　　胡永青建議，對於(yu) 機構投資者而言，首先要強化風險意識，增強研究能力。用二級市場的估值思維對一級市場進行相對科學合理的評估，真正做到價(jia) 值發現。同時，機構投資者要強化新股打新的責任意識。全麵實行股票發行注冊(ce) 製涉及的主要製度規則草案要求，參與(yu) 新股詢價(jia) 各個(ge) 環節的機構人員都需要簽字，這對未來每一筆新股詢價(jia) 都會(hui) 起到留痕的事後驗證作用。在這樣的機製下，對機構新股詢價(jia) 的責任意識和風險約束都將起到較好作用，也對機構在自身流程和能力建設方麵提出了更高要求。

　　博時基金也認為(wei) ，公募基金要繼續深化投研一體(ti) 化改革，做深做強研究工作，著力做好產(chan) 業(ye) 發展、企業(ye) 基本麵以及估值體(ti) 係研究，加強投資精細化過程管理，提高投研轉化效率。

　　在中融基金看來，單純博弈入圍、缺乏專(zhuan) 業(ye) 新股定價(jia) 能力的機構投資者將麵臨(lin) 很大風險，打新策略將依賴對新股市場和新股標的的深入研究能力。未來新股收益率可能會(hui) 因投研實力的差異，而出現兩(liang) 極分化。

　　“自科創板、創業(ye) 板以及北交所穩步推進注冊(ce) 製以來，打新開始向新股投資轉變，市場定價(jia) 功能發揮了充分作用。”許忠海認為(wei) ，對於(yu) 公募基金公司而言，在產(chan) 品布局方麵，多樣化的底倉(cang) 配置策略、多種對衝(chong) 手段將被更多地運用，投資策略也將更多地圍繞提升主動管理能力展開。（證券日報）