記者 韓 昱

　　近期，隨著市場對美聯儲(chu) 加息預期升溫，各期限美債(zhai) 收益率也水漲船高，尤其是中短端美債(zhai) 收益率出現較大幅度上行。截至記者發稿，1年期美債(zhai) 收益率已觸及5.00%，創下自2007年7月份以來最高值。

　　中泰資本董事王冬偉(wei) 在接受《證券日報》記者采訪時表示，各期限美債(zhai) 收益率上升，主要是因為(wei) 市場對美聯儲(chu) 加息預期以及美國通脹預期的上修。同時，國際地緣政治風險加大也使得避險需求上升，繼而推高了美國國債(zhai) 收益率。

　　各期限美債(zhai) 收益率飆升

　　2月份以來，各期限美債(zhai) 收益率已連續三周保持上行態勢。Wind數據顯示，被視為(wei) 全球資產(chan) 定價(jia) 之錨的10年期美債(zhai) 收益率在2月1日尚為(wei) 3.39%，2月21日已達到3.82%，期間上行43個(ge) 基點。

　　美債(zhai) 收益率緣何出現持續上漲？東(dong) 方金誠研究發展部分析師白雪對《證券日報》記者分析稱，主要原因是市場預期發生了調整。最近發布的美國就業(ye) 、通脹及零售銷售等多項經濟數據均超預期，指向美國經濟仍有較強的韌性，令市場對今年美國經濟“軟著陸”甚至“不著陸”的預期不斷增強。再加上部分美聯儲(chu) 官員發出“鷹派”聲音，導致市場對此前“年內(nei) 政策轉向寬鬆”的樂(le) 觀預期不斷糾偏。

　　看懂研究院研究員、職業(ye) 投資人程宇在接受《證券日報》記者采訪時也表示，美國就業(ye) 數據超預期，說明企業(ye) 的資本開支依然強勁，尤其是製造業(ye) ，但這又對長期通脹構成支撐。所以，美聯儲(chu) 必須收緊貨幣政策以抬高資本成本，抑製企業(ye) 資本開支，故市場對美聯儲(chu) 加息的預期也再次升溫。

　　不過，在白雪看來，短期內(nei) 美債(zhai) 收益率再度大幅衝(chong) 高的可能性不高。主要是因為(wei) 單月數據的反彈並不會(hui) 從(cong) 根本上改變美國通脹與(yu) 經濟周期的下行方向，美聯儲(chu) 加息節奏已放緩，加息周期料已進入尾聲。市場預期再度大幅向“鷹派”修正的空間有限，難以推動美債(zhai) 收益率再破前高。預計短期內(nei) 10年期美債(zhai) 收益率將在3.6%至3.8%的區間震蕩。

　　長短端收益率深度倒掛

　　值得一提的是，在各期限美債(zhai) 收益率上行的背景下，長短端美債(zhai) 收益率倒掛現象也愈發顯著。1月份2年期與(yu) 10年期美債(zhai) 收益率倒掛幅度平均為(wei) 68個(ge) 基點，進入2月份後則走闊至78個(ge) 基點。上述兩(liang) 種期限美債(zhai) 收益率倒掛自2022年7月5日開始，至今已持續七個(ge) 月有餘(yu) ，且倒掛程度日漸加深。

　　中國郵政儲(chu) 蓄銀行研究員婁飛鵬在接受《證券日報》記者采訪時表示，從(cong) 曆史來看，美國長短期國債(zhai) 收益率深度倒掛，或者因為(wei) 長期國債(zhai) 收益率下降引起的倒掛，往往預示著經濟衰退，而從(cong) 目前的美國國債(zhai) 收益率倒掛來看，兩(liang) 種特點都具備。

　　白雪認為(wei) ，目前，包括10年期與(yu) 2年期、10年期與(yu) 3個(ge) 月期等美債(zhai) 收益率曲線均已陷入持續倒掛狀態，且倒掛程度仍在不斷加深。曆史規律證明，多條重要收益率曲線同時持續倒掛，預示著一段時間內(nei) 發生經濟衰退的概率較大。不過，從(cong) 曲線倒掛到經濟衰退的時間間隔並不確定，多為(wei) 一年至兩(liang) 年多不等。

　　不過，對於(yu) 美國經濟是否能夠避免衰退，實現“軟著陸”，業(ye) 界尚存分歧。

　　“美國經濟周期下行的方向是確定的。”白雪認為(wei) ，在今年上半年美聯儲(chu) 仍將連續加息這一預期下，持續的貨幣緊縮必然會(hui) 給美國經濟帶來較大壓力。今年美國經濟發生衰退的可能性較大，但衰退的時點可能偏晚，大概率在今年年末或明年年初，此外衰退程度也可能較輕。

　　中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時則認為(wei) ，雖然一般來說，長短端美債(zhai) 收益率倒掛是經濟衰退的信號，但並不絕對。收益率曲線倒掛和經濟衰退實際上都是美聯儲(chu) 加息的結果，隻不過通常利率倒掛先行出現。從(cong) 目前美國經濟運行態勢看，出現“軟著陸”的可能性在增加，美國經濟可能在二季度或三季度出現負增長，但可能不會(hui) 連續兩(liang) 個(ge) 季度出現負增長。