近日，銀保監會(hui) 發布《關(guan) 於(yu) 擴大養(yang) 老理財產(chan) 品試點範圍的通知》，自2022年3月1日起，將養(yang) 老理財產(chan) 品試點擴展為(wei) “十地十機構”，募集資金規模上限增至2600億(yi) 元。引發理財市場各參與(yu) 方關(guan) 注。

　　銀保監會(hui) 表示，“試點啟動以來，總體(ti) 運行平穩，市場反應積極，取得良好開局”。良好的開局令人欣喜，“試點擴展”入圍者應抓住機遇，加速養(yang) 老理財在資產(chan) 配置、產(chan) 品設計等方麵的深耕，贏得更多投資者掌聲，這也是“試點”背後的深層次意義(yi) 。

　　實際上，在銀行理財子公司試點養(yang) 老理財產(chan) 品之前，險企就推出了個(ge) 人稅收遞延型商業(ye) 養(yang) 老保險等產(chan) 品。但目前商業(ye) 養(yang) 老保險產(chan) 品規模較小、發展緩慢，深究其中原因，收益率缺乏足夠吸引力是重要原因之一，而低收益率又與(yu) 資產(chan) 配置邏輯有關(guan) 。

　　目前，養(yang) 老理財產(chan) 品與(yu) 商業(ye) 養(yang) 老保險產(chan) 品均采用“固收+”的資產(chan) 配置策略，以首批試點的4隻養(yang) 老理財產(chan) 品為(wei) 例，其中，有3隻的權益資產(chan) 上限為(wei) 20%，僅(jin) 光大頤享陽光養(yang) 老將上限調為(wei) 40%。

　　銀行理財子公司、保險公司之所以采用“固收+”，與(yu) 養(yang) 老資金風險偏好低、資金積累期長、受政策約束多、製度設計存在障礙等因素有關(guan) 。但同時，銀行理財子公司也深受“固收+”模式弊端的掣肘，主要體(ti) 現在以下三個(ge) 方麵：

　　一是優(you) 質資產(chan) 短缺。“固收+”策略下，養(yang) 老理財產(chan) 品勢必會(hui) 高比例配置存款、國債(zhai) 、利率債(zhai) 等固收資產(chan) 。但近年來固收資產(chan) 一直存在優(you) 質資產(chan) 荒，且險資等機構一直是固收資產(chan) 的配置“大戶”，養(yang) 老理財的加入難免會(hui) 加劇“資產(chan) 荒”。

　　二是收益率穩健性有餘(yu) ，但彈性不足。受利率下行等因素影響，利率債(zhai) 、存款等低收益資產(chan) 會(hui) 降低養(yang) 老理財產(chan) 品收益率。此外，2015年以來標準化資產(chan) 中的長期債(zhai) 券與(yu) 短期債(zhai) 券間的收益率利差縮窄，甚至一度出現長短期利率倒掛現象，養(yang) 老理財產(chan) 品的配置難度不難想象。

　　三是初期的相對高收益或難以為(wei) 繼。首批試點的4隻產(chan) 品風險等級為(wei) R2，封閉期為(wei) 5年，年化收益率在5%以上，在“固收+”資產(chan) 配置模式下，該收益水平已極具吸引力。此外，為(wei) 搶占客戶流量，首批養(yang) 老理財產(chan) 品大幅降低了費率，且都不計提超額業(ye) 績報酬和銷售手續費。高收益+低費率考驗著理財公司運營養(yang) 老理財產(chan) 品的持續性。

　　基於(yu) 此，筆者建議，養(yang) 老理財應適當降低固收資產(chan) 的配置比例，審慎提高權益資產(chan) 占比，以增厚產(chan) 品收益率，提升產(chan) 品吸引力。

　　數據顯示，在過去五年上證指數累計漲幅不到10%的情況下，普通股票基金指數上漲了117%，年化收益率達19%。由此可見，在控製好風險水平的前提下，適度提高權益類資產(chan) 配置占比有利於(yu) 增強產(chan) 品吸引力。

　　當然，適當增強權益類資產(chan) 配置占比的前提是理財公司要有相應的投研能力。同時，正如銀保監會(hui) 相關(guan) 負責人所說，試點理財公司應當引導形成長期穩定資金，探索跨周期投資模式。（蘇向杲）