證監會(hui) 日前提出，突出扶優(you) 限劣，研究對於(yu) 破發或破淨的上市公司和行業(ye) 適當限製融資活動，並要求其提出改善市值的方案。

　　在資本市場中，上市公司再融資品種，主要包括配股、公開增發、非公開發行、可轉債(zhai) 、公司債(zhai) 等。從(cong) 近30年看，上市公司股權融資占再融資總額達77.17%。對上市公司而言，股權融資具備債(zhai) 權融資不具備的優(you) 勢，即無須償(chang) 還。因此，在再融資中，上市公司往往偏好增發，增發中又重視非公開發行而不是公開增發，有時非公開發行的金額比其他所有融資總額還高。

　　再融資的監管政策經過了幾次演變。最初，監管部門設計非公開發行的初衷，是考慮到非公開發行要麽(me) 是引入長期戰略投資者，要麽(me) 受市場約束按市價(jia) 發行，因此對財務指標幾乎沒有提出要求。

　　一些上市公司看中非公開發行相對較低的發行門檻。同時，一些財務投資者濫用鎖價(jia) 發行方式，該方式具有較大的折扣，鎖定期後易獲得較高收益率，但損害了上市公司及其他中小股東(dong) 的利益，也容易出現不當利益輸送。

　　2017年，證監會(hui) 對非公開發行方式進行重大調整。2020年出台再融資新規，又放鬆了很多限製。市場火熱的同時，一些問題凸顯。比如，通過刻意操縱價(jia) 格，製造發行底價(jia) 與(yu) 市價(jia) 的折扣；通過“保底”方式發行涉嫌利益錯配等。這導致出現融資過度及所融資金未充分利用等問題。一些上市公司甚至通過再融資來實現“圈錢”，如投機“炒殼”、“忽悠式”重組、盲目跨界重組等。

　　這些亂(luan) 象不僅(jin) 增加了公司的經營風險和財務風險，且導致市場上資金錯配，違背再融資初衷，長期來看，更是影響了資本市場健康穩定發展。

　　全麵注冊(ce) 製下，上市公司融資便捷性得到提高，上市公司再融資發行條件得到精簡，再融資審核周期大幅縮短。但同時也要完善製度，紮緊“籬笆”，堵住漏洞。因此，再融資應建立一套行之有效、有“硬杠杠”的考核體(ti) 係，比如，通過適當的財務指標判定企業(ye) 是否符合再融資的門檻等。

　　相當一些破發或者破淨的公司，要麽(me) 是發行價(jia) 過高，要麽(me) 是成長性不夠。長期破發或者破淨，更說明公司缺乏長期投資價(jia) 值，這樣的公司就不應該頻繁地再融資“圈錢”。監管要善用再融資這個(ge) 指揮棒，把有效的資源配置給優(you) 質公司。

　　與(yu) 此同時，監管還應做好再融資資金去向的跟蹤，還可以把再融資與(yu) 減持比例掛鉤，以治理減持、再融資“兩(liang) 頭熱”的不正常現象。（本文來源：經濟日報 作者：祝惠春）