央行釋放最新信號 貨幣政策加力逆周期調節

　　中國人民銀行日前發布《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》（以下稱《報告》），向市場釋放了下半年金融政策走勢重要信號。下階段，貨幣政策將注重“平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內(nei) 部均衡和外部均衡”的關(guan) 係，增強宏觀政策取向一致性，加強逆周期調節，為(wei) 完成全年經濟社會(hui) 發展目標任務營造良好的貨幣金融環境。

　　業(ye) 內(nei) 人士預計，在政治局會(hui) 議“持續用力、更加給力”的要求下，下半年我國降準降息支持實體(ti) 經濟仍有空間。同時，流動性投放模式、利率走廊調控、利率市場化決(jue) 定機製等都將發生重要變化，新貨幣政策框架也將逐步健全完善，不斷提升貨幣傳(chuan) 導效率。

　　《報告》指出，總體(ti) 看，今年以來貨幣政策立場是支持性的，為(wei) 經濟持續回升向好提供了金融支持。金融總量合理增長，信貸結構持續優(you) 化，融資成本穩中有降，人民幣對一籃子貨幣穩中有升。

　　年初，貨幣政策靠前發力，助力經濟實現良好開局。1月24日，央行相繼下調支農(nong) 支小再貸款及再貼現利率0.25個(ge) 百分點、降準0.5個(ge) 百分點，釋放中長期流動性超1萬(wan) 億(yi) 元；至2月20日5年期以上LPR（貸款市場報價(jia) 利率）又下行0.25個(ge) 百分點，為(wei) 2019年LPR改革以來最大降幅。

　　進入年中，繼總量發力後央行又在結構上下大功夫。5月17日，房地產(chan) 領域重磅政策集中出台。央行連續發布多項通知，包括降低個(ge) 人住房貸款最低首付比例、取消個(ge) 人房貸利率下限、下調公積金貸款利率，同時還設立了3000億(yi) 元保障性住房再貸款，政策力度空前，有效緩釋房地產(chan) 市場風險。

　　“今年以來，為(wei) 支持經濟回升向好，貨幣政策‘組合拳’先後出台，促進社會(hui) 綜合融資成本穩中有降，有力地支持經濟回升向好，有效體(ti) 現了逆周期調節。”招聯首席研究員董希淼表示。

　　在肯定上半年宏觀經濟“延續回升向好態勢”，“新動能加快成長”的同時，《報告》也強調“外部環境複雜性、嚴(yan) 峻性、不確定性上升，帶來的不利影響增多；國內(nei) 有效需求不足，新舊動能轉換和結構調整持續深化也造成一定挑戰。”

　　因此，對於(yu) 下階段貨幣政策主要思路，《報告》指出，“增強宏觀政策取向一致性，加強逆周期調節，增強經濟持續回升向好態勢。”

　　平安證券首席經濟學家鍾正生預計，在政治局會(hui) 議“持續用力、更加給力”的要求下，下一階段貨幣政策從(cong) 一季度的“逆周期和跨周期調節”轉為(wei) “加強逆周期調節”，這或意味著，下半年隨著外部金融條件趨於(yu) 寬鬆，中國降準降息支持實體(ti) 經濟仍有空間。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬同樣認為(wei) ，年內(nei) 降準、降息等總量工具仍可期待。他表示，降準方麵，考慮到8月至12月MLF（中期借款便利）到期規模逐步增大，且三季度起政府債(zhai) 融資規模將會(hui) 明顯提升，央行有可能全麵降準25至50個(ge) 基點，釋放5000億(yi) 元至10000億(yi) 元資金予以對衝(chong) 。降息方麵，若7月下調效果不及預期，在美聯儲(chu) 降息路徑進一步清晰、外部環境改善信號更趨明朗下，或可期待四季度政策利率的進一步調降。

　　此外值得注意的是，在黨(dang) 的二十屆三中全會(hui) 闡述深化金融體(ti) 製改革重要方向，以及近期央行一係列操作明晰未來貨幣政策調控框架之後，《報告》發布兩(liang) 篇專(zhuan) 欄聚焦利率機製問題，進一步闡述了貨幣政策框架轉型思路。

　　溫彬表示，下階段，流動性投放模式、利率走廊調控、利率市場化決(jue) 定機製等都將發生重要變化，新貨幣政策框架也將逐步健全完善，不斷提升貨幣傳(chuan) 導效率。

　　近期，央行調整公開市場操作招標方式，強化了公開市場7天期回購操作利率的主要政策利率屬性。業(ye) 內(nei) 人士表示，央行在7月25日增加的一場MLF操作，利率跟隨短期政策利率下調。央行已在有意淡化中期政策利率作用，引導LPR報價(jia) 更多參考短期政策利率，MLF利率不再發揮LPR定價(jia) 的參考作用，由短及長的利率傳(chuan) 導關(guan) 係進一步理順。

　　“總的看，深化利率市場化改革的過程整體(ti) 是漸進式的。”《報告》指出，下一步，中國人民銀行將始終保持貨幣政策穩健性，進一步健全市場化利率形成、調控和傳(chuan) 導機製，增強政策利率的權威性，研究適度收窄利率走廊寬度，給市場傳(chuan) 遞更加清晰的利率調控目標信號。同時，持續改革完善LPR，著重提高LPR報價(jia) 質量，更好發揮利率自律機製作用，維護理性有序競爭(zheng) 秩序，暢通利率傳(chuan) 導渠道，為(wei) 經濟回升向好和高質量發展營造良好的貨幣金融環境。