通脹根本上取決(jue) 於(yu) 實體(ti) 經濟供需的總體(ti) 平衡情況。

　　事實上，通脹水平受供需兩(liang) 方麵影響，既與(yu) 消費等需求拉動有關(guan) ，還與(yu) 供給衝(chong) 擊、成本推動等供給因素密不可分，總供給與(yu) 總需求大體(ti) 平衡是物價(jia) 穩定的基礎。

　　有權威人士對中新社國是直通車表示，從(cong) 2022年以來，主要發達經濟體(ti) 經曆了數十年不遇的高通脹，對其央行貨幣政策決(jue) 策產(chan) 生了重大影響。相較而言，我國通脹保持在溫和區間，過去一年、五年和十年，CPI年均漲幅都在2%左右。

　　CPI階段性下行現象曾多次出現

　　梳理來看，21世紀以來，中國曾多次出現CPI階段性下行現象。2008至2009年和2020年主要是受國際金融危機和新冠肺炎疫情的超預期因素影響，CPI漲幅階段性快速回落，甚至短暫跌破0，經濟平穩發展麵臨(lin) 壓力並較快企穩。

　　2002年CPI曾階段性回落，且連續10個(ge) 月低於(yu) 0，與(yu) 加入世貿組織後國外供給輸入充分等因素有關(guan) ，宏觀經濟保持平穩較快發展。其餘(yu) 時期也曾出現過CPI的階段性回落，均未明顯影響宏觀經濟運行的總體(ti) 走勢。

　　上述權威人士認為(wei) ，總的看，若經濟保持正常增長態勢，CPI階段性回落的影響不宜誇大。

　　此外，曆史上看，中國PPI波動相對較大。原油、鐵礦石等工業(ye) 品供需變化大，導致PPI波幅較大，2000年以來有近四成月份PPI同比漲幅處於(yu) 負值區間，且曾出現較長時間的負增長，如2012-2016年PPI連續50多個(ge) 月同比負增長。但PPI下行並不代表總體(ti) 物價(jia) 水平持續下降，國際上衡量通脹水平主要使用CPI。

　　多因素導致當前物價(jia) 階段性回落

　　官方數據顯示，今年中國經濟運行開局良好，同時通脹保持溫和，CPI漲幅逐月下行，4月漲幅降至0.1%，PPI近幾個(ge) 月運行在負值區間，4月同比下降3.6%。

　　中信建投證券首席經濟學家黃文濤稱，4月CPI、PPI同比進一步走弱，既有結構性需求不足的因素，也有高基數的影響。當前物價(jia) 形勢並非通縮，從(cong) 核心CPI、服務CPI、GDP平減指數看，物價(jia) 總水平並非持續下降，同時經濟和貨幣供應量也在增長。

　　植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平亦認為(wei) ，目前，物價(jia) 表現為(wei) 基數拖累下的結構性下行而非全麵下行，且持續性不足。

　　具體(ti) 看，1至4月CPI同比回落了2個(ge) 百分點，其中1個(ge) 百分點是翹尾因素走低所致。剔除翹尾影響後，新漲價(jia) 因素低迷是CPI連續低於(yu) 預期的原因，而主要拖累來自食品和工業(ye) 消費品項。除食品價(jia) 格季節性下行、能源價(jia) 格輸入性下跌和汽車降價(jia) 促銷外，CPI中的服務價(jia) 格連續兩(liang) 個(ge) 月上行且明顯超季節性，帶動核心CPI環比止跌回正、同比向上修複。

　　此外，1至4月PPI同比降幅擴大2.8個(ge) 百分點，其中2.2個(ge) 百分點也是翹尾因素影響所致。從(cong) 結構看，生產(chan) 資料價(jia) 格貢獻了PPI同比的全部降幅，其下行主要由於(yu) 原油、有色金屬等進口大宗商品價(jia) 格下跌，國內(nei) 鋼鐵、煤炭產(chan) 能釋放而下遊需求恢複不及預期的拖累較大。生活資料價(jia) 格同比保持正增長，剔除耐用消費品價(jia) 格下跌後仍有一定韌性，對PPI有正向拉動。供需兩(liang) 個(ge) 方麵也導致了當前物價(jia) 階段性回落。一方麵，供給能力較強。在穩經濟一攬子政策有力支持下，國內(nei) 生產(chan) 持續加快恢複，PMI生產(chan) 分項保持在較高景氣區間；農(nong) 副產(chan) 品生產(chan) 穩定、物流渠道暢通，也保證了居民“菜籃子”“米袋子”供應充足。

　　另一方麵，需求複蘇偏慢。實體(ti) 經濟生產(chan) 、分配、流通、消費等環節本身有個(ge) 過程，加之疫情的“傷(shang) 痕效應”尚未消退，居民超額儲(chu) 蓄向消費的轉化受收入分配分化、收入預期不穩等製約，特別是汽車、家裝等大宗消費需求偏弱。近期居民出現提前還貸現象，也一定程度影響當期消費。

　　下半年CPI中樞或溫和抬升

　　連平直言，展望下一階段，物價(jia) 下行不具備持續性，CPI底部已經確認，5月預計開啟上行；PPI下行也已接近尾聲。短期內(nei) ，在居民收入和就業(ye) 承壓、耐用品消費疲軟、房地產(chan) 偏弱等需求端製約因素依然存在的情況下，核心CPI的回升預計較為(wei) 溫和，現階段PPI表現較弱也對未來CPI非食品價(jia) 格形成一定下行拉力。預計5月後CPI同比將進入上行通道。

　　曆史數據則顯示，中國PPI累計同比與(yu) 出口金額累計同比走勢高度正相關(guan) ，且大多時候後者領先於(yu) 前者一二個(ge) 季度。中國全產(chan) 業(ye) 鏈優(you) 勢和出口結構轉型升級持續推進使得出口維持較強韌性，一季度中國出口超預期回彈，二季度有望在低基數作用下繼續回升，加上國內(nei) 基建投資繼續保持較高增速，房地產(chan) 投資有望在二季度企穩並轉正，意味著PPI可能在二季度觸底後回升。

　　連平分析稱，綜合來看，去年同期烏(wu) 克蘭(lan) 危機及豬周期上行帶來的高基數將對未來幾個(ge) 月的物價(jia) 讀數造成明顯壓製，二季度CPI和PPI同比中樞預計低於(yu) 一季度，或為(wei) 全年低點。二季度後消費場景比較多，豬肉價(jia) 格和房地產(chan) 都有望走出周期底部，趨於(yu) 上行。

　　黃文濤也認為(wei) ，往後看，下半年高基數壓力減輕，居民消費端價(jia) 格易季節性上漲，工業(ye) 品價(jia) 格在經濟回暖的帶動下也有望築底回升，CPI、PPI同比均有望步入回升通道。

　　連平直言，當前經濟運行並非通縮，下階段中國也不大可能出現通縮。當前物價(jia) 在低位運行是經濟複蘇早期的階段性現象，下階段會(hui) 伴隨需求恢複逐步改善。然而，上半年CPI低位運行、核心CPI依然低位以及PPI持續負增長是客觀的存在，也顯示當前中國存在內(nei) 需恢複不及預期的壓力。

　　中國央行方麵也多次表示，其將繼續實施好穩健的貨幣政策，總量適度、節奏平穩，提升支持實體(ti) 經濟的質效，加強與(yu) 財政政策等協調配合，形成擴大需求的合力，推動經濟運行持續好轉，保持物價(jia) 基本穩定。