記者 謝嵐 何文英

　　自康美藥業(ye) 財務造假坐實以來，監管層對存貸雙高一直保持密切關(guan) 注。《證券日報》記者統計滬深兩(liang) 市公告發現，2019年5月份以來，監管層在上市公司IPO、定增、年報披露等關(guan) 鍵節點對存貸雙高現象的問詢就超過400條。而隨著2021年年報季的落幕以及年報問詢函緊鑼密鼓地下發，目前已有包括仁東(dong) 控股、ST中捷等在內(nei) 的多家上市公司遭遇監管機構就“存貸雙高”問題提出的種種“靈魂拷問”。

　　湖南大學工商管理學院副教授肖美英在接受《證券日報》記者采訪時表示，存貸雙高的不合理性在於(yu) 企業(ye) 保留大量貨幣資金的同時大量舉(ju) 債(zhai) ，這無疑會(hui) 給企業(ye) 帶來不必要的利息費用，增加財務成本。“不過存貸雙高並不一定是財務造假，具體(ti) 要結合公司所處行業(ye) 、主營業(ye) 務、現金流量表等進行深入分析。”

　　多條問詢

　　劍指存貸雙高

　　“存貸雙高是指貨幣資金餘(yu) 額和貸款餘(yu) 額占總資產(chan) 的比例都較高，是資金使用效率比較低的一種表現。”肖美英表示，在不同行業(ye) 、不同規模企業(ye) ，其存貸比例情況也不盡相同，但投資者可以結合同行業(ye) 公司進行橫向比對。

　　例如，亞(ya) 威股份在5月6日發布的定增反饋意見回複公告中，針對證監會(hui) 提出的存貸雙高合理性問題，詳細列示了貨幣資金存放情況、是否存在資金受限情況，並就貨幣資金與(yu) 利息收入匹配性、對外借款與(yu) 利息支出匹配性、存貸雙高合理性等做出解釋，並結合公司所處行業(ye) 的其他上市公司進行比對分析。

　　一位擔任過多家上市公司獨董的業(ye) 內(nei) 人士在接受《證券日報》記者采訪時表示：“財務報表通常反映的是披露時點的公司財務狀況，單以一個(ge) 財務報表判斷公司是否為(wei) 存貸雙高容易失真，如果上市公司連續多個(ge) 財務報告期均存在存貸雙高的現象就比較可疑了。因此，如果投資者發現公司2021年存在存貸雙高的現象，可以再結合其2020年以及2019年的年報進行縱向對比分析。”

　　杉杉股份多個(ge) 報告期存貸雙高就引起了證監會(hui) 非公開發行股票發審委的關(guan) 注。發審委在2021年10月份出具的問詢函中指出，2018年至2020年末及2021年6月末，杉杉股份貨幣資金餘(yu) 額分別為(wei) 26.2億(yi) 元、23.07億(yi) 元、30.83億(yi) 元、43.54億(yi) 元，短期借款餘(yu) 額分別為(wei) 29.47億(yi) 元、35.47億(yi) 元、25.97億(yi) 元、42.81億(yi) 元，長期借款餘(yu) 額分別為(wei) 11.07億(yi) 元、16.03億(yi) 元、26.73億(yi) 元和45.23億(yi) 元；2018年至2020年、2021年1月份至6月份，公司財務費用分別為(wei) 2.74億(yi) 元、2.72億(yi) 元、2.79億(yi) 元、3.43億(yi) 元。對此，發審委要求杉杉股份說明，在貨幣資金較為(wei) 充裕情況下，借款餘(yu) 額較高及財務費用支出較多的原因及合理性。

　　事實上，存貸雙高一直是監管層高度關(guan) 注的重點，在年報、IPO、定增等關(guan) 鍵節點，劍指存貸雙高的問詢函屢屢可見。在2021年年報問詢中，仁東(dong) 控股、ST中捷就被問及存貸雙高的合理性。信科移動在IPO第二輪審核中被問及是否存在存貸雙高的情況並說明合理性，科潤智控在定增審核問詢中亦要求解釋存貸雙高的合理性並充分揭示流動性風險。

　　專(zhuan) 家建議

　　關(guan) 注存貸雙高異常成因

　　中南大學商學院副教授周浪波在接受《證券日報》記者采訪時表示，存貸雙高成因可以分為(wei) 正常和異常兩(liang) 類，正常成因有行業(ye) 特點、子公司資金餘(yu) 缺不均、短期內(nei) 有重大投資支出以及上市公司利用信用等級優(you) 勢為(wei) 集團融資等，投資者應主要關(guan) 注異常成因導致的存貸雙高問題，異常成因主要有資金受限、資金占用、財務報表粉飾或造假等幾類。

　　第一種異常成因是貨幣資金中受限資金比例較高。南嶺民爆董秘鄒七平對《證券日報》記者表示：“財務報表項目注釋貨幣資金一欄會(hui) 詳細披露其結構，一般由庫存現金、銀行存款以及其他貨幣資金構成，而且現在都會(hui) 披露是否有受限資金，如銀行承兌(dui) 匯票保證金、抵押、質押等資金就處於(yu) 受限狀態，資金受限比例較高則意味著公司流動性可能麵臨(lin) 風險。”

　　第二類異常成因是資金占用。周浪波表示，企業(ye) 大股東(dong) 或實際控製人如果占用了公司大量貨幣資金，盡管上市公司賬麵上的貨幣資金存在，但實際上可能已經被挪用了，實際資金無法保障上市公司的正常經營，使其不得不繼續進行負債(zhai) 融資，從(cong) 而造成了存貸雙高現象。“康美藥業(ye) 就是這類存貸雙高的典型案例”。

　　“當存貸雙高與(yu) 大股東(dong) 股權質押比例較高同時存在時，大股東(dong) 占用資金的風險會(hui) 大大增加。”周浪波表示，因財務造假退市的康得新就是典型的例子。“截至2018年9月份，康得新第一大股東(dong) 康得集團股權質押率高達92.59%，投資者結合當時公司存貸雙高的現象可以推測，上市公司資金極有可能已被大股東(dong) 挪用於(yu) 賬外經營。”

　　第三類異常成因是財務報表粉飾或造假。周浪波指出，部分企業(ye) 可能存在財務報表粉飾或造假的行為(wei) 。“一些企業(ye) 在經營困難甚至虧(kui) 損從(cong) 而出現資金缺口的情況下，為(wei) 了穩定股價(jia) 、繼續獲得銀行借款，甚至不惜進行財務造假，通過偽(wei) 造收入憑證、銀行存款單等手段虛增貨幣資金，由此導致存貸雙高問題。”

　　當投資者碰到存貸雙高的上市公司時，該如何應對？中央財經大學研究生客座導師馬靖昊在接受《證券日報》記者采訪時建議，投資者可以多對公司提出一些質疑，例如：公司如此有錢為(wei) 什麽(me) 還需要高額融資？是否存在高質押比例？利息收入是否與(yu) 所擁有的現金相符合？利息支出是否占淨利潤較大的比例等。

　　周浪波建議，具備一定財務基礎的投資者可以從(cong) 比較貨幣資金收益率與(yu) 債(zhai) 務融資成本率、利息費用與(yu) 利息收入的差值、比較同行業(ye) 公司毛利率、比較應收賬款、存貨與(yu) 總收入的比值、關(guan) 注大股東(dong) 股權質押比例五種手段進行辨別。“財務基礎較薄弱的投資者也可以從(cong) 交易所關(guan) 注函，公司財務總監、會(hui) 計師事務所是否頻繁更換等細節來發現問題”。(證券日報)