證券時報記者 安仲文

　　基金經理的隱形重倉(cang) 股越來越多地體(ti) 現了“第二增長曲線”，即上市公司在原有主業(ye) 的基礎上正在轉型並希望實現第二次增長。

　　在資本市場，不確定和爭(zheng) 議也往往意味著彈性，這類帶有不確定性的“第二增長曲線”上市公司，越來越多地進入基金經理的隱形重倉(cang) 股。盡管不確定性會(hui) 帶來股價(jia) 的巨大波動，但部分個(ge) 股也為(wei) 明星基金經理帶來驚人的回報。

　　基金隱形重倉(cang) 股

　　或有10倍股

　　“你認為(wei) 未來三年或五年內(nei) ，具有3倍甚至10倍想象力的股票可能會(hui) 在哪裏？”在最近一次對廣州某公募基金經理的專(zhuan) 訪過程中，麵對證券時報記者拋出的問題，該基金公司管理超過100億(yi) 元資金的基金經理坦言，很可能在他的隱形重倉(cang) 股中。這位基金經理認為(wei) ，此類股票具有爭(zheng) 議和不確定性，但增長的想象力也非常大。“10倍股不大可能出現在基金前十大重倉(cang) 股中。”

　　值得一提的是，在上述基金經理的隱形重倉(cang) 股中，涉及的相關(guan) 股票大多偏中小盤，並具有“業(ye) 務轉型”的特點，即所謂的“第二增長曲線”。比如上述基金經理持倉(cang) 的一隻科技股的第一增長曲線是工業(ye) 檢測，但該股備受基金經理關(guan) 注的是上市公司孵化的高端醫學儀(yi) 器業(ye) 務，該業(ye) 務可能使得這家上市公司的傳(chuan) 統業(ye) 務和基本麵得到極大改變。

　　“不少隱形重倉(cang) 股的一個(ge) 特點在於(yu) ，第一增長曲線還在進行中，但想象力不大了；第二增長曲線正在布局中，有想象力但還沒有轉正為(wei) 白馬，彈性大，但還不能作為(wei) 核心持倉(cang) 。”深圳一位管理著70億(yi) 元資金的基金經理直言，隱形重倉(cang) 股多為(wei) 二線成長品種，如果第一增長曲線都不行了，那市場也不大可能會(hui) 相信第二增長曲線能夠實現，因為(wei) 機構資金首先認可至少能做成功一件事的上市公司。

　　上述深圳基金經理認為(wei) ，第一增長曲線意味著上市公司做成功一次，而第二增長曲線可能正處於(yu) 蛻變過程中，但這類品種多多少少會(hui) 存在缺點，可能是麵臨(lin) 行業(ye) 問題，也可能是處於(yu) 第二增長曲線的轉型過程中，但還沒有完全變身。

　　“正因為(wei) 這些上市公司積累的市場印象大多來自第一增長曲線，因此第二曲線一旦實現，股價(jia) 彈性會(hui) 很大。”華南另一位基金經理認為(wei) ，市場沒有充分認識的上市公司才能有更大的機會(hui) ，但好的上市公司都是市場選出來的，好的上市公司大多波動小，可以作為(wei) 核心品種，彈性大、波動大、有缺點、有想象力的可以作為(wei) 組合的衛星品種，也就是隱形重倉(cang) 股。

　　明星基金也布局

　　在隱形重倉(cang) 股的個(ge) 股選擇上，即便是明星基金經理也會(hui) 受到第二增長曲線的誘惑。

　　例如，證券時報記者注意到，從(cong) 全球家電智能控製器龍頭轉型到儲(chu) 能業(ye) 務的拓邦股份，備受基金經理的關(guan) 注。

　　根據上市公司披露的信息，拓邦股份在今年二三季度內(nei) 吸引了大量基金的調研，而它披露的半年度報告也顯示了明星基金已將其作為(wei) 隱形重倉(cang) 品種。根據拓邦股份的半年報，明星基金經理丘棟榮管理的中庚價(jia) 值領航基金，在二季度期間總計買(mai) 入超1600萬(wan) 股。

　　拓邦股份正在轉型，不大可能立即成為(wei) 基金經理的核心品種。丘棟榮將拓邦股份作為(wei) 其隱形重倉(cang) 股，很可能也是看中該股第二增長曲線具有的彈性。從(cong) 拓邦股份的股價(jia) 運行區間看，丘棟榮對這隻隱形重倉(cang) 股挖掘相當成功。雖然買(mai) 入位置在6月份的高位，但截至目前，中庚價(jia) 值領航基金在該股上獲利已超過20%，若丘棟榮是在4月或5月買(mai) 入拓邦股份，獲利幅度或已超過40%。

　　挖掘具有第二增長曲線的隱形重倉(cang) 股，還包括睿遠成長價(jia) 值基金經理傅鵬博，這位明星基金經理在今年二季度大幅增持廣和通，累計持有達2588.萬(wan) 股，持股市值已超7億(yi) 元。

　　廣和通的傳(chuan) 統業(ye) 務主要以中低速無線通信模塊為(wei) 主，集中在POS機、筆記本電腦相關(guan) 組件上，在該領域有較大的競爭(zheng) 優(you) 勢。廣和通8月8日公告顯示，公司上半年營收同比上漲32.71%。不過，雖然該公司市占率較高，但該股上半年淨利潤同比上漲僅(jin) 有0.56%。顯而易見，無論是站在2022年或未來五年內(nei) ，POS機和筆記本電腦的相關(guan) 通信模組的增長潛力，以及目前的業(ye) 績，是難以打動精挑細選的公募基金經理的。

　　在上述背景下，明星基金經理傅鵬博卻將廣和通作為(wei) 隱形重倉(cang) 股。同時，在8月9日該股還吸引了包括南方基金、景順長城基金、博時基金在內(nei) 的128家機構調研。

　　不怕爭(zheng) 議怕沒彈性

　　上半年業(ye) 績疲軟的歐普康視，也因為(wei) 第二增長曲線，被明星基金經理重新重視。

　　歐普康視的半年報顯示，公司上半年實現營業(ye) 收入6.84億(yi) 元，同比增長20.05%;實現淨利潤2.58億(yi) 元，同比增長0.90%。盡管該公司業(ye) 績並不漂亮，葛蘭(lan) 管理的中歐醫療健康基金在今年二季度內(nei) 卻進行了大幅增持。

　　業(ye) 內(nei) 人士猜測，葛蘭(lan) 作為(wei) 明星基金經理，能夠容忍歐普康視低迷的業(ye) 績，並在二季度內(nei) 進一步增持選入隱形重倉(cang) 股，很大可能在於(yu) 公司第二增長曲線可能帶來的想象力。2021年11月，歐普康視定增事項獲得證監會(hui) 同意，公司擬募集資金不超過20.42億(yi) 元，其中4.18億(yi) 元用於(yu) 接觸鏡和配套產(chan) 品產(chan) 業(ye) 化項目，餘(yu) 下16.24億(yi) 元用於(yu) 投資社區化眼視光服務終端建設項目，這被許多賣方機構認為(wei) 具有第二增長曲線的潛力。

　　據證券時報記者了解，包括歐普康視在內(nei) 的許多個(ge) 股之所以成為(wei) 明星基金的隱形持倉(cang) ，而非十大核心持倉(cang) ，即在於(yu) 不確定性和爭(zheng) 議，但在資本市場，不確定和爭(zheng) 議也往往意味著彈性。

　　小市值股票陽光諾和，也同樣體(ti) 現了這一點。該股披露的半年度顯示，朱少醒管理的富國天惠基金在二季度期間買(mai) 入該股約170萬(wan) 股，為(wei) 陽光諾和的第一大機構投資者。

　　陽光諾和是一家醫藥研發公司，成為(wei) 隱形重倉(cang) 股的很大原因，可能也在於(yu) 麵臨(lin) 的行業(ye) 競爭(zheng) ，該股的主要業(ye) 務是CRO，而在A股該領域還有多家大型上市公司，但CRO的領域特點具有“小公司也有春天”的可能，瑕疵和優(you) 勢使得這家二線公司成為(wei) 明星基金的隱形重倉(cang) 股。

　　華南一位醫藥基金經理接受證券時報記者采訪時，也曾以CRO的股票選擇為(wei) 例指出，他之前更多是買(mai) 頭部公司，不太關(guan) 注行業(ye) 中的小企業(ye) ，理由是這類公司缺乏足夠寬闊的護城河，業(ye) 績持續性沒有那麽(me) 強。但他發現一個(ge) 周期來臨(lin) 後，小企業(ye) 搶訂單能力也在增強，訂單充裕之後，企業(ye) 運營資金會(hui) 進一步充裕，並帶動人才、技術、經營水平提高，從(cong) 而促進小企業(ye) 快速成長。

　　“在行業(ye) 紅利來臨(lin) 時，這種中小型企業(ye) 彈性會(hui) 顯著放大。”上述醫藥基金經理強調，在行業(ye) 紅利來臨(lin) 時，這種中小型企業(ye) 彈性會(hui) 顯著放大，一方麵是經營彈性，另一方麵是股價(jia) 彈性，因為(wei) 此類小股票的估值起點比較低。但他也認為(wei) 此類上市公司隻能作為(wei) 高彈性的隱形重倉(cang) 股。