隨著我國疫情防控措施的進一步優(you) 化，盡管當前全國疫情形勢仍較為(wei) 嚴(yan) 峻，但國內(nei) 外金融機構普遍看好明年我國經濟的恢複發展態勢，多家國際知名機構上調對明年中國經濟增長的預期。證券時報記者近日專(zhuan) 訪高盛首席中國經濟學家閃輝，詳解對明年中國經濟增速預測、消費、出口、地產(chan) 、匯率等熱點經濟問題的看法。

　　閃輝表示，受低基數以及疫情防控優(you) 化措施超預期等因素影響，預計明年中國經濟會(hui) 有明顯恢複，因此高盛將明年中國經濟增速預期從(cong) 4.5%上調至5.2%。明年推動中國經濟增長的主要因素將轉向消費，旅遊和娛樂(le) 等最受疫情限製的消費領域擁有最大的回升空間。此外，明年增長預期改善等有利因素有望推動人民幣兌(dui) 美元匯率小幅走強。高盛股票策略分析團隊也看好亞(ya) 太區域市場的境內(nei) 外上市中國股票，維持對A股和港股超配的建議。

　　上調明年中國經濟

　　增速預期至5.2%

　　證券時報記者：請問高盛為(wei) 何最近會(hui) 上調對明年中國經濟增速的預期？

　　閃輝：我們(men) 是在中國公布11月經濟數據後更新了對今年四季度和明年經濟增速預期。11月的經濟數據顯示受疫情影響，短期內(nei) 中國的經濟社會(hui) 活動仍有向下壓力，預計這一情況12月也會(hui) 延續，因此我們(men) 調低了對中國四季度經濟增速的預測。不過，受低基數以及疫情防控優(you) 化措施超預期等因素影響，我們(men) 預計明年中國經濟會(hui) 有明顯恢複，因此將對明年中國經濟增速預期從(cong) 4.5%上調至5.2%。

　　分季度看，我們(men) 原先預計明年4月疫情管控措施會(hui) 徹底放開，屆時三季度將迎來年內(nei) 經濟增長高點；但現在看，疫情管控措施的放開步伐比預期快，我們(men) 認為(wei) 明年經濟增長的高點會(hui) 從(cong) 三季度提前至二季度。對於(yu) 一季度，預計1月經濟還是會(hui) 受疫情擾動影響，2、3月經濟是否會(hui) 明顯反彈尚有不確定性。因此，我們(men) 預計明年一季度環比經濟增速折合成年化為(wei) 4%左右，二季度則會(hui) 到13%左右。

　　消費將成拉動

　　明年中國經濟主要動力

　　證券時報記者：從(cong) 海外經濟重啟的經驗看，疫情管控措施放開後消費會(hui) 出現恢複性反彈，您如何看待明年中國的消費增長潛力？

　　閃輝：預計明年推動中國經濟增長的主要因素將由投資轉向消費。在消費類別下，旅遊和娛樂(le) 等最受疫情限製的領域擁有最大的回升空間。不過，也不能對消費的反彈時間和反彈強度過於(yu) 樂(le) 觀。從(cong) 一些亞(ya) 洲經濟體(ti) 放鬆疫情管控措施後的消費恢複情況看，在重新開放的第一個(ge) 季度裏，韓國等一些經濟體(ti) 的實際消費反而是下降的，到第二個(ge) 季度才開始大幅度反彈，預計中國也將呈現類似情況。

　　消費反彈的強度則取決(jue) 於(yu) 後續疫情演變形勢、政府支持消費的舉(ju) 措以及居民消費偏好等因素。從(cong) OECD(經濟合作與(yu) 發展組織)成員國的數據看，美國受益於(yu) 疫情期間直接向居民部門發錢影響，居民消費反彈強勁，目前儲(chu) 蓄率比疫情前水平還低；但除美國之外，大部分國家因為(wei) 並沒有像美國那麽(me) 大力度直接發錢，疫情管控措施放開後，居民儲(chu) 蓄率隻是恢複到疫情前的大致水平。

　　展望未來，我們(men) 預計居民消費將繼續朝向趨勢水平回升。從(cong) 全年來看，我們(men) 預計居民消費實際同比增長8.5%，隱含2023年全年消費增速仍低於(yu) 趨勢水平；預計2024年居民消費實際同比增長7.5%，到2025年恢複至趨勢水平。

　　證券時報記者：日前召開的中央經濟工作會(hui) 議提出，要把恢複和擴大消費擺在優(you) 先位置。增強消費能力，改善消費條件，創新消費場景。您對於(yu) 明年擴大消費有何政策建議？

　　閃輝：消費增速的高低受預期和能力影響，隨著疫情管控措施的逐步優(you) 化放開，市場對於(yu) 明年經濟轉好的信心是比較普遍的，中央經濟工作會(hui) 議也強調明年經濟工作要從(cong) 改善社會(hui) 心理預期、提振發展信心入手，接下來更關(guan) 鍵的問題是如何更有效地提振消費能力。對於(yu) 後者，我認為(wei) 一個(ge) 比較有效的措施，是可以考慮對特定群體(ti) 直接發錢或消費券，這既可以提高對特定群體(ti) 的精準性救助，也可以提振邊際消費傾(qing) 向高的群體(ti) 的消費意願。

　　證券時報記者：市場對於(yu) 明年放鬆入境疫情管控措施有較高期待，您認為(wei) 這將對中國的“出境遊”帶來多大程度的提振？

　　閃輝：疫情管控措施的逐步放開，我們(men) 預計將顯著帶動居民部門的出境遊和貨物進口等消費需求的上升。其中，對出境遊的溢出效應最為(wei) 明顯，其次是貨物進口的上升。就各市場而言，中國香港地區將是內(nei) 地放開最大的獲益者，潛在受益規模或達GDP的7.6%。

　　具體(ti) 來看，在國際差旅方麵，疫情期間，計入海外留學生學費等支出的內(nei) 地旅行服務進口每年規模約1000億(yi) 美元，疫情前這一數字規模在2500億(yi) 美元左右。明年早些時候入境疫情管控措施明顯放鬆，初期受航空公司運力等多種因素影響，出境遊可能不會(hui) 有快速明顯增加，但到2023年年底可能會(hui) 恢複到2019年同期水平，2024年上半年有望迎來更為(wei) 明顯的快速增長。從(cong) 受益的亞(ya) 洲地區看，中國香港地區、泰國、越南和新加坡將獲益最多。

　　房地產(chan) 市場改善步伐

　　可能緩慢而波折

　　證券時報記者：受全球經濟衰退風險影響，您如何看待明年中國的出口形勢？

　　閃輝：出口對今年中國經濟增速的拉動作用明顯，根據我們(men) 的測算，出口對中國今年的經濟增速有0.8個(ge) 百分點左右的正麵貢獻，但受外需不振影響，出口會(hui) 對中國明年的經濟增速帶來大約-0.5百分點的拖累。這是基於(yu) 一種基本情景的假設，在基本情景假設中，我們(men) 認為(wei) 明年美國經濟陷入衰退的概率隻有三分之一。也就是說，我們(men) 認為(wei) 明年美國經濟並不太可能陷入衰退，這是基於(yu) 目前美國相對堅挺的就業(ye) 數據、美聯儲(chu) 加息步伐放緩等多重因素考慮得出的判斷。

　　如果明年美國經濟增速隻是溫和放緩而非陷入衰退，那麽(me) 對中國的出口來說就不太可能出現大幅下滑，因為(wei) 不同於(yu) 韓國等東(dong) 亞(ya) 經濟體(ti) 以出口芯片、顯示器等電子零部件為(wei) 主，中國出口產(chan) 品的種類更為(wei) 廣泛，整體(ti) 出口形勢也就會(hui) 相對穩定。

　　證券時報記者：今年房地產(chan) 行業(ye) 麵臨(lin) 較大的下行壓力，中央經濟工作會(hui) 議提出要確保房地產(chan) 市場平穩發展，隨著“地產(chan) 金融16條”等支持房地產(chan) 市場平穩發展的舉(ju) 措落地，您如何看待明年房地產(chan) 市場的發展勢頭？

　　閃輝：房地產(chan) 是中國經濟中最大的單一領域，其高低起落通常對於(yu) 整體(ti) GDP增速影響顯著。我們(men) 預計，得益於(yu) 相對有利的基期效應以及房地產(chan) 政策小幅放鬆，房地產(chan) 相關(guan) 活動的增速將在未來幾個(ge) 季度改善。但是，改善的步伐可能緩慢而波折，在“房住不炒”的基調下，大幅回暖可能性較低。許多低線城市因結構性因素不太可能在本輪放鬆周期中全麵複蘇，開發商融資狀況的顯著改善需以更深更廣的政策放鬆為(wei) 前提，在大城市和小城市、內(nei) 陸地區和沿海地區、央國企開發商和民企開發商之間的分化走勢將依然顯著。預計2023年整體(ti) GDP受到的拖累將收窄至1.2個(ge) 百分點，而2022年為(wei) 2.2個(ge) 百分點。

　　人民幣匯率有望小幅走強

　　看好中國股票表現

　　證券時報記者：中央經濟工作會(hui) 議對明年貨幣政策的部署安排是“穩健的貨幣政策要精準有力”，不少觀點認為(wei) 明年貨幣政策環境會(hui) 隨著經濟恢複而邊際收緊，您怎麽(me) 看？

　　閃輝：受短期內(nei) 疫情形勢仍較為(wei) 嚴(yan) 峻影響，經濟活動會(hui) 受到抑製，不排除明年一季度貨幣政策有進一步寬鬆的可能性。總體(ti) 看，明年上半年貨幣政策還是有望保持相對寬鬆的環境，不過隨著經濟持續恢複，貨幣政策也會(hui) 朝著正常化方向回歸，至於(yu) 何時調整、調整到何種程度，還是要隨時根據明年經濟的變化情況審時度勢。

　　證券時報記者：近期人民幣兌(dui) 美元匯率又有所走強，綜合明年的經濟增長、跨境資金流動形勢看，您認為(wei) 明年人民幣匯率會(hui) 有何表現？

　　閃輝：我們(men) 認為(wei) 明年人民幣匯率小幅走強的概率要大於(yu) 走弱。盡管從(cong) 我們(men) 與(yu) 投資者的交流看，不少投資者認為(wei) ，無論從(cong) 中美利差擴大、明年出境遊修複背景下服務貿易逆差擴大還是穩定出口的角度看，明年人民幣匯率走弱的可能性更大。但我們(men) 持不同觀點，我們(men) 認為(wei) 對經濟持續恢複發展是支撐匯率走強的主要因素，近期隨著疫情防控措施的優(you) 化，市場對經濟修複預期轉好，帶動人民幣匯率止跌回升明顯。綜合分析，我們(men) 認為(wei) ，明年增長預期改善等有利因素可能仍超過商品和服務貿易平衡惡化等不利因素，預計人民幣兌(dui) 美元在12個(ge) 月內(nei) 小幅升值至6.9。

　　證券時報記者：你們(men) 對明年中國股票市場的表現有何預期？

　　閃輝：展望2023年，隨著中國GDP增速回升以及政策麵仍偏寬鬆，我們(men) 的股票策略團隊看好亞(ya) 太區域市場的境內(nei) 外上市中國股票，對於(yu) A股、港股維持超配的建議。投資策略上，他們(men) 推薦重新開放的受益股。投資結構上，得益於(yu) 有利的長期政策和發展趨勢敞口，中國專(zhuan) 精特新“小巨人”和優(you) 質國企有望帶來更高回報。