降準預期下，市場對政策利率的操作也格外關(guan) 注。4月15日，中國人民銀行發布公告稱，為(wei) 維護銀行體(ti) 係流動性合理充裕，當日開展1500億(yi) 元中期借貸便利（MLF）操作和100億(yi) 元公開市場逆回購操作，中標利率分別為(wei) 2.85%和2.10%，均與(yu) 上月持平。

　　由於(yu) 4月MLF到期量為(wei) 1500億(yi) 元，央行實施1500億(yi) 元操作，意味著本月為(wei) 等量續做，結束了此前連續3個(ge) 月的淨投放過程。業(ye) 內(nei) 人士表示，4月MLF等量續做，疊加國務院常務會(hui) 議部署降準，表明總量型政策保持積極，釋放推進寬信用信號，有助於(yu) 降低企業(ye) 綜合融資成本。

　　“4月13日國務院常務會(hui) 議部署降準，兩(liang) 種中長期流動性之間存在一定替代關(guan) 係。”東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青分析認為(wei) ，在降準大概率將於(yu) 近期落地的背景下，4月MLF操作沒有減量，顯示當前總量型政策保持積極姿態，主要目標是推動寬信用過程，同時引導市場流動性處於(yu) 偏寬鬆狀態。

　　在王青看來，3月金融數據顯示新增信貸、社融規模回暖，但以票衝(chong) 貸、社融倚重政府債(zhai) 券融資等現象明顯，以居民中長期貸款和企業(ye) 債(zhai) 券融資為(wei) 代表的市場自主融資需求仍然較為(wei) 低迷，各項貸款餘(yu) 額增速繼續徘徊在近20年以來最低點。總量型政策保持積極，能夠補充銀行中長期流動性，提升其放貸能力，體(ti) 現了“引導金融機構有力擴大貸款投放”的政策要求。

　　可以看到，在去年12月全麵降準、今年1月MLF降息後，市場利率出現一個(ge) 較快下行過程。不過，2月中下旬以來，DR007（銀行間7天期質押式回購利率）、1年期商業(ye) 銀行（AAA級）同業(ye) 存單到期收益率、10年期國債(zhai) 收益率等市場利率都出現了不同程度的小幅上行趨勢。近期監管層反複強調，要通過“降低企業(ye) 綜合融資成本”，緩解經濟下行及PPI高企給中下遊小微企業(ye) 帶來的經營壓力。除了企業(ye) 貸款利率下行外，通過部署降準疊加MLF等量續做，遏製市場利率上行勢頭，控製企業(ye) 債(zhai) 券融資成本，也是“降低企業(ye) 綜合融資成本”的一個(ge) 著力點。

　　對於(yu) MLF利率連續三個(ge) 月保持不變，王青認為(wei) ，這意味著在1月政策性降息後，貨幣政策在價(jia) 格型工具方麵持續處於(yu) 觀察期。當前經濟下行壓力進一步加大，財政政策中的退稅減稅、貨幣政策中的全麵降準都在陸續加碼，但美聯儲(chu) 加息提速在即，貨幣政策在“以我為(wei) 主”的基調下，仍力求內(nei) 外兼顧，保持內(nei) 部均衡與(yu) 外部均衡之間的平衡，其中，降息是否以及會(hui) 多大程度上加劇資本外流和觸發人民幣匯率貶值，是當前的主要權衡因素。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次MLF“等量平價(jia) ”續做，反映央行在降息方麵表現偏謹慎，通過總量與(yu) 結構性工具配合，挖掘貸款市場報價(jia) 利率（LPR）改革潛力，引導金融機構加大實體(ti) 經濟支持力度。同時，對發達經濟體(ti) 政策急轉彎潛在溢出影響保持警惕。

　　王青認為(wei) ：“短期內(nei) 引導企業(ye) 和居民貸款利率下行主要依靠兩(liang) 種方式：一是金融讓利實體(ti) ，銀行將降準帶來的成本下降效應向貸款客戶傳(chuan) 導；二是央行加大結構性貨幣政策工具實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導銀行以低利率向小微企業(ye) 、綠色發展和科技創新等重點領域投放信貸。”（姚 進）