2021年9月2日，中央提出深化新三板改革，設立北京證券交易所（以下簡稱“北交所”），打造服務創新型中小企業(ye) 主陣地。一年來，北交所成功開市並平穩運行，基礎製度四梁八柱搭建完成，各項製度安排有效運轉，融資交易功能不斷強化，打造主陣地的企業(ye) 、製度、文化和生態等各方麵要素在不斷集聚，北交所實現了穩起步，打造服務創新型中小企業(ye) 主陣地取得初步成效。

　　完善創新型中小企業(ye) 市場生態初見成效

　　各項數據顯示，北交所宣布設立一年來，在完善創新型中小企業(ye) 市場生態方麵已初見成效。一是支持了一批創新型中小企業(ye) 發展。截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，其中，中小企業(ye) 占比77%，民營企業(ye) 占比90%，戰略新興(xing) 產(chan) 業(ye) 、先進製造業(ye) 等占比超八成，覆蓋工業(ye) 材料、信息技術、醫藥健康、“雙碳”和消費等多元細分創新領域。23家公司為(wei) 國家級專(zhuan) 精特新“小巨人”企業(ye) （不含尚未正式公布的第四批企業(ye) ），2家獲得國家科技進步獎，平均研發強度達4.6%，是規模以上企業(ye) 的3.3倍。北交所上市公司公開發行累計融資超235億(yi) 元，平均每家2.1億(yi) 元，有效助力企業(ye) 提高技術、提升核心競爭(zheng) 力，支持企業(ye) 持續創新發展。

　　二是構建了一套特色製度安排。北交所以試點注冊(ce) 製為(wei) 牽引，在遵循交易所建設基本規律的基礎上，尊重中小企業(ye) 發展規律和成長階段，構建了一套契合創新型中小企業(ye) 特點的製度安排。

　　三是發揮了市場的紐帶作用。北交所堅持獨立發展、特色發展，一方麵落地轉板機製，打通與(yu) 滬深市場銜接，給企業(ye) 更多選擇；另一方麵向區域股權市場輻射，為(wei) 打造服務創新型中小企業(ye) 主陣地夯實土壤根基。目前區域市場向北交所輸送上市資源的路徑已經打通，累計已有760餘(yu) 家區域性股權市場企業(ye) 申請新三板掛牌。

　　四是優(you) 化了服務創新型中小企業(ye) 的市場生態。北交所開市後，合格投資者數量已經超過513萬(wan) 戶，是宣布設立前的近3倍；500餘(yu) 隻公募基金布局，持倉(cang) 市值穩步增加，VC/PE加大投入，社保基金、保險資金、QFII/RQFII均已入市。112家證券公司深度展業(ye) ，初步形成一批深耕中小企業(ye) 資本市場服務的特色中介。券商、基金公司等投研覆蓋力度加大。21家商業(ye) 銀行積極對接，共同探索支持中小企業(ye) 、發展普惠金融的新路徑。最高法出台司法保障意見，財政、工信、科技等部委協同促進，與(yu) 66個(ge) 省市政府簽訂戰略合作協議，各方合力逐漸形成，協同促進市場建設。

　　開源證券資本市場部負責人彭海對《經濟參考報》記者表示，北交所的設立完善了中國多層次資本市場結構。近一年來，北交所成功設立開市並平穩運行，各項製度逐步落地，市場融資交易功能不斷深化。在申報受理方麵，北交所發行上市審核工作整體(ti) 運行良好。在上市審核效率方麵出現了明顯的提升。同時北交所對新三板創新層、基礎層產(chan) 生“反哺”作用明顯，新增掛牌數量和新三板融資金額均得到大幅提升。

　　銀河證券首席經濟學家劉鋒表示，作為(wei) 資本市場服務創新型中小企業(ye) 的重要平台，北交所的設立和運行，對於(yu) 增強資本市場服務中小企業(ye) 能力，提高中小企業(ye) 直接融資比重、增強經濟社會(hui) 發展活力和韌性意義(yi) 深遠，走出了一條資本市場服務中小企業(ye) 的普惠金融之路。從(cong) 目前盈利能力看，北交所公司經營保持穩健，創新驅動作用增強，負債(zhai) 結構向好，規範性水平持續提升，體(ti) 現出較強的韌性與(yu) 活力。

　　允泰資本創始合夥(huo) 人、首席經濟學家付立春表示，北交所的設立是資本市場多層次體(ti) 係完善過程中濃墨重彩的一筆，戰略性意義(yi) 較大。北交所宣布成立以來，總體(ti) 來說超預期，尤其是製度建設方麵體(ti) 現了獨特性，市場化走在前列。尤其是融資機製按需靈活，除公開發行外，上市公司在新三板掛牌階段平均進行2次定向發行融資，單次融資5000萬(wan) 元左右，上市後已有5家啟動再融資，形成按需、小額、多次的接續融資機製，降低了中小企業(ye) 融資成本，緩解中小企業(ye) 現金流壓力。

　　流動性和估值水平較為(wei) 合理

　　從(cong) 市場運行來看，北交所整體(ti) 保持了合理的流動性與(yu) 估值水平。業(ye) 內(nei) 人士表示，北交所流動性和估值水平較為(wei) 合理主要體(ti) 現在幾個(ge) 方麵，一是流動性水平整體(ti) 符合中小市值股票特征。北交所股票以小市值為(wei) 主，流通盤規模小，83%的公司市值低於(yu) 15億(yi) 元。北交所投資者以合格個(ge) 人投資者、機構投資者為(wei) 主，交易相對低頻理性，持股期限相對較長，更加關(guan) 注企業(ye) 成長帶來的中長期收益。市場的換手率不宜簡單與(yu) 其他市場對標。整體(ti) 看，截至8月25日，北交所開市以來日均成交10.29億(yi) 元，較精選層階段提高167.17%。

　　二是估值波動與(yu) 傳(chuan) 統發行上市呈不同特點。在一體(ti) 發展的市場結構和上市前公開交易的博弈格局下，由於(yu) 新股上市前已在創新層掛牌交易，上市後價(jia) 格呈現更加複雜的買(mai) 賣博弈特點，不會(hui) 因為(wei) 單次公開發行就產(chan) 生明顯的流動性溢價(jia) 。統計數據顯示，北交所新股首日7成上漲，平均漲幅69.97%；上述股票首日下跌或漲幅小於(yu) 5%的，剔除首日後的月度漲跌幅平均為(wei) 5.34%、最大漲幅96.95%，股價(jia) 在新老股東(dong) 博弈、綠鞋穩價(jia) 機製下快速形成均衡價(jia) 格，各階段參與(yu) 者均有不同收益。

　　三是新設市場投資機會(hui) 吸引各類主體(ti) 參與(yu) 。基於(yu) 北交所市場確定性的發展預期，專(zhuan) 業(ye) 機構不斷加大布局力度，交易持倉(cang) 比例穩步提升。

　　四是北交所流動性水平將穩步提升。隨著上市公司數量進一步增加、結構進一步豐(feng) 富，市場深度將進一步增加，優(you) 質上市公司集聚也將帶動更多資金參與(yu) ，進一步激活市場交易。

　　據了解，北交所將研究降低交易成本，適時推出北交所指數，持續推進交易機製創新，豐(feng) 富產(chan) 品供給，滿足投資者多元化交易需求，促進提升定價(jia) 效率，隨著相關(guan) 舉(ju) 措落地，市場流動性基礎條件必將進一步改善。

　　下一步，北交所將聚焦“打造服務創新型中小企業(ye) 主陣地”的總目標，持續深化改革創新，推動市場盡快實現規模積累，完善市場融資交易功能，健全市場產(chan) 品體(ti) 係，繼續發揮好“主陣地”輻射帶動作用，為(wei) 支持中小企業(ye) 創新發展貢獻更大力量。（記者高欣）