“債(zhai) 券通”啟動近6年之後，“互換通”將正式啟動。中國人民銀行日前宣布，“互換通”各項準備工作進展順利，“北向互換通”下的交易將於(yu) 今年5月15日啟動。這意味著，香港及其他國家和地區的境外投資者可通過兩(liang) 地基礎設施互聯互通參與(yu) 內(nei) 地銀行間金融衍生品市場。

　　業(ye) 內(nei) 人士表示，“互換通”的推出是中國債(zhai) 券市場對外開放進程中的又一重要裏程碑，意味著債(zhai) 券市場的開放向衍生品領域延伸，這可進一步釋放境外投資者參與(yu) 中國債(zhai) 券市場的潛力，吸引更多境外資金流入。長期來看，伴隨著中國經濟的企穩向好和金融市場的逐步開放，人民幣資產(chan) 吸引力也會(hui) 進一步上升。

　　市場開放向衍生品領域延伸

　　在業(ye) 內(nei) 人士看來，“互換通”的推出是中國債(zhai) 券市場對外開放進程中的又一重要裏程碑，也是債(zhai) 市基礎設施建設從(cong) 現券交易的全方位開放向衍生品領域延伸的重要舉(ju) 措。

　　時針回撥至2017年，連接內(nei) 地與(yu) 香港債(zhai) 券市場互聯互通的“債(zhai) 券通”正式上線運行，成為(wei) 中國金融市場對外開放的重要裏程碑。“債(zhai) 券通”的運行平穩高效，為(wei) 深化金融市場改革和開放，注入了新的活力和能量。

　　2022年7月，中國人民銀行、香港證券及期貨事務監察委員會(hui) 、香港金融管理局發布聯合公告，同意開展香港與(yu) 內(nei) 地利率互換市場互聯互通合作，簡稱“互換通”。“互換通”是在“債(zhai) 券通”的基礎上，境內(nei) 外投資者通過香港與(yu) 內(nei) 地金融市場基礎設施的連接，參與(yu) 兩(liang) 地金融衍生品市場的一項機製性安排，有利於(yu) 滿足投資者的利率風險管理需求。

　　自去年7月的聯合公告發布以來，“互換通”各項準備工作進展順利。而本次首先開展的是“北向互換通”，即香港及其他國家和地區的境外投資者（簡稱“境外投資者”）經由香港與(yu) 內(nei) 地基礎設施機構之間在交易、清算、結算等方麵互聯互通的機製安排，參與(yu) 內(nei) 地銀行間金融衍生品市場。

　　根據4月28日發布的《內(nei) 地與(yu) 香港利率互換市場互聯互通合作管理暫行辦法》，“北向互換通”初期可交易品種為(wei) 利率互換產(chan) 品，報價(jia) 、交易及結算幣種為(wei) 人民幣。初期，全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差後的名義(yi) 本金淨額每日不超過人民幣200億(yi) 元，後續可根據市場情況適時調整額度。

　　匯豐(feng) 銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋表示，近年來，中國債(zhai) 券市場的持續開放吸引了眾(zhong) 多境外投資者，外資持有中國債(zhai) 券的規模不斷擴大。隨之而來的是境外投資者對有效對衝(chong) 利率風險工具的需求與(yu) 日俱增，“互換通”的推出可謂恰逢其時。

　　有望吸引更多境外資金

　　業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，隨著“互換通”的啟動和發展，更多境外資金有望流入中國金融市場。

　　我國債(zhai) 券市場是全球第二大債(zhai) 券市場。截至2023年1月末，境外機構在中國債(zhai) 券市場的托管餘(yu) 額為(wei) 3.4萬(wan) 億(yi) 元，占中國債(zhai) 券市場托管餘(yu) 額的比重為(wei) 2.3%。

　　“境外機構投資者持有的國內(nei) 債(zhai) 券中，利率債(zhai) 占比較高，包括國債(zhai) 等信用風險較低的券種。從(cong) 交易角度，境外投資者需要密切關(guan) 注的是利率風險和匯率風險，隻有套保工具足夠豐(feng) 富，境外投資者才能更放心大膽地投資中國債(zhai) 券市場。”跨境金融研究院院長王誌毅對《經濟參考報》記者說。

　　他表示，“互換通”的首個(ge) 品種“利率互換”是國內(nei) 交易量最大的金融衍生品之一，正是在利率風險方麵給予境外投資者提供的套保工具。它能方便境外投資者在投資中國債(zhai) 券市場後防範利率風險，有利於(yu) 吸引更多外資機構投資中國市場。

　　德意誌銀行全球新興(xing) 市場中國區交易總監、德銀中國上海分行副行長徐肇廷說，“我們(men) 已經收到許多投資者的問詢，他們(men) 非常希望第一時間參與(yu) ‘互換通’交易。國際投資者的參與(yu) 積極性充分體(ti) 現出他們(men) 對於(yu) 內(nei) 地、香港和全球金融市場基礎設施的融通，特別是對更為(wei) 複雜精密的衍生品交易市場互聯互通的高度認可。”

　　張勁秋認為(wei) ，展望未來，隨著“互換通”的發展，中國債(zhai) 券市場將進一步與(yu) 國際市場接軌，吸引更多境外資金流入。這不僅(jin) 令國際投資者可以通過投資中國債(zhai) 市優(you) 化資產(chan) 配置，也有助於(yu) 推動中國債(zhai) 市投資者結構進一步多元化。

　　徐肇廷也表示，除了“債(zhai) 券通”與(yu) “互換通”，市場和客戶也由衷希望開放更多產(chan) 品線，拓展境內(nei) 回購、期貨、期權等產(chan) 品，進一步拓寬海外投資者進入中國市場的渠道。

　　人民幣資產(chan) 具備長期吸引力

　　業(ye) 內(nei) 人士也認為(wei) ，從(cong) 長期看，伴隨著中國經濟的企穩向好和金融市場的逐步開放，人民幣資產(chan) 的吸引力也會(hui) 進一步上升。

　　國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英日前在國新辦發布會(hui) 上表示，人民幣的幣值穩定，境外投資者持有人民幣資產(chan) 匯兌(dui) 影響相對平穩；人民幣資產(chan) 在全球具有分散化投資價(jia) 值，可以更好地滿足境外投資者多元化配置需求。

　　她還表示，人民幣債(zhai) 券投資回報波動率在全球處於(yu) 低位，回報波動率比較低意味著投資回報更加穩定。經測算，去年人民幣國債(zhai) 指數月度回報年化波動率是2.4%，美債(zhai) 波動率水平是6.6%。這個(ge) 比較顯示出人民幣債(zhai) 券價(jia) 格是穩定的，投資回報是穩定的。

　　德意誌銀行集團大中華區宏觀策略主管劉立男也認為(wei) ，人民幣債(zhai) 券收益率與(yu) 全球主要債(zhai) 券收益率的相關(guan) 性遠低於(yu) 其他新興(xing) 市場債(zhai) 券，因此人民幣債(zhai) 券作為(wei) 分散風險的資產(chan) 配置優(you) 勢明顯。

　　王春英表示，總的來看，未來中國經濟回升向好，金融市場開放也會(hui) 穩步推進，外資仍有流入空間。當前，在我國證券市場中，無論債(zhai) 券還是股票，外資占比都偏低，所以外資投資空間還是比較大的。