注冊(ce) 製改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束，提高投融資的便利性。隨著2022年報披露季落下帷幕，一批上市公司將從(cong) A股市場退出。據不完全統計，今年以來，A股確定退市公司數量已達30多家。

　　業(ye) 內(nei) 人士指出，退市製度是注冊(ce) 製實施的重要配套製度安排。監管部門進一步健全退市機製、完善退市標準、簡化退市流程，有利於(yu) 在全麵注冊(ce) 製下營造良好的A股市場生態，更好保護投資者合法權益，為(wei) 更多優(you) 質企業(ye) 高質量發展提供舞台。

　　新陳代謝，退市效率提高

　　2020年底，為(wei) 貫徹落實中央深改委第十六次會(hui) 議決(jue) 策部署的《健全上市公司退市機製實施方案》，有關(guan) 部門在原有製度基礎上製定形成了“交易類”“財務類”“規範類”“重大違法類”等四類強製退市指標，並將其融入退市新規。如今，退市製度正在不斷發揮市場“淨化器”作用。

　　上海證券交易所發布的信息顯示，今年以來，滬市主板已有12家公司鎖定終止上市，還有17家公司被實施退市風險警示，多元化退市製度彰顯威力，退市漸趨常態化，優(you) 勝劣汰機製更趨穩固。

　　深圳證券交易所數據顯示，2022年深市全年共有24家公司強製退市，退市家數接近過去3年總和。截至2023年4月30日，深市確定20家退市公司，數量與(yu) 上年基本持平，常態化退市機製有序運行。

　　那麽(me) ，什麽(me) 樣的公司會(hui) 從(cong) A股市場退出呢？

　　有的難以獲得投資者青睞。前不久，*ST西源連續20個(ge) 交易日的每日股票收盤價(jia) 均低於(yu) 人民幣1元，觸及終止上市條件。交易類退市的背後，是經營狀況的惡化。相關(guan) 報告顯示，*ST西源主營業(ye) 務缺失，經營停滯，淨資產(chan) 為(wei) 負，大額債(zhai) 務無力償(chang) 還，主要資產(chan) 、子公司股權被司法凍結，存在與(yu) 持續經營相關(guan) 的多項重大不確定性。

　　有的信息披露不符合規範。亞(ya) 太（集團）會(hui) 計師事務所（特殊普通合夥(huo) ）在為(wei) *ST未來出具的審計報告中坦言：“我們(men) 無法獲取煤炭貿易相關(guan) 客戶、供應商的上下遊穿透資料，原始供貨方、終端使用方的出入場資料及物流資料，無法核實收入的真實性、準確性，無法核實煤炭貿易產(chan) 生的應收賬款真實性、準確性和可收回性。由於(yu) 審計範圍受到上述限製，我們(men) 未能實施必要的審計程序以獲取發表意見所需的充分、適當證據。”

　　有的主營業(ye) 務收入低於(yu) 上市要求。*ST深南在公告中披露，2021年公司扣除非經常性損益前後的淨利潤孰低者為(wei) 負值，且扣除與(yu) 主營業(ye) 務無關(guan) 的業(ye) 務收入和不具備商業(ye) 實質的收入後的營業(ye) 收入低於(yu) 1億(yi) 元。2022年，公司經審計的淨利潤為(wei) 負值且營業(ye) 收入低於(yu) 1億(yi) 元。這一情況，觸及了深圳證券交易所股票上市規則關(guan) 於(yu) 終止上市的相關(guan) 規定。

　　還有的上市公司年度報告連續多年存在虛假記載，同時實際控製人因涉嫌信息披露違法違規被證監會(hui) 立案調查。這些觸發了“重大違法強製退市”的相關(guan) 規定。

　　“退市製度是資本市場重要的基礎性製度。在全麵注冊(ce) 製背景下，及時實現優(you) 質企業(ye) 的‘進’與(yu) 問題企業(ye) 的‘退’，有利於(yu) 塑造健康向上的資本市場氛圍，更好地保護投資者權益。”上海金融與(yu) 發展實驗室主任曾剛對本報記者說。

　　服務實體(ti) ，節約融資資源

　　經濟活動是一個(ge) 動態循環過程，實現儲(chu) 蓄與(yu) 投資的良性循環是其中最基礎、最重要的一環。數據顯示，2017年至2021年，首次公開發行股票（IPO）和再融資金額合計5.2萬(wan) 億(yi) 元，為(wei) 戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 和大量優(you) 質企業(ye) 提供了高效的金融支持。

　　——退市製度更好發揮作用，能對市場形成正向引導。

　　在華泰證券研究所首席策略研究員王以看來，退市新規實施以來，A股逐步形成了多元化退市機製，起到了“淨化器”作用。在發行側(ce) ，新規通過更嚴(yan) 格的財務審核，成功打擊空殼公司躲避退市的惡意行為(wei) 。同時將空殼公司從(cong) 識別到退市的周期縮短至兩(liang) 個(ge) 會(hui) 計年度，加速問題公司出清。在投資側(ce) ，在“應退盡退”的明確預期下，市場炒作市值小、業(ye) 績差公司的投機心態得到有效遏製，對於(yu) 上市公司風險事件更加重視，投資理念更加成熟。

　　“相關(guan) 數據顯示，2020年12月31日新一輪退市改革實施以來，退市節奏明顯加快，2021年共17家公司強製退市，2022年共42家公司強製退市，這兩(liang) 年退市公司數占過去30多年來全部退市公司總數的40%。”王以對本報記者說，問題公司的退出意味著更多資金將被投資於(yu) 優(you) 質公司，非理性投資的回報率會(hui) 進一步走低，這有利於(yu) 引導全市場形成價(jia) 值投資的理念。

　　——退市製度更好發揮作用，可以高效配置金融資源。

　　中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍(jun) 在接受本報記者采訪時說，退市公司自身普遍存在經營狀況不佳、財務數據造假、持續經營能力存疑等問題。

　　趙錫軍(jun) 認為(wei) ，全麵注冊(ce) 製為(wei) 更多優(you) 質企業(ye) 打開了加速發展的大門。“帶病”企業(ye) 及時從(cong) 資本市場退出，會(hui) 對全市場起到警示作用，讓已上市和未上市企業(ye) 強化合法合規意識，打消“上市圈錢”“不勞而獲”的僥(jiao) 幸心理，從(cong) 而淨化市場生態，提升上市公司整體(ti) 質量。不僅(jin) 如此，退市製度發揮“淨化器”作用，還將讓真正紮紮實實做業(ye) 務的企業(ye) 獲得良好的直接融資環境，進而帶動行業(ye) 乃至上下遊產(chan) 業(ye) 發展，實現資本市場更好服務實體(ti) 經濟高質量發展的最終目的。

　　“退市製度與(yu) 發行製度、信披製度、交易製度等共同構成了資本市場的基礎製度。確保退市製度良好運行，就是要將寶貴的金融資源更好地配置到企業(ye) 真正需要的地方，促進其創造更大價(jia) 值。”趙錫軍(jun) 說。

　　扶優(you) 限劣，監管力度不鬆

　　推動上市公司高質量發展是一項複雜的係統工程，也是長期而艱巨的任務。證監會(hui) 強調，要堅持扶優(you) 限劣的監管導向，對於(yu) 主業(ye) 突出、競爭(zheng) 能力強的頭部企業(ye) ，進一步支持其做優(you) 做強，發揮示範帶動作用；對於(yu) 片麵追求多元發展的，嚴(yan) 格監管其並購重組和融資行為(wei) ；對於(yu) 主業(ye) 萎縮、不具備持續經營能力的“空殼”“僵屍”企業(ye) ，嚴(yan) 格執行強製退市製度，堅決(jue) 推動出清。

　　退市製度在執行上有哪些新看點和新趨勢？記者分別采訪了上交所和深交所。

　　據上交所相關(guan) 負責人介紹，上交所認真製定並執行《滬市風險公司2022年年報審核工作方案》，按照監管“關(guan) 口前移、抓早抓小”的原則，分階段、分重點推進風險公司監管工作。一方麵，通過問詢、約談、現場檢查等監管手段，打擊規避退市行為(wei) ；另一方麵，依規盡速推進*ST紫晶、*ST澤達等公司重大違法退市工作，落實投資者保護措施。

　　“在全麵注冊(ce) 製改革落地的背景下，上交所將繼續堅守監管主責主業(ye) ，暢通企業(ye) 退市‘出口關(guan) ’，不斷健全退市風險識別、退市風險預警、退市處置協作、退市決(jue) 策實施、退市業(ye) 務安全運行、退市監管廉政監督等主要退市機製，發揮監管合力，保證‘退得下、退得穩’。同時，建立退市製度的完善評估機製，定期總結評估退市指標的執行情況，持續完善退市指標的針對性與(yu) 有效性，促進退市製度改革不斷深化。”該負責人說。

　　深交所相關(guan) 負責人表示，為(wei) 穩妥應對退市風險，深交所提前摸清退市風險底數，加強退市風險監測，緊盯重點公司重點事項，依規采取約談、發函問詢等多種措施，闡明監管態度，傳(chuan) 遞監管導向，督促公司“關(guan) 鍵少數”和會(hui) 計師勤勉履職、歸位盡責，紮實推進退市監管工作。

　　“今年1月初，深交所在總結前期退市監管工作經驗、充分評估退市新規實施效果的基礎上，發布《關(guan) 於(yu) 加強退市風險公司2022年年度報告信息披露工作的通知》，圍繞營業(ye) 收入扣除、非經常性損益認定、審計意見類型、異常財務處理等焦點問題，以信息披露為(wei) 抓手，督促存在退市風險的公司持續做好風險提示、加強年報進展及審計進展披露，引導市場形成合理預期，提醒投資者審慎交易。同時，嚴(yan) 格按照退市標準和程序作出退市決(jue) 定，並提供聽證、複核等救濟程序。”該負責人說，接下來，深交所將繼續抓嚴(yan) 抓實一線監管，維護市場正常秩序，保護投資者合法權益，促進資本市場長期健康穩定發展。

　　開源證券北交所研究中心總經理諸海濱說，在全麵注冊(ce) 製下，已上市公司需要不斷加強公司治理，擬上市公司更要提升信息披露質量。被退市處理的企業(ye) 也要及時反思，在退市板塊做好信息披露並尋求主營業(ye) 務上的積極改變。同時，證券公司、會(hui) 計師事務所、律師事務所等中介機構也應各司其職，充分發揮各自專(zhuan) 業(ye) 優(you) 勢，承擔好對相關(guan) 上市主體(ti) 的把關(guan) 和監督責任，使資本市場真正形成優(you) 勝劣汰的良性循環。（王俊嶺）