貨幣政策如何走？中國人民銀行近日發布的《2023年第一季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）強調，穩健的貨幣政策要精準有力，總量適度，節奏平穩，搞好跨周期調節。專(zhuan) 家認為(wei) ，這總體(ti) 凸顯出貨幣金融工作穩節奏、穩預期、穩物價(jia) 的政策要求。

　　《報告》顯示，當前我國經濟沒有出現通縮。中長期看，我國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長期通縮或通脹的基礎。我國一方麵紮實做好疫情防控下的保就業(ye) 、保主體(ti) 、保民生工作，穩住社會(hui) 生產(chan) 力，確保經濟循環基本暢通，另一方麵貨幣政策保持穩健，貨幣信貸合理增長，為(wei) 物價(jia) 穩定奠定堅實基礎。

　　今年以來，通脹水平有所回落。4月份，全國居民消費價(jia) 格指數（CPI）同比上漲0.1%，漲幅比上月回落0.6個(ge) 百分點；全國工業(ye) 生產(chan) 者出廠價(jia) 格指數（PPI）環比下降0.5%，同比下降3.6%。有市場人士擔憂，這是否表明我國經濟活動偏冷，甚至可能陷入通縮？

　　《報告》顯示，通縮主要指價(jia) 格持續負增長，貨幣供應量也具有下降趨勢，且通常伴隨經濟衰退。我國物價(jia) 仍在溫和上漲，特別是核心CPI同比穩定在0.7%左右，M2和社融增長相對較快，經濟運行持續好轉，不符合通縮的特征。

　　對於(yu) 物價(jia) 漲幅階段性回落的原因，《報告》指出，主要與(yu) 供需恢複時間差和基數效應有關(guan) 。實體(ti) 經濟生產(chan) 、分配、流通、消費等環節本身有個(ge) 過程，加之居民超額儲(chu) 蓄向消費的轉化受收入分配分化、收入預期不穩等製約，特別是汽車、家裝等大宗消費需求偏弱。近期居民出現提前還貸現象，也一定程度影響當期消費。

　　植信投資研究院高級研究員王運金表示，《報告》首次提出“關(guan) 注物價(jia) 走勢邊際變化，引導穩定社會(hui) 預期”，說明央行更加重視當前物價(jia) 問題。通過分析可以發現，當前物價(jia) 表現為(wei) 基數拖累下的結構性下行而非全麵下行，今後的物價(jia) 下行不具備持續性，5月CPI預計開啟上行，PPI下行也已接近尾聲。《報告》還提到要“支持構建糧食、能源等保供穩價(jia) 體(ti) 製機製”，由此前的保供穩價(jia) 要求提升到建立體(ti) 製機製層麵，說明中央對物價(jia) 的高度重視，未來可能會(hui) 在體(ti) 製機製方麵做一些調整。

　　“近兩(liang) 個(ge) 月CPI下行受多方麵因素影響，應客觀看待。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為(wei) ，一是高基數效應。地緣政治衝(chong) 突導致國際能源和糧食價(jia) 格在去年同期短時間內(nei) 大幅上漲，高基數效應使得近期能源、糧食分項持續拖累CPI水平。二是總供給和總需求的非對稱性複蘇。中國作為(wei) 製造大國，疫情後生產(chan) 端的恢複要快於(yu) 需求，表現為(wei) 產(chan) 出的增長領先於(yu) 價(jia) 格上行。近期，CPI分項中和線下活動有關(guan) 的分項上漲明顯，預示著總需求，尤其是服務業(ye) 需求開始複蘇。三是核心CPI保持穩定。核心CPI是剔除了易受氣候和季節因素影響較大成分後的消費價(jia) 格，一般情況下更能反映長期穩定的消費需求變化。4月核心CPI同比上漲0.7%，環比由持平轉為(wei) 上漲0.1%，表明需求已有改善。四是政策傳(chuan) 導需要一個(ge) 過程。去年以來出台了一攬子穩經濟的政策措施，但投資擴張向最終消費的傳(chuan) 導需要一段時間。三年疫情期間，居民收入普遍受到影響，也存在一個(ge) “補”儲(chu) 蓄的過程。數據顯示，去年的支持性工具已逐步在今年的一季度形成實物工作量，預計後續將進一步提升居民部門的收入和消費。

　　業(ye) 內(nei) 人士表示，我國曾多次出現CPI階段性下行現象，均未明顯影響宏觀經濟運行的總體(ti) 走勢。總的看，若經濟保持正常增長態勢，CPI階段性回落的影響不宜誇大。今年5月至7月CPI還將階段性保持低位，但隨著基數降低，特別是政策效應將進一步顯現，市場機製發揮充分作用，經濟內(nei) 生動力也在增強，供需缺口有望趨於(yu) 彌合，預計下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　《報告》顯示，下階段，人民銀行將繼續實施好穩健的貨幣政策，總量適度、節奏平穩，提升支持實體(ti) 經濟的質效，加強與(yu) 財政政策等協調配合，形成擴大需求的合力，推動經濟運行持續好轉，保持物價(jia) 基本穩定。（經濟日報記者 姚進）