2023年以來，A股市場整體(ti) 表現低迷。上證指數自年初震蕩攀升後，5月初至3400點後開始震蕩回落，指數重心持續下移，截至目前，依然在3000點左右徘徊。不過，伴隨著估值進入曆史低位，影響A股的多重因素也在逐漸改善中。從(cong) 券商機構日前披露的年度策略來看，機構對2024年A股行情較為(wei) 樂(le) 觀，宏觀因素的改善和企業(ye) 盈利的修複令2024年震蕩上漲機遇更為(wei) 凸顯。

　　宏觀因素持續改善

　　A股將迎盈利修複

　　“2024年至少有兩(liang) 大因素改善，一是全球宏觀流動性明顯改善，二是國內(nei) 穩增長力度增強。這將推動2024年A股盈利正增長，估值修複。”中信建投表示，海外來看，隨著環境有望逆轉，美元進入下行周期，對A股估值環境轉為(wei) 有利。

　　“展望2024年，經濟內(nei) 生動能繼續修複仍需重視中長期結構性趨勢影響，地產(chan) 可能是預期回穩的重點；供需和庫存壓力緩解後，物價(jia) 可能溫和回升；居民及企業(ye) 信心提振仍是2024年消費和投資修複的關(guan) 鍵；出口形勢仍有不確定性但有望邊際緩和。”在中金公司看來，2024年A股盈利增長或邊際改善。結構上需關(guan) 注回升彈性，上下遊盈利分化、行業(ye) 供給側(ce) 出清與(yu) 過剩的分化、新興(xing) 行業(ye) 周期與(yu) 經濟周期的分化以及上市公司資本開支意願等問題是重點。

　　“展望2024年，有三點樂(le) 觀變化值得期待。”信達證券也表示，第一是庫存周期不會(hui) 消失，一旦反轉會(hui) 對股市產(chan) 生半年以上的正麵影響。第二是房地產(chan) 銷售也可能會(hui) 出現反彈。因為(wei) 根據經驗，下行周期初期也會(hui) 出現2-3年的銷售反彈。戰術層麵市場對房地產(chan) 政策最樂(le) 觀的對比是2014年“930政策”。第三是外部環境有可能軟著陸。

　　流動性邊際改善

　　指數或迎反轉

　　對於(yu) 2024年股市整體(ti) 節奏的判斷，信達證券認為(wei) ，賽道股長期供需格局變化、房地產(chan) 需求下台階、庫存周期下行是三個(ge) 壓製大部分行業(ye) 盈利的趨勢性利空，而這些利空因素在2024年均有望實現邊際改善，帶動指數出現趨勢性回升。整體(ti) 而言，樂(le) 觀情景下，如果較早出現新的超預期政策、房地產(chan) 銷售回升，則指數有可能直接步入反轉。悲觀情景下，如果經濟數據的改善偏慢，則不排除指數呈現一波三折的走勢，但指數完全不回升到趨勢線之上的概率很低。

　　中金公司進一步表示，2023年初至今A股市場先揚後抑，整體(ti) 表現略顯平淡，曆經調整後市場估值逐步接近曆史偏極端水平，當前資產(chan) 價(jia) 格可能已經隱含過於(yu) 悲觀預期。展望2024年，雖需應對內(nei) 外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發展潛力夠、較多領域在全球具備競爭(zheng) 優(you) 勢，對後市表現不必悲觀，市場機會(hui) 大於(yu) 風險。

　　增量資金方麵，中信建投判斷，公募基金層麵上，籌碼結構擔憂在邊際改善，但增量資金仍不足；保險資管則有望開啟絕對收益定價(jia) 新時代。A股大小盤輪動具有3至4年一輪切換的特點，本輪自2021年茅指數泡沫破裂起的小盤強勢周期未來逐步進入尾聲，賠率優(you) 勢縮小，隨著近期地產(chan) 政策利好頻發，人民幣升值和國債(zhai) 收益率上行有望對大盤起到潛在催化作用，未來一年大盤股有望出現結構性機會(hui) 。

　　東(dong) 北證券也表示，流動性角度看，2023年股市資金變動在於(yu) 機構資金規模的萎縮，但偏債(zhai) 基金和ETF規模占比提升，外資的流出更多在於(yu) 美債(zhai) 壓力。而在2024年，基金、外資和散戶資金流入改善，流出端仍看政策力度。

　　估值風險較多釋放

　　科技醫藥等行業(ye) 或活躍

　　中金公司表示，未來重點關(guan) 注三類投資領域：一是轉型期受政策支持，且順應創新產(chan) 業(ye) 趨勢的成長板塊，如半導體(ti) 、通信設備等。醫藥和新能源領域仍需關(guan) 注產(chan) 業(ye) 政策及基本麵的邊際變化，但估值風險已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉或供給出清機會(hui) ，可能具備更大的業(ye) 績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現金流充足、持續高分紅的高股息資產(chan) ，如電信服務、上遊資源品和公共事業(ye) 等領域。

　　東(dong) 北證券認為(wei) ，從(cong) 三維宏觀下的市場與(yu) 風格特征看，2024年上半年，信用下與(yu) 盈利上組合指向市場趨勢震蕩修複，行業(ye) 風格上，製造大於(yu) 科技大於(yu) 消費大於(yu) 醫藥。下半年，信用上而盈利下組合下市場趨勢震蕩偏強，行業(ye) 風格上科技大於(yu) 製造大於(yu) 金融地產(chan) 大於(yu) 醫藥，全年來看科技、製造、醫藥有望成為(wei) 最強風格。

　　渤海證券認為(wei) ，麵對存量籌碼的消化壓力，2024年行業(ye) 層麵或仍以博弈性機會(hui) 為(wei) 主，可沿著以下兩(liang) 條主線進行關(guan) 注，一是產(chan) 業(ye) 趨勢催化下的主題性博弈機會(hui) ，可關(guan) 注以電子行業(ye) 為(wei) 核心的TMT板塊，汽車行業(ye) 變革下半場智能化驅動下的汽車行業(ye) 。二是監管定調下的政策博弈機會(hui) ，可關(guan) 注活躍資本市場及打造一流投行逐步推進下的券商行業(ye) ，地產(chan) 投資下行承壓，“三大工程”逐步推進下的“地產(chan) 鏈”。此外，還可關(guan) 注具備底部反轉條件，靜待催化下的醫藥行業(ye) 。

　　主題投資方麵，中信建投表示，泛AI主題投資後續仍有望繼續演繹，進入去偽(wei) 存真階段；同時，數字經濟新時代推動生產(chan) 要素擴容。新型工業(ye) 化加速落地，人形機器人等自動化高新設備為(wei) 先導。重點關(guan) 注主題AI、出海、進口替代、汽車智能化、機器人等領域。