“北交所深改19條”出爐

　　助力完善多層次資本市場體(ti) 係建設

　　記者 吳黎華 李靜

　　宣布設立兩(liang) 周年之際，北交所迎來新一輪重磅改革。9月1日，被稱為(wei) “北交所深改19條”的《關(guan) 於(yu) 高質量建設北京證券交易所的意見》（簡稱《意見》）正式發布，提出一攬子針對性舉(ju) 措，意在進一步推進北交所穩定發展和改革創新，加快打造服務創新型中小企業(ye) “主陣地”係統合力。同日，北交所、全國股轉公司發布首批八項改革創新舉(ju) 措，全力推動市場高質量發展。業(ye) 內(nei) 人士表示，站在高質量建設的新起點，此次深改舉(ju) 措落地後，北交所市場可持續高質量發展的良性生態有望加速形成。

　　投融兩(liang) 端綜合施策

　　進一步提升流動性

　　綜合來看，本次改革將改善北交所市場流動性作為(wei) 重點。數據顯示，北交所開市以來，日均成交10億(yi) 元左右，年化換手率200%左右，流動性水平完全符合中小市值股票流動性特征。

　　“考慮到北交所成立隻有兩(liang) 年左右時間，上市公司也是“更早更小更新”的創新型中小企業(ye) ，將北交所市場的流動性與(yu) 成立時間超30年、上市公司規模更大更成熟的滬深兩(liang) 市流動性簡單直接對比，是不太合適的。”北京大學光華管理學院教授劉力表示。

　　流動性是交易所的血脈，是市場估值定價(jia) 的重要因素。為(wei) 更好的服務創新型中小企業(ye) ，推進北交所進一步高質量發展，必須有足夠的流動性作支撐。“一直以來，市場各方對提高北交所流動性水平也提出一些意見建議。在這種背景下，《意見》將改善市場流動性作為(wei) 重點。”證監會(hui) 相關(guan) 負責人介紹。

　　本次北交所改革堅持投融兩(liang) 端綜合施策，提出一係列硬招實招，對市場關(guan) 心的重點、焦點、難點問題均給出“優(you) 化解”。

　　投資端，擴大投資者隊伍和優(you) 化交易機製兩(liang) 手抓，擴展增量，激活存量。一方麵，著力提高存量投資者參與(yu) 度，便利潛在增量投資者參與(yu) 市場，引導公募基金擴大北交所市場投資，允許私募股權基金通過二級市場參與(yu) 北交所投資。另一方麵，擴大做市商隊伍，豐(feng) 富庫存股來源，推出轉融通和做市借券製度，擴大融資融券標的範圍。

　　融資端，著力提高優(you) 質企業(ye) 供給。“上市公司是資本市場可持續發展的基石，解決(jue) 北交所流動性的根本在於(yu) 要有優(you) 質的投資標的。”證監會(hui) 相關(guan) 負責人表示。基於(yu) 這一考慮，《意見》提出了優(you) 化發行上市安排、全麵提升上市公司質量等舉(ju) 措，目的是盡快聚集一批能夠支撐市場深度、體(ti) 現市場優(you) 勢、具有品牌效應的高質量上市公司，為(wei) 流動性改善提供有效支撐。在北交所、全國股轉公司發布的首批八項改革創新舉(ju) 措中，也包括優(you) 化“連續掛牌滿12個(ge) 月”的執行標準、優(you) 化新三板分層標準等一係列舉(ju) 措。

　　“北交所優(you) 質公司轉板滬深交易所，打通了多層次資本市場的梗阻，讓區域股權市場、新三板、北交所和滬深交易所形成互相銜通、有機結合的多層次資本市場，有助於(yu) 吸引更多專(zhuan) 精特新企業(ye) 登陸北交所，推進北交所上市公司的高質量發展。”南開大學金融發展研究院院長田利輝認為(wei) ，本次改革能夠吸引更多專(zhuan) 精特新企業(ye) 登陸北交所，能夠提升市場流動性和市場活躍度，也將提高北交所的估值質量和市場價(jia) 值發現功能，提振北交所投資者的信心。

　　北京大學光華管理學院教授劉力也表示，《意見》中關(guan) 於(yu) 北交所上市公司轉板的相關(guan) 建議，有助於(yu) 打通區域性股權市場、新三板、北交所一直到滬深市場這些不同層次資本市場之間的聯通渠道，吸引更多中小型創新企業(ye) 到北交所上市，提升市場的活躍度；同時有助於(yu) 培養(yang) 一批高質量企業(ye) 從(cong) 小到大的成長，也有利於(yu) 投資者的長遠投資，從(cong) 而實現和上市公司共同成長。

　　差異化製度安排更完善

　　經營主體(ti) 迎來多重利好

　　總體(ti) 來看，《意見》落實後，契合北交所市場特色定位的差異化製度安排將更加完善。概括來說，主要體(ti) 現為(wei) “六個(ge) 更加”，即投資者類型更加豐(feng) 富、交易機製更加靈活、上市路徑更加多元、市場對接更加緊密、中介展業(ye) 更加適應、產(chan) 品體(ti) 係更加完備。業(ye) 內(nei) 人士指出，本次綜合改革對相關(guan) 各方都是一項利好消息。

　　“此次北交所改革有望提高市場活力，進一步完善資本市場資源配置功能。”東(dong) 吳證券首席策略分析師陳剛認為(wei) ，其一，此次改革多措並舉(ju) 提升流動性，擴大合格投資者範圍帶來更豐(feng) 富的市場產(chan) 品體(ti) 係，優(you) 化投資者結構有利於(yu) 發揮各類投資者優(you) 勢，大力引導社保基金、保險資金入市帶來中長期增量資金。其二，上市製度再優(you) 化，支持中小企業(ye) 更好更快上市，能促進優(you) 質標的供給，支撐市場深度。其三，交易機製更完善。擴大做市商、豐(feng) 富做市商庫存股來源、降低做市成本，將為(wei) 投資者提供更豐(feng) 富交易選擇和合理對衝(chong) 手段，促進市場交投平衡，有利於(yu) 中小企業(ye) 的價(jia) 值發現。其四，板塊聯係更密切，轉板製度更加完善，中小企業(ye) 發展鏈條更明晰，板塊功能定位也更加準確。他認為(wei) ，此次改革有力回應了中央提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”，既有利於(yu) 北交所高質量發展、有利於(yu) 完善中國多層次資本市場體(ti) 係建設，更有助於(yu) 有效服務實體(ti) 經濟、推動中國資本市場發展。

　　招商證券策略首席分析師張夏也認為(wei) ，本次改革提出了一攬子措施，北交所後續會(hui) 完善投資者適當性管理，優(you) 化做市交易製度安排，擴大融資融券標的範圍，完善擴大做市商隊伍等。這些措施的實施，將有助於(yu) 改善北交所市場的投資環境，提高市場的活躍度，使得北交所的投資價(jia) 值提升，豐(feng) 富A股投資者的選擇標的範圍。同時也將有助於(yu) 提升北交所上市公司的整體(ti) 質量，增強北交所的競爭(zheng) 力，對於(yu) 完善多層次中國資本市場的長期發展具有重要意義(yi) 。

　　此外，《意見》提出，要強化全鏈條監督製衡。一方麵，堅持監管從(cong) 嚴(yan) 導向，持續提升上市審核質效，嚴(yan) 格把好市場“入口關(guan) ”，推動公司牢固樹立“敬畏上市”意識，加強科學監管、精準監管，對違法違規行為(wei) “零容忍”，著力提升公司質量，切實保護投資者合法權益，夯實市場健康發展基礎。另一方麵，堅持底線思維，健全全流程全鏈條風險防控機製，大力推進科技監管，全麵提升智能化監管水平，提高風險監測、預警和處置能力，維護市場穩定運行，牢守風險底線。

　　劃定未來發展路線圖

　　市場高質量發展可期

　　開市一年多來，北交所市場建設實現良好穩健開局。據了解，目前北交所上市公司已有217家，是開市時的近3倍，體(ti) 現了“更早、更小、更新”的服務特色。上市公司中，國家級專(zhuan) 精特新“小巨人”企業(ye) 占比超4成，高新技術企業(ye) 占比超9成。目前，北交所合格投資者已有557萬(wan) 戶。北交所上市公司累計公開發行融資超440億(yi) 元，每家平均融資2億(yi) 元。

　　“總體(ti) 看，北交所實現了良好開局，各項基礎製度安排初步經受住了市場的檢驗，市場發展符合開市時的預期。”證監會(hui) 相關(guan) 負責人表示。

　　本次改革也為(wei) 北交所未來高質量發展劃定了路線圖。《意見》提出，爭(zheng) 取經過3年到5年的努力，北交所市場規模、效率、質量、功能、活躍度、穩定性等均有顯著提升，契合市場特色定位的差異化製度安排更加完善，市場活力和韌性增強，形成以高質量發展為(wei) 核心的北交所品牌、特色和比較優(you) 勢，對新三板的撬動作用日益顯現；北交所與(yu) 新三板層層遞進、上下聯動、頭部反哺、底層助推的格局初步構建，服務創新型中小企業(ye) 的“主陣地”效果更加明顯。再用5年到10年時間，將北交所打造成以成熟投資者為(wei) 主體(ti) 、基礎製度完備、品種體(ti) 係豐(feng) 富、服務功能充分發揮、市場監管透明高效、具有品牌吸引力和市場影響力的交易所，帶動新三板成為(wei) 創新型中小企業(ye) 蓬勃發展的孵化地、示範地、集聚地。

　　張夏認為(wei) ，“北交所深改19條”是對北交所的一次全麵深化改革，對於(yu) 北交所市場建設和資本市場都具有重大意義(yi) 。“這次改革舉(ju) 措標誌著中國資本市場改革進入了一個(ge) 新的階段。北交所作為(wei) 中國資本市場的組成部分，其改革方向與(yu) 整個(ge) 資本市場的改革方向相一致，其定位和功能的優(you) 化將有助於(yu) 我國資本市場的多元化發展，同時此次改革將推動多層次資本市場進入一個(ge) 更成熟、更規範、更市場化的新階段，有助於(yu) 優(you) 化我國的金融市場結構，提高金融市場的效率和活力。”他說道。

　　“此次改革意義(yi) 重大，是北交所發展的關(guan) 鍵之舉(ju) ，也是我國多層次資本市場建設的裏程碑事件，還是我國創新型中小企業(ye) 成長和實體(ti) 經濟穩定發展的重要利好。”田利輝認為(wei) ，本次改革全麵係統，能夠推動北交所的高質量發展。北交所是我國中小企業(ye) 的重要平台，是服務創新型中小企業(ye) 重要陣地。此次改革有望協同新三板，成為(wei) 創新型中小企業(ye) 蓬勃發展的孵化地、示範地、集聚地，成為(wei) 專(zhuan) 精特新企業(ye) 發展的關(guan) 鍵性平台。北交所這次綜合改革也能夠服務中小企業(ye) 的中國式現代化發展進程，切實助力我國實體(ti) 經濟的複蘇發展和穩健增長。