2021年12月原油價(jia) 格階段觸底後，受地緣局勢及原油供需端錯配等因素影響，油價(jia) 進入上行通道。

　　近期油價(jia) 上漲的主要原因，可以從(cong) 供需兩(liang) 方麵來理解。從(cong) 供給端看，根據石油輸出國組織(OPEC)最新月報，今年1月份OPEC原油產(chan) 量增加6.4萬(wan) 桶/日，低於(yu) OPEC+協議中承諾的增產(chan) 額度25萬(wan) 桶/日，供給不及預期帶動了國際原油市場價(jia) 格的上行。此外，由於(yu) 主要產(chan) 油國地緣政治局勢緊張引發市場對於(yu) 原油供給穩定性的擔憂，也帶動油價(jia) 大幅提升。

　　從(cong) 需求端看，隨著全球新冠疫苗接種進展加快，疫情影響有所減弱，帶動當前全球市場原油需求逐步複蘇。OPEC數據顯示，2021年四季度世界石油需求量合計為(wei) 99.77百萬(wan) 桶/天，已經恢複至接近疫情前的水平。雖然當前疫情對於(yu) 世界各國經濟的影響並未結束，但本輪疫情對於(yu) 經濟的影響低於(yu) 預期。疫情影響減弱帶動了出行需求的增加，線下服務行業(ye) 如旅遊業(ye) 的快速恢複帶動了原油需求的回暖，此外，海外生產(chan) 的恢複也會(hui) 推升對原油的需求。

　　與(yu) 此同時，供需錯位也使得目前原油庫存位於(yu) 低位。以美國為(wei) 例，今年1月份美國商業(ye) 原油庫存量下滑270.8萬(wan) 桶至4.1億(yi) 桶，為(wei) 2018年10月以來商業(ye) 石油庫存量的最低水平。原油供需錯位以及庫存量偏低共同推動了本輪原油價(jia) 格的回升。

　　展望未來，全球經濟仍然處在持續恢複過程中，海外生產(chan) 的恢複以及疫情影響減弱對於(yu) 石油需求的支撐依舊存在，國際油價(jia) 難以出現大幅下跌走勢。

　　盡管近期OPEC+會(hui) 議堅持維持增產(chan) 40萬(wan) 桶/日不變，但是從(cong) 過往經驗來看，後續主要產(chan) 油國對於(yu) 增產(chan) 的兌(dui) 現可能會(hui) 不及預期。從(cong) 投資角度看，隨著國際社會(hui) 對於(yu) 應對氣候變化風險以及加強環境保護形成共識，尤其是更多的機構將環境、社會(hui) 和治理問題納入投資決(jue) 策中，對於(yu) 傳(chuan) 統能源的投資趨於(yu) 下降，投資不足可能會(hui) 導致行業(ye) 大幅削減投入，致使產(chan) 能恢複緩慢，加劇原油供應短缺。

　　供需結構方麵，雖然當前提升清潔能源消費比重在各國未來的發展規劃中占據了重要位置，但是清潔能源替代傳(chuan) 統的化石能源需要一個(ge) 較長過程。所以，短期來看，清潔能源還難以對傳(chuan) 統化石能源的供需結構帶來明顯衝(chong) 擊，也很難對原油價(jia) 格產(chan) 生實質性影響。而且，傳(chuan) 統油氣資源開采周期較長，當前庫存偏低的情況在供給修複緩慢的製約下難以出現迅速緩解，而在經濟企穩之下，對於(yu) 原油消費的需求還在不斷增加，相關(guan) 因素將對油價(jia) 形成支撐。

　　(作者：李奇霖 係紅塔證券研究所所長、首席經濟學家)