證券時報記者 孫翔峰

　　科創板做市整裝待發。

　　根據上交所近日發布的消息，目前上交所已完成各項準備工作，科創板股票做市交易業(ye) 務上線已準備就緒。截至2022年10月14日，經中國證監會(hui) 核準，14家證券公司取得了上市證券做市交易業(ye) 務資格，標誌著部分證券公司已具備開展科創板股票做市交易業(ye) 務的條件。

　　科創板做市是相關(guan) 券商拓展業(ye) 務的一次重大機會(hui) 。做市商以買(mai) 賣價(jia) 差為(wei) 主要收入來源，不依賴單邊行情，收入與(yu) 市場規模更為(wei) 相關(guan) ，相比傳(chuan) 統自營業(ye) 務，其投資業(ye) 績的穩定性和確定性也更高，是券商自營去方向的重要抓手。做市收益依賴價(jia) 差和對衝(chong) 淨收入，具有相對穩定性，在保持業(ye) 務穩定的基礎上可以最大程度放大杠杆，對券商提升權益淨利率有著非常大的幫助。

　　從(cong) 全球市場來看，做市也已經成為(wei) 國際投行最核心的業(ye) 務之一。比如，高盛做市產(chan) 品橫跨多類資產(chan) ，2021年做市在非利息收入中的貢獻達29%，成為(wei) 高盛收入貢獻度最高的業(ye) 務。

　　不過，做市業(ye) 務對資本規模、投研水平、風控能力、技術係統等要求較高，券商如果沒有深厚的內(nei) 功，做好“必修課”，想在做市業(ye) 務上分一杯羹甚至彎道超車並不容易。

　　首先，做市業(ye) 務對於(yu) 券商淨資本的要求並不低。做市是重資產(chan) 業(ye) 務，要求券商以自有資金與(yu) 客戶進行交易，淨資本是決(jue) 定券商做市規模等數據的核心因素。依據5月13日正式落地的《證券公司科創板股票做市交易業(ye) 務試點規定》，試點券商需要經證監會(hui) 核準，並滿足最近12個(ge) 月淨資本持續不低於(yu) 100億(yi) 元，顯然就是考慮到了這個(ge) 問題。近兩(liang) 年來，部分上市券商不斷通過各種方式融資補血，隨著FICC、做市等重資本業(ye) 務的重要性凸顯，預計券商繼續融資補血仍將勢在必行。

　　其次，做市考驗券商的綜合金融服務能力。券商開展做市業(ye) 務，能夠與(yu) 公司研究、投行、場外衍生品等業(ye) 務形成協同，有助於(yu) 提升券商的綜合金融服務能力。反過來，做市也要求券商在研究等領域盡量全能，從(cong) 而進一步提升競爭(zheng) 力。比如，券商開展科創板股票做市可以使用自有股票，如果公司自營持倉(cang) 和科創板跟投的規模足夠，將為(wei) 公司開展做市業(ye) 務提供更多的便利。而券商研究能力足夠的話，就會(hui) 具備較強的價(jia) 值判斷能力，為(wei) 公司提供準確且具有競爭(zheng) 力的報價(jia) 提供支撐，從(cong) 而推動做市業(ye) 務做大做強。

　　最後，發展做市業(ye) 務也要求券商不斷升級風控能力。做市等業(ye) 務因為(wei) 杠杆的加入，本身會(hui) 呈現相對高風險的特征，同時作為(wei) 交易中介業(ye) 務，做市又需要券商承擔風險中介的職能。因此，風控能力決(jue) 定了券商的做市業(ye) 務能走多遠。“君子不立危牆之下”，做市商需以自有資金持有頭寸，在此過程中必須強化自身的風險識別能力，以保證業(ye) 務安全性。同時，券商也要加大對場內(nei) 外衍生品、構建投資組合、分散金融資產(chan) 等對衝(chong) 策略的使用力度，達成控製做市業(ye) 務風險敞口的目的。