工業(ye) 生產(chan) 乏力、貿易逆差持續、個(ge) 人消費低迷，日本經濟依然在泥潭中掙紮。而在整個(ge) 2022年，大宗商品價(jia) 格居高不下，日元大幅貶值推高進口商品物價(jia) ，導致日本國內(nei) 通脹加速上升，給普通消費者和企業(ye) 帶來壓力。疲軟的數據，也讓日本央行下一步退出超寬鬆政策的猜測更加缺少現實支撐。

　　生產(chan) 疲軟

　　海外需求降溫，導致日本工業(ye) 生產(chan) 進一步走低。12月28日，日本工業(ye) 部發布數據顯示，日本11月工業(ye) 生產(chan) 較10月小幅下降0.1%，略低於(yu) 經濟學家預測的下降0.2%，同比則下降了1.3%，但也小於(yu) 分析師預計的1.5%。

　　這也是日本工業(ye) 產(chan) 出連續第三個(ge) 月進入萎縮，此前9月份和10月份的工業(ye) 產(chan) 出分別下降了1.7%和3.2%。另外數據還顯示，日本目前的工業(ye) 產(chan) 量水平仍低於(yu) 2019年底的水平，表明日本經濟還未能獲得如疫情之前的發展動力。

　　據了解，工業(ye) 產(chan) 出下降的主要原因在於(yu) 傳(chuan) 送帶、起重機以及用於(yu) 製造芯片和平板顯示器的設備產(chan) 量下降。具體(ti) 來看，一般機械的產(chan) 量下降了7.9%，半導體(ti) 製造設備等生產(chan) 機械的產(chan) 量下降了5.7%，導致11月份的整體(ti) 指數下降。汽車產(chan) 品產(chan) 量也下降了0.8%。

　　與(yu) 此同時，日本經濟產(chan) 業(ye) 省連續第二個(ge) 月下調了對工業(ye) 產(chan) 出的評估，將對工礦業(ye) 生產(chan) 的判斷基調從(cong) “溫和回升中部分行業(ye) 顯露疲軟跡象”調整為(wei) “生產(chan) 疲軟”。

　　大和證券經濟學家Kota Suzuki表示，總體(ti) 而言，工業(ye) 前景並不樂(le) 觀。美國和歐洲的經濟因貨幣緊縮政策而放緩，亞(ya) 洲地區則因為(wei) 疫情原因將造成需求的短期破壞。

　　除了生產(chan) 乏力，日本當下的貿易出口也十分低迷。日本財務省15日公布的11月貿易統計結果顯示，由於(yu) 日元貶值和能源價(jia) 格飆升，日本連續16個(ge) 月出現貿易逆差，當月貿易收支逆差達到2.0274萬(wan) 億(yi) 日元，超過2013年11月的高點。

　　有分析稱，出口增長放緩將加大日本的衰退風險。市場研究機構凱投宏觀高級日本經濟學家蒂萊恩特表示，受出口下降等因素影響，日本經濟將在明年某個(ge) 時候陷入衰退。

　　消費低迷

　　不僅(jin) 出口不理想，內(nei) 需也缺乏動力。11月，日本零售額也經曆了五個(ge) 月來的首次環比下降，這代表著日本消費者受到高通脹的擠壓，進一步縮減支出。

　　眼下，日本正麵臨(lin) 40年來最高通脹水平。近90%受調查企業(ye) 認為(wei) ，通脹高企是2023年企業(ye) 經營將麵臨(lin) 的主要風險，68%的企業(ye) 認為(wei) 遏製通脹應成為(wei) 政府施政焦點。

　　卡內(nei) 基國際事務倫(lun) 理委員會(hui) 高級研究員理查德·卡茨認為(wei) ，日元貶值加劇了日本的經濟困境。日元貶值大幅降低了實際工資，從(cong) 而降低了消費者的購買(mai) 力。過去10年，日本總價(jia) 格上漲的90%都來自進口密集型食品和能源產(chan) 品。

　　對此，日本央行行長黑田東(dong) 彥則表示，他認為(wei) 日本國內(nei) 的通貨膨脹現象屬於(yu) 成本推動型，是短時性的，日本央行還需要保持寬鬆的貨幣政策來推動日本經濟的複蘇。

　　中國社會(hui) 科學院日本研究所研究員張季風對北京商報記者表示，按照過去安倍經濟學的思路，日元貶值意味著日本商品更加具有國際競爭(zheng) 力，有利於(yu) 刺激出口，最終拉動日本經濟。但現在，日元貶值不僅(jin) 不能有效提振經濟，反而進一步放大了國際商品價(jia) 格暴漲對日本經濟的影響。

　　張季風進一步指出，除了大型企業(ye) ，很多議價(jia) 能力低、難以進行價(jia) 格轉嫁的中小企業(ye) 也因日元貶值陷入困境。此外，日本消費者也是遭受損失的輸家，許多民眾(zhong) 的對外購買(mai) 力明顯下降，生活艱難，令日本企業(ye) 和家庭叫苦不迭。

　　日本帝國數據庫預計，2022年因日元貶值而破產(chan) 的日企數量很可能會(hui) 超2019年的22家，創近五年最高紀錄。報告稱，包括燃氣費、電費在內(nei) 的所有商品價(jia) 格都在飆升，擠壓了中小企業(ye) 盈利空間。

　　據日本《朝日新聞》報道，此前針對日本全國100家主要企業(ye) 開展的一項調查顯示，59家企業(ye) 表示“原油和原材料價(jia) 格的上漲”是導致其擔憂日本經濟景氣度下行的主要原因，有34家企業(ye) 認為(wei) 主要原因是“個(ge) 人消費的低迷”。

　　難撐政策轉向

　　2022年以來，日本央行始終維持超寬鬆貨幣政策，直到12月底，貨幣政策才出現鬆動。日本央行20日結束貨幣政策會(hui) 議後宣布，部分調整當前超寬鬆貨幣政策，將長期利率波動幅度由正負0.25%擴展至正負0.5%。日媒認為(wei) 此次調整是貨幣寬鬆政策近10年來的轉折點。一些分析師更是認為(wei) ，這是日本央行將退出超寬鬆貨幣政策的前奏。

　　不過，黑田東(dong) 彥表示，“此舉(ju) 是為(wei) 了讓寬鬆貨幣政策效果更平穩，而不是提高利率”，日本近10年的超寬鬆貨幣政策“效果大於(yu) 副作用”。

　　目前持續疲軟的產(chan) 出，可能也很難支持讓央行貨幣政策轉向的觀點。分析普遍認為(wei) ，貨幣政策轉向或可暫時止住日元貶值勢頭，但是日本經濟將難以承受利率上升帶來的巨大成本。

　　當前，日本政府債(zhai) 務高企，2022財年財政收入對發行國債(zhai) 的依賴率超過34%。據日本財務省估算，若利率上升1%，2025財年日本政府債(zhai) 券的利息和本金支付將比預期增加3.7萬(wan) 億(yi) 日元。

　　日本經濟界人士認為(wei) ，隨著匯率朝著日元升值的方向發展，進口商品和食品價(jia) 格的上漲趨勢有望得到緩解，對個(ge) 人消費有利。但如果日元急速升值，出口企業(ye) 的收益和競爭(zheng) 力將會(hui) 惡化，設備投資和就業(ye) 也會(hui) 受到打擊。不僅(jin) 如此，住房貸款利率將上升，企業(ye) 貸款的條件也會(hui) 更加苛刻。

　　此外，新冠肺炎疫情、烏(wu) 克蘭(lan) 危機、全球通脹高企以及供應鏈等問題帶來的能源價(jia) 格和原材料價(jia) 格暴漲，所有這些因素都令日本的貿易赤字在短期內(nei) 難以縮小。據摩根大通集團預測，明年日本的赤字將進一步增加到26萬(wan) 億(yi) 日元，占GDP的4.5%左右。日本對進口能源和糧食的依賴程度依然很強，輸入性通脹在一定程度上還將加劇日本貿易赤字。

　　在獨立國際策略研究員陳佳看來，根據黑田東(dong) 彥的表態，日央行還將以2%為(wei) 目標基準利率水平，繼續堅持寬鬆貨幣政策。這恰恰是對安倍經濟學以來日本QE和QQE的一種蕭規曹隨。在這個(ge) 宏觀大背景下，日央行短期是既不會(hui) 冒著失去公信力的風險反複維穩匯率，也不會(hui) 貿然加大債(zhai) 券購買(mai) 力度損害本就相當脆弱的財政健康。