美國債(zhai) 務膨脹影響全球金融穩定(經濟透視)

　　美國國會(hui) 預算辦公室近日發布的2023長期預算展望報告顯示，2023財年公眾(zhong) 所持美國聯邦政府債(zhai) 務占美國國內(nei) 生產(chan) 總值(GDP)的比重為(wei) 98%，2029財年將升至107%，超過曆史高點。報告警告，處於(yu) 高位且不斷增加的債(zhai) 務將使美國經濟增長放緩，推高償(chang) 付給美債(zhai) 持有者的利息支出，給財政和經濟前景帶來顯著風險。

　　近年來，美歐日等多個(ge) 國家采取了極度寬鬆的貨幣政策與(yu) 財政政策，這不僅(jin) 是當前全球通脹水平居高不下的重要原因，亦是多國政府債(zhai) 務規模快速增長的直接推手。由於(yu) 美國國債(zhai) 在全球金融體(ti) 係中占據特殊地位，美國政府債(zhai) 務問題有明顯的負麵外溢效應。

　　與(yu) 國際平均水平相比，美國政府債(zhai) 務規模相對偏高。2008年國際金融危機以來，美國政府部門債(zhai) 務餘(yu) 額與(yu) GDP之比(即政府部門杠杆率)持續高於(yu) 國際平均水平。根據國際清算銀行發布的數據，截至2022年末美國政府部門杠杆率高出二十國集團成員均值13個(ge) 百分點左右。從(cong) 本質上看，經濟增速下滑導致的長期財政收支失衡是美國政府債(zhai) 台高築的主要原因。比如，早在2017年，美國時任總統特朗普便簽署了《減稅和就業(ye) 法案》，嚐試通過更大規模的舉(ju) 債(zhai) 來為(wei) 減稅提供資金支持，當時就引發了全球對美國政府債(zhai) 務問題的擔憂。

　　作為(wei) 一種重要的金融工具，美國政府債(zhai) 務規模連年攀升、債(zhai) 務鬧劇反複上演，不僅(jin) 會(hui) 對其國家信用造成負麵影響，也會(hui) 進一步限製其財政政策的實施空間，損害美國經濟長期增長潛力，對全球經濟造成衝(chong) 擊。過去幾個(ge) 月，市場避險情緒的變化導致美股、美債(zhai) 市場出現大幅波動。今年5月下旬，美國標普500波動率指數一度升至20以上的相對高位，一個(ge) 月期美債(zhai) 收益率更是突破6%，投資者對於(yu) 美國政府債(zhai) 務違約的恐慌使得資本市場震蕩加劇。一旦市場避險情緒演繹到極致，國際資本的流動可能會(hui) 對其他一些國家造成沉重打擊。例如，2013年5月，美聯儲(chu) 超預期釋放縮減資產(chan) 負債(zhai) 表的信號，投資者擔憂寬鬆政策將提前結束，美債(zhai) 收益率迅速上行，全球金融市場陷入“縮減恐慌”之中。一些新興(xing) 市場國家在“縮減恐慌”的衝(chong) 擊下，國際資本迅速流出，本幣大幅貶值。

　　總之，美國政府債(zhai) 務違約風險反複出現，不僅(jin) 會(hui) 對美國國內(nei) 資本市場和實體(ti) 經濟造成衝(chong) 擊，也會(hui) 使全球金融體(ti) 係更加脆弱，尤其是新興(xing) 市場國家恐將麵臨(lin) 資本外流和貨幣貶值等多方麵金融壓力。

　　未來一段時間，美聯儲(chu) 政策利率料將繼續保持高位，政府債(zhai) 務壓力或進一步加重，經濟下行壓力增加。美國國會(hui) 預算辦公室的報告顯示，美國政府淨利息支出占GDP的比重將由2022財年的1.9%猛增至2023財年的2.5%，在2033財年或將達到3.6%，這一數值明顯高於(yu) 德、法等其他發達經濟體(ti) 。

　　總體(ti) 來看，由於(yu) 美元的霸權地位，在美聯儲(chu) 與(yu) 美國財政部的配合下，短期內(nei) 美國政府仍可以實現“財政赤字貨幣化”，美國國債(zhai) 出現實質性違約的概率並不大。不過從(cong) 中長期來看，隨著國際貨幣體(ti) 係加快多元化探索以及數字貨幣日趨成熟，美元作為(wei) 世界貨幣的影響力將遭受更多挑戰。若美國政府繼續忽略財政收支狀況，肆意舉(ju) 債(zhai) ，其債(zhai) 務違約風險將明顯提升。國際社會(hui) 呼籲，美國政府有責任采取措施，管控自身財政收支及債(zhai) 務風險，穩定全球經濟金融體(ti) 係。

　　(作者為(wei) 中國社科院世界經濟與(yu) 政治研究所全球宏觀經濟研究室主任)

　　肖立晟

　　(人民日報)