作者：湯 珂（清華大學社科學院經濟學研究所所長、五道口金融學院訪問教授）

　　日前，在2022中國（鄭州）國際期貨論壇上，證監會(hui) 相關(guan) 負責人指出，要積極探索推出期貨新型產(chan) 品，深化產(chan) 品和服務創新，充分發揮期貨功能作用，更好地為(wei) 實體(ti) 經濟和國家發展大局保駕護航。打造中國特色期貨市場，對內(nei) 助力全國統一大市場建設，對外提高大宗商品價(jia) 格的國際影響力，是我國期貨市場的未來發展方向。

　　當前，我國期貨市場已進入規模體(ti) 量和創新能力快速上升的新時期，呈現出服務實體(ti) 經濟的功能和鮮明特色。作為(wei) 全世界工業(ye) 體(ti) 係最完整的製造業(ye) 大國之一，我國不斷推出覆蓋國民經濟主要行業(ye) 的產(chan) 品期貨，滿足企業(ye) 套期保值需求，保供穩價(jia) 、增強產(chan) 業(ye) 鏈韌性。近10年來，期貨市場新上市品種超出過去20年來的總和，特別是PTA、甲醇等中間產(chan) 品期貨的發展，增強了國內(nei) 市場的國際吸引力。上市原油期貨等對外依存度高的重要產(chan) 品期貨，其交易價(jia) 格也逐漸被國際市場接受。

　　我國期貨市場具有服務實體(ti) 經濟的交割製度，可避免極端價(jia) 格事件的發生。近年來，負油價(jia) 、LME鎳價(jia) 暴漲等國際期貨市場上的大宗商品價(jia) 格異動，對實體(ti) 經濟和金融市場造成嚴(yan) 重損害。這些極端價(jia) 格往往發生於(yu) 合約到期前，國際期貨交易市場的保證金製度為(wei) 逼倉(cang) 和捕食性交易等提供了機會(hui) 。而在我國，保證金會(hui) 隨著合約到期日臨(lin) 近而上調，使得投機行為(wei) 的操作成本被提高，從(cong) 而在幾次極端價(jia) 格事件中保證了國內(nei) 期貨價(jia) 格平穩運行。

　　此外，我國期市還通過加強監管調控，避免過度炒作。隨著全球商品金融化趨勢越來越明顯，在國際期貨市場中，大量投機行為(wei) 導致過度交易，使期貨價(jia) 格偏離實際價(jia) 值。而通過調整保證金、手續費和漲跌停板幅度，以及頒布實施期貨和衍生品法等方式，我國積極調控期貨價(jia) 格，減少了過度投機造成的價(jia) 格波動。

　　不過，我國期貨市場現階段仍存在品種及規模有限、參與(yu) 者結構不合理、全球定價(jia) 能力不足等問題。對此，需從(cong) 多方麵完善，推動期貨市場更好服務實體(ti) 經濟。

　　要加大市場對外開放力度。應進一步擴大國際化品種範圍，增強我國期貨市場的對外吸引力，提高我國在全球大宗商品定價(jia) 中的話語權。推動QFII和RQFII製度改革，合理引入境外資金，暢通國內(nei) 外要素和資源流動。

　　要推動產(chan) 品與(yu) 業(ye) 務模式創新。圍繞綠色金融、“雙碳”目標等發展戰略，結合傳(chuan) 統品種的風險管理經驗，推出碳排放、商品指數等創新型品種。依托我國在全球中間品貿易中的重要地位，持續推出國內(nei) 特有的中間產(chan) 品期貨，建立品種優(you) 勢。完善“保險+期貨”的業(ye) 務模式，開發更多覆蓋農(nong) 業(ye) 生產(chan) 、加工、流通等各環節的金融服務產(chan) 品，保障農(nong) 業(ye) 生產(chan) 與(yu) 糧食安全。

　　要提高機構投資者比例。應引導更多專(zhuan) 業(ye) 性強、投資周期長的機構投資者和法人投資者入市，提高市場流動性。改善市場參與(yu) 者結構，建立起包含套保實體(ti) 企業(ye) 、機構投資者等在內(nei) 的成熟投資生態，充分發揮市場的價(jia) 格發現功能。

　　要完善交易製度。建立更加靈活多樣的交割體(ti) 係，實物交割地點和底層資產(chan) 標準的選擇應避免單一化。保證金調節要注重合理有度，在調控市場投機熱度的同時，要避免因過度調整帶來不必要的價(jia) 格波動風險，減少利用規則漏洞操縱期貨價(jia) 格的投機事件發生。